在人民幣兌美元即期匯率出現“兩連跌”后，12月5日人民幣對美元匯率中間價(jià)報6.3349，比上個(gè)交易日下滑39個(gè)基點(diǎn)，這一切似乎正在打破2010年以來(lái)人民幣兌美元基準匯率一直處于單邊升值的態(tài)勢。
　　事實(shí)上，此次人民幣急速下跌的原因十分復雜，既有短期的需求沖擊，也有長(cháng)期資本收益的因素；既有外部的套利驅動(dòng)和資本回撤，也有內部經(jīng)濟增速的預期改變；既有被動(dòng)的阻擊，也有主動(dòng)的調整，更有多方力量復雜博弈之下，人民幣定價(jià)權的爭奪問(wèn)題�？梢哉f(shuō)這其中既有消極的因素，也有積極的因素，因此，僅僅把人民幣匯率跌停歸結于外資出逃，甚至是“做空”中國等原因，也許會(huì )陷入“自我恐嚇”的誤區。
　　從全球經(jīng)濟和國際金融市場(chǎng)的大趨勢而言，各國匯率的大幅波動(dòng)是極為普遍的現象。今年以來(lái)，在主權債務(wù)危機、經(jīng)濟衰退兩大風(fēng)險集中爆發(fā)導致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不定的大背景下，全球投資者風(fēng)險偏好嚴重受挫，避險需求迅速攀升，“去風(fēng)險化”成為短期國際金融市場(chǎng)的風(fēng)向標。美債被降級和美聯(lián)儲的“扭曲操作”之后，全球的資產(chǎn)價(jià)值重估空間被完全打開(kāi)。伴隨著(zhù)全球金融市場(chǎng)短期美元流動(dòng)性吃緊，美元需求緊張驅動(dòng)避險資金回流美元，避風(fēng)港效應重啟美元升值通道，歐元以及新興經(jīng)濟體貨幣兌美元開(kāi)始大跌。受此影響，人民幣離岸價(jià)也呈現下跌之勢，美元/人民幣無(wú)本金交割遠期(NDF)兩年期以?xún)群霞s已經(jīng)明顯隱含人民幣貶值趨勢。特別是近期，在全球金融局勢急劇惡化之時(shí)，恐慌情緒和做空動(dòng)能集結，加大了人民幣下跌的態(tài)勢。
　　不過(guò)，我們也不必對人民幣下跌過(guò)度解讀。從積極角度看，一國貨幣升值空間應該客觀(guān)反映該國經(jīng)濟內外的均衡程度。首先，通過(guò)經(jīng)濟結構的積極調整以及貿易平衡戰略的加快推進(jìn)，中國的外部盈余已經(jīng)大幅降低。自2009年以來(lái)，中國貿易順差和經(jīng)常項目順差占GDP比重已經(jīng)顯著(zhù)下降，今年上半年降至2.8%，已經(jīng)遠低于國際上4%的評判指標(國際收支失衡指標)，人民幣升值趨緩恰恰是中國經(jīng)濟結構趨于均衡的一種體現。
　　其次，人民幣近期的急速下跌確實(shí)與跨境資本流出有關(guān)。一方面，原來(lái)沉淀于房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱錢(qián)，在中國政府堅定的房地產(chǎn)調控、主動(dòng)擠出房地產(chǎn)泡沫面前開(kāi)始退潮。而另一方面，中國正在走上一條要素價(jià)值重估的調整之路�？梢哉f(shuō)，多年來(lái)，生產(chǎn)要素價(jià)格低估是中國現有經(jīng)濟增長(cháng)模式以及經(jīng)濟不盡平衡和產(chǎn)業(yè)結構不盡合理的癥結所在。隨著(zhù)中國推進(jìn)工資收入分配、資源價(jià)格等一系列制度性的改革，也意味著(zhù)中國生產(chǎn)要素價(jià)格重估的開(kāi)始。這樣，由資本套利帶來(lái)的人民幣升值空間減小了，但長(cháng)期積累的全球經(jīng)濟失衡和利益分配的不均衡則可能由此出現明顯的改善。
　　因此，不必對人民幣貶值過(guò)度擔憂(yōu)，匯率的“漲漲跌跌”恰恰充分說(shuō)明人民幣正在向反映本國經(jīng)濟客觀(guān)現實(shí)的方向發(fā)展。中國可以利用當前外匯市場(chǎng)供求趨于平衡的機會(huì )，確立一套明確的、貫徹匯改目標的人民幣匯率雙向浮動(dòng)規則，加快人民幣匯率形成機制等一系列金融制度改革，讓人民幣真正“彈起來(lái)”。也許這才是中國的機會(huì )。