12月7日晚或會(huì )是無(wú)數重慶啤酒股東的不眠夜；在當晚，隨著(zhù)重慶啤酒的一則公告《關(guān)于“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究進(jìn)度暨復牌公告》刊登，一直被市場(chǎng)寄予厚望的“乙肝疫苗”走下神壇，12月8日重慶啤酒股東紛紛選擇用腳投票，創(chuàng )造了故事落幕后的第一個(gè)跌停板。
　　記者于12月8日多次撥打重慶啤酒投資者關(guān)系科的電話(huà)，但無(wú)人接聽(tīng)。

　　故事背后的吆喝聲

　　11月25日，重慶啤酒報收81.36元的歷史高位，市值約400億。也在當天，公司成為A股中市值最高的醫藥企業(yè)，無(wú)任何實(shí)質(zhì)性醫藥產(chǎn)品、僅依靠一個(gè)故事成就了這一壯舉�；仡櫄v史，每只成功的故事股背后，總有給力的研究機構在賣(mài)力吆喝，這次的乙肝疫苗故事也不例外。
　　查看研究機構對重慶啤酒的跟蹤報告，近一年共有13個(gè)“強烈推薦”的公司評級；主要發(fā)布自興業(yè)證券和華創(chuàng )證券兩家機構，當中興業(yè)證券給出11個(gè)“強烈推薦”評級，華創(chuàng )證券給了2個(gè)。
　　當中對乙肝疫苗故事最賣(mài)力吆喝的當屬興業(yè)證券分析師王晞，王晞分析師在2009年8月發(fā)表第一篇針對重慶啤酒的深度研究報告《橘子快紅了》，文中對公司的治療性乙肝疫苗進(jìn)行了詳盡的病理分析。最后作了十分浪漫的總結：“此前已經(jīng)有10多年的等待，都屬于播種期、澆灌期，而現在已經(jīng)開(kāi)花結果，不久后有望迎來(lái)豐收。橘子快紅了，我們所做的應該是等在樹(shù)下�！�
　　此后兩年間，王晞分析師一直不遺余力地為這故事吆喝，先后推出十多份“強烈推薦”評級的分析報告。在2011年11月24日發(fā)表最新的文章《治療性乙肝疫苗II期臨床即將揭盲》，文中提到：“我們對治療性乙肝疫苗的前景樂(lè )觀(guān)。治療性乙肝疫苗從機理上是可行的...。。將給廣大慢性乙肝患者帶來(lái)治愈的希望。一旦該項目獲得成功，在此機理基礎上，有望繼續研發(fā)其他針對此類(lèi)病毒性疾病的藥物，這一研發(fā)平臺的價(jià)值潛力巨大�！�
　　可見(jiàn)，在文章最后筆者巧妙地為下一個(gè)更大的“故事”埋下了伏筆，把重慶啤酒的前景描繪成一幅能拯救人類(lèi)的藥物研發(fā)平臺的藍圖。
　　記者于12月8日多次致電興業(yè)證券的分析師王唏，但無(wú)人接聽(tīng)。

　　重慶啤酒每股值156元

　　除了給力的興業(yè)證券外，華創(chuàng )證券的分析師廖萬(wàn)國也于2011年3月24日對重慶啤酒給出每股156元的目標價(jià)，理由是：“治療用合成肽乙肝疫苗2014年上市的可能性極大。保守測算治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗上市后10年可以產(chǎn)生800億元以上的銷(xiāo)售收入和過(guò)百億元的凈利潤。我們預計隨著(zhù)2011年10月2b臨床試驗結束并顯示優(yōu)異的安全性和療效結果，重慶啤酒股價(jià)將上升至一個(gè)新的臺階，預計將可以達到其未來(lái)5年連續經(jīng)營(yíng)貼現價(jià)值的一半即每股144元，加上啤酒業(yè)務(wù)價(jià)值12元，即每股價(jià)值在156元�！�
　　若按廖萬(wàn)國分析師估算的每股156元，重慶啤酒的市值高達755億，將令后面市值350億的恒瑞醫藥和市值240億的上海醫藥汗顏。
　　記者于12月8日多次致電華創(chuàng )證券的分析師廖萬(wàn)國，同樣無(wú)人接聽(tīng)。

　　走下神壇還有15個(gè)跌停

　　隨著(zhù)故事的落幕，重慶啤酒的身份將從“中國最大市值的醫藥上市企業(yè)”回歸到?jīng)]故事性的地區啤酒企業(yè)，一向信奉“墻倒眾人推”的市場(chǎng)也將無(wú)情地撇清啤酒上厚厚的泡沫。
　　查看啤酒行業(yè)目前的估值水平，燕京啤酒16倍動(dòng)態(tài)市盈率、青島啤酒21倍、惠泉啤酒33倍、珠江啤酒69倍，取以上四家公司的均值為34倍動(dòng)態(tài)市盈率。若重慶啤酒目前165倍的動(dòng)態(tài)市盈率回歸到34倍的行業(yè)均值，那股價(jià)約為15元每股、企業(yè)市值約為72億，距離12月8日72.95元的收盤(pán)價(jià)還有15個(gè)跌停板！

　　四只基金持股市值接近臨界線(xiàn)

　　日虧3.64億元 大成基金深陷噩夢(mèng)

　　雙匯發(fā)展的夢(mèng)魘才剛剛過(guò)去，大成基金不幸又踩上了重慶啤酒。昨日隨著(zhù)重慶啤酒乙肝疫苗研制進(jìn)程受阻的公告一出，資本市場(chǎng)上吹的一個(gè)大大的“泡沫”破滅了。昨日重慶啤酒復牌，毫無(wú)懸念地無(wú)量跌停，深陷其中的機構恐無(wú)力逃脫。

　　大成基金一日浮虧3.64億元

　　公開(kāi)數據顯示，共有大成、富國、國泰、中海、易方達、泰信等公司旗下共20只基金重倉重慶啤酒，合計持有4936.94萬(wàn)股，占流通股的比例為10.20%。其中大成旗下共有9只基金重倉“觸雷”，受此事件影響最大。
　　截至2011年9月30日，重慶啤酒前十大流通股東中有6家股東是大成旗下基金，分別是大成創(chuàng )新成長(cháng)、大成財富管理、大成優(yōu)選、基金景福、大成精選、大成景陽(yáng)。另有三只重倉重慶啤酒的大成旗下基金未進(jìn)入十大股東行業(yè)，分別是基金景宏、大成核心、大成行業(yè)。這9只基金持重慶啤酒共計4495.16萬(wàn)股，如果四季度大成旗下基金持重慶啤酒股數未變，以復牌前一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)計算，大成基金持有重慶啤酒的市值達36.44億元，這意味著(zhù)大成基金可能昨日一天便浮虧了3.64億元。

　　大成4只基金持股市值占凈值比超9%

　　從基金所持重慶啤酒占基金凈值的角度來(lái)看，持股市值在基金凈值比例超過(guò)8%的那些基金，無(wú)疑是受此次重慶啤酒影響最大的一批。
　　但大成基金對重慶啤酒的重倉程度，讓人吃驚。數據顯示，大成基金旗下目前共有13只主動(dòng)偏股型基金(不包括今年6月新成立的大成內需增長(cháng))。但三季度末就有9只基金重倉重慶啤酒，占比接近70%，且4只基金的持股市值占基金凈值接近10%的零界線(xiàn)，大成基金對重慶啤酒的豪賭程度讓人吃驚。
　　具體資料顯示，三季度末，重慶啤酒是大成創(chuàng )新、基金景福、大成行業(yè)、大成核心四只基金的第一大重倉股，持股市值在基金凈值的比例分別為9.75%、9.52%、9.74%、6.50%；雖是大成優(yōu)選的第三大重倉股，但期末持股市值也占到了基金凈值的9.52%。
　　同時(shí)，重慶啤酒還是大成財富管理、大成景陽(yáng)的第二大重倉股，占基金凈值的比例為6.40%、5.22%。這個(gè)比重讓人吃驚。如果重慶啤酒在二級市場(chǎng)上有3個(gè)跌停，持股市值占凈值10%的基金，其凈值影響將在3%左右。
　　只是如此高的持股集中度，公司旗下基金集體抱團豪賭，大成基金的風(fēng)控是否起到作用，其對基民的責任心在哪里？前有雙匯發(fā)展，現有重慶啤酒，大成基金抱團豪賭個(gè)股的品行顯然并未改變，只是如今這樣一個(gè)癱局，大成基金該如何面對？

　　基民可贖回規避短期風(fēng)險

　　受此消息影響，昨日大成旗下的兩只封閉式基金放量大跌，基金景福跌6.77%，基金景宏跌5.86%。由于重慶啤酒的不確定性，未來(lái)將遭遇多少個(gè)跌停仍難以判斷，但若按照啤酒行業(yè)的平均市盈率來(lái)計算，重慶啤酒還將面臨15個(gè)跌停。如果是這樣的話(huà)，重倉重慶啤酒的基金估值將大幅下調。有消息稱(chēng)，部分保險公司已經(jīng)采取行動(dòng)，贖回大成基金。
　　這是否會(huì )像雙匯事件一樣，引發(fā)基金的贖回潮。歷史資料顯示，今年一季度末，大成系旗下8只基金重倉雙匯發(fā)展。在雙匯“瘦肉精事件”爆發(fā)后，大成旗下基金贖回相當嚴重，一季度總體贖回比例達到12.28%，其中債券基金大成強化收益份額被總贖回1.60億份，贖回比例高達56.53%，雙匯發(fā)展凈值占比亦達到10%的上限。大成核心雙動(dòng)力其份額總額則被贖回4.25億份，贖回比例高達41.46%。大成景陽(yáng)則被贖回17.87億份，贖回比例為23.06%。
　　而這次重慶啤酒巨大泡沫的破滅，投資者又是否該贖回遭遇重挫的基金呢？昨日德圣基金研究中心肖峰對記者表示，這要看投資者自己對重慶啤酒未來(lái)的判斷，加上贖回手續費等，如果短期下跌對基金凈值的影響在3%以上，交易型的投資者就可以去進(jìn)行贖回，規避這種明顯的風(fēng)險，操作才會(huì )有價(jià)值。如果在3%以?xún)染蜎](méi)必要去進(jìn)行操作了。
　　“當然如果看好這只基金，且打算中長(cháng)期持有的話(huà)，那這種短期的波動(dòng)就不要在乎。這個(gè)要從基金本身的投資能力以及基金公司的綜合實(shí)力來(lái)判斷�！毙し逶诮邮苡浾卟稍L(fǎng)時(shí)稱(chēng)，“在這種弱勢環(huán)境下，大成基金優(yōu)勢不大，倉位高，收益并不明顯�！�
　　易天富數據顯示，大成基金旗下10只具有可比數據的主動(dòng)偏股型基金今年以來(lái)平均虧損了19.61%，且6只基金排到了同類(lèi)型基金后50%部分。大成價(jià)值成長(cháng)、大成藍籌穩健、大成行業(yè)輪動(dòng)虧幅則超過(guò)了20%，其中大成行業(yè)輪動(dòng)虧26.76%，在375只股票型基金中排第342名，位于后10%的位置。

　　賭博成癮 大成基金成接二連三“踩雷”

　　豪賭重組股，重倉消息股，不是每個(gè)人都能像王亞偉一樣能玩得轉。12月初始，頻頻爆出科力遠、ST傳媒、大元股份重組失敗，股價(jià)連續無(wú)量跌停腰斬的悲劇，連累其中的重倉基金損失慘重。如今這群腰斬股估計又要添多一個(gè)重慶啤酒，但是這次大成基金的豪賭損失，恐怕更加是難以估計。
　　“又一個(gè)科力遠！”當前晚重慶啤酒的初步疫苗揭盲結果公告結果出來(lái)后，網(wǎng)絡(luò )上一片驚呼聲層出不窮。公告顯示，疫苗組應答率(編者注：即醫學(xué)上的有效率指標)與安慰劑組相差無(wú)幾。網(wǎng)上評價(jià)“打這個(gè)疫苗跟喝白開(kāi)水一個(gè)效果”。顯然這個(gè)結果與當初市場(chǎng)預期的差天共地。除了散戶(hù)，恐怕?lián)p失更大的是那些手持重倉的基金。有網(wǎng)友稱(chēng)：“科力遠(600478)別名死去吧，向重慶啤酒發(fā)去慰問(wèn)電：我在下面等著(zhù)你歸來(lái)。今夜，又是很多基金經(jīng)理的不眠之夜”。

　　豪賭成性 大成基金“再次買(mǎi)套”

　　重慶啤酒的疫苗故事已經(jīng)講很久了。最早自1998年收購佳辰生物52%股權，到2001年將佳辰生物股權比例增至93.15%，從此公司被視作乙肝疫苗概念股，遭遇反復炒作。股價(jià)從2.13元升值停牌前最高價(jià)83.12元，而市值也隨之膨脹至近400億，甚至超過(guò)了云南白藥、東阿阿膠、同仁堂等百年老牌藥企，但是，這家400億市值的企業(yè)，至今還沒(méi)有一個(gè)真正可供銷(xiāo)售的乙肝疫苗產(chǎn)品！但就是這樣的一個(gè)尚未實(shí)現的故事，令到市場(chǎng)如癡如醉，甚至一擲千金。有評論甚至將重慶啤酒的疫苗概念炒作與當年億安科技的電池車(chē)概念相提并論，最后得出的結論是：“中國股票的莊家越來(lái)越會(huì )講故事，而中國的股市也越來(lái)越喜歡聽(tīng)故事�！�
　　被重慶啤酒的故事吸引的不單是散戶(hù)，還有一眾“專(zhuān)業(yè)機構人士”。公開(kāi)資料顯示，三季度末共有21家基金機構進(jìn)駐重慶啤酒，合共持倉接近5000萬(wàn)股。其中最大份額的是大成基金公司，共有9家共4500萬(wàn)股，占A股流通比例9.29%，其中單只基金持股超過(guò)凈值9%以上的比比皆是，離政策紅線(xiàn)10%只有一步之遙。大成基金如此重的倉位，已經(jīng)和豪賭沒(méi)有區別。一旦公司利好落空，隨之而來(lái)的就是股價(jià)直線(xiàn)下跌，基金損失數以?xún)|計。
　　歷史資料顯示，大成基金已經(jīng)不是第一次踩中地雷。2001年銀廣夏事件曝光，同年9月10日復牌，在此后4個(gè)多月的時(shí)間里股價(jià)從每股30多元一路跌至每股2元。大成基金旗下的基金景福和景宏均損失慘重。而這一次，恰恰又是這兩只基金重倉買(mǎi)入了重慶啤酒。盡管這兩只基金當年針對銀廣廈事件已經(jīng)發(fā)出聲明，“未能識破該公司精心設計的騙局。深感無(wú)奈和痛心”，并對基金持有人“深表歉意”。有基民對這次大成基金又被套仍然表示不解：“怎么又是你��？”另外，2011年3月份的“雙匯瘦肉精”事件中，大成基金公司也有多家基金中招，難怪有投資者戲稱(chēng)大成基金公司是“踩雷專(zhuān)業(yè)戶(hù)”。

　　各路基金將面臨贖回潮

　　由于在跌停價(jià)位積累了大量賣(mài)單，有券商估計重慶啤酒的無(wú)量跌停態(tài)勢會(huì )持續幾個(gè)交易日，除了二級市場(chǎng)實(shí)時(shí)交易的封閉式基金外，為了應付基金持有人的贖回潮，有部分基金公司使用了價(jià)值重估法來(lái)計算相關(guān)開(kāi)放式基金的凈值，以應對贖回。國泰基金管理有限公司昨日發(fā)出公告，對旗下基金持有的重啤股票使用“指數收益法”進(jìn)行價(jià)值計算。有基金專(zhuān)家表示，用指數收益法而不是用市價(jià)法進(jìn)行基金凈值計算，實(shí)質(zhì)上是提前將未來(lái)的股價(jià)損失反映到目前的基金凈值上，令到基金凈值的下跌大于股票市價(jià)下跌的影響。因此針對基金持有人而言，急忙贖回可能會(huì )導致手中的基金被“賤賣(mài)”，因此投資者在贖回前應考慮這部分的因素。