時(shí)近2011年底,中國央行貨幣政策做出微妙調整。
央行決定從12月5日起,下調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是3年多來(lái)存款準備金率的首次下調。幾乎在同時(shí),全球六大央行聯(lián)手釋放流動(dòng)性:美聯(lián)儲、歐洲央行,以及加拿大、英國、日本、瑞士央行同意下調現有的臨時(shí)性美元流動(dòng)性互換協(xié)議定價(jià)50個(gè)基點(diǎn),以緩解金融市場(chǎng)的緊張情況,幫助提振經(jīng)濟。
“這是一個(gè)轉折性的變化!睂τ谏鲜鲅胄信e動(dòng),國家信息中心經(jīng)濟預測部首席經(jīng)濟師祝寶良在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示,接下來(lái)的政策變動(dòng)還需要觀(guān)察一段時(shí)間的經(jīng)濟形勢。
央行的這一舉動(dòng),既出乎市場(chǎng)意料之外卻又在情理之中。意外的是政策轉變時(shí)點(diǎn)的提前,此前市場(chǎng)普遍預計下調存款準備金率可能發(fā)生在2012年1月;情理之中的含義是,在黯淡的全球經(jīng)濟局勢和國內緊縮的調控政策抑制雙重作用下,內外需均亮起紅燈,中國經(jīng)濟再次面臨考驗。
本刊記者從權威人士處獲悉,經(jīng)濟走勢下行給宏觀(guān)調控提供了空間。而2012年物價(jià)上漲也不會(huì )成為一個(gè)主要問(wèn)題。對于轉型壓力急迫的中國經(jīng)濟來(lái)說(shuō),財政政策會(huì )在下一輪保增長(cháng)中更有作為。
貨幣微調背后
上一次央行下調存準金率是在2008年12月,時(shí)隔3年后的貨幣政策轉向,發(fā)出了貨幣松動(dòng)的信號。
流動(dòng)性趨緊、國內經(jīng)濟下滑超預期、通脹下行等因素,決定了此次政策調整的必然性。歐債危機的惡化導致美元持續走強,人民幣出現貶值預期,使得外匯占款出現凈減少;此前央行頻繁上調準備金率,大型和中小金融機構的存準金率均達歷史高點(diǎn),分別為21.5%和18%。
作為經(jīng)濟領(lǐng)先指標,11月PMI(制造業(yè)采購經(jīng)理人指數)降至49%,反映了經(jīng)濟的放緩程度。這也是自2009年3月以來(lái)第一次降到榮枯分界線(xiàn)50%以下;同時(shí),主要反映中小企業(yè)狀況的匯豐PMI也創(chuàng )下32個(gè)月以來(lái)的新低,至47.7%。除了制造業(yè)需求不振,11月非制造業(yè)PMI更是比上月大幅下降了8個(gè)百分點(diǎn),至49.7%。
盡管政策調整有其必然性,但調整的時(shí)點(diǎn)在市場(chǎng)預料之外。渣打銀行大中華區研究主管王志浩撰寫(xiě)報告認為,由于12月末銀行間流動(dòng)性將趨緊,所以央行提早下調存準率,以保證銀行有足夠資金備借出。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員巴曙松分析認為,調整首先是保持銀行體系流動(dòng)性相對平穩的要求,增加流動(dòng)性4000億元左右,其背景是外匯占款出現46個(gè)月來(lái)首次負增長(cháng)、12月到期央票僅有800億元、銀行體系存款增幅減緩等。
市場(chǎng)將這一舉措,解讀為中央的政策重心已從“控通脹”轉為“保增長(cháng)”,但仍停留在猜測水平。
決策層近期在各種場(chǎng)合提出保增長(cháng)的重要性印證了上述預期。國家主席胡錦濤在11月12日的亞太經(jīng)合組織工商領(lǐng)導人峰會(huì )上強調,當前形勢下我們必須堅定不移保增長(cháng)、促穩定,尤其要努力實(shí)現強勁增長(cháng);國務(wù)院副總理王岐山在11月21日的22屆中美商貿聯(lián)委會(huì )上表示,確保經(jīng)濟復蘇是壓倒一切的任務(wù),“不平衡的復蘇比平衡的衰退要好”。
存在爭議的是貨幣政策轉變的速度。換言之,貨幣政策將會(huì )就此拉開(kāi)全面放松的大幕,還是暫時(shí)的微調?
巴曙松認為,目前的貨幣放松應當是階段性、結構性的。到目前為止,經(jīng)濟回落主要是宏觀(guān)緊縮因素推動(dòng)的,從PMI分類(lèi)指數看,外部惡化的負面影響目前還不明顯。
央行貨幣政策委員會(huì )委員、清華大學(xué)教授李稻葵也撰文指出,此舉屬于微調預調的范疇。國際上歐債危機加劇,資金有流出跡象,國內貨幣內生增速放緩。但是否是貨幣政策整體轉向?他認為不好說(shuō),需要監測瞬息萬(wàn)變的國際國內形勢。
而瑞穗證券首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光則認為,鑒于通脹和房?jì)r(jià)的拐點(diǎn)已經(jīng)出現,貨幣政策下調的時(shí)機成熟,放松大幕正式拉開(kāi)。預計12月信貸額度會(huì )繼續有大幅提升,未來(lái)幾月準備金率仍將繼續下調,2012年上半年的下調頻率可能會(huì )一月一次。但利率下調意義有限,可能性不大。
2012年“穩健的貨幣政策”表述不變,但實(shí)際可能由過(guò)緊回歸中性,以避免經(jīng)濟硬著(zhù)陸。穩增長(cháng)或成為2012年政策主基調。
匯豐銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌認為,全面放松可能會(huì )比預期的要快。理由是工業(yè)新訂單和產(chǎn)出增速有加速下滑苗頭,加上出口和房地產(chǎn)都會(huì )降,不放松恐怕經(jīng)濟會(huì )下滑到8%以下。他預計2012年上半年準備金率還有150個(gè)基點(diǎn)的下調空間,貨幣供應量目標可能為16%。
“但CPI降到3%以前不會(huì )降息!鼻瓯笳f(shuō)。
目前的物價(jià)回穩意味著(zhù)之前的貨幣調控目標達到了效果。下一步,“隨著(zhù)經(jīng)濟的下行、需求的收縮,盡管穩健的貨幣政策取向不變,但其節奏和力度應該體現前瞻性,做出調整!眹倚畔⒅行慕(jīng)濟預測部高級經(jīng)濟師王遠鴻說(shuō)。
財政發(fā)力:不一樣的“保增長(cháng)”
經(jīng)濟放緩持續發(fā)生,中國經(jīng)濟無(wú)疑將告別過(guò)去的高增長(cháng)。結構調整下的增速減慢不一定是壞事。
中國社科院世界經(jīng)濟與政治所國際金融室副主任張斌在接受采訪(fǎng)時(shí)認為,中國經(jīng)濟不會(huì )因放緩而出現硬著(zhù)陸,整個(gè)經(jīng)濟基本面還好,企業(yè)和金融部門(mén)總體健康;同時(shí),政府會(huì )改變當前總體偏緊的政策態(tài)度。
被2008年國際金融危機阻斷的中國經(jīng)濟轉型的步伐,該如何走下去?在4萬(wàn)億刺激計劃下,為保增長(cháng),本該調整的高耗能產(chǎn)業(yè)仍然發(fā)展較快,政府主導的基建投資增速明顯,結構調整進(jìn)展不快,投資與消費比例失衡還在加劇。貨幣政策控制總量,財政政策調整結構。正如國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(cháng)夏斌指出,中國經(jīng)濟發(fā)展的內在邏輯決定了經(jīng)濟增速要趨緩,而經(jīng)濟能不能持續穩定發(fā)展,關(guān)鍵在結構調整,“不要指望貨幣的松動(dòng)”。而王遠鴻也向記者強調,有必要降低對經(jīng)濟增長(cháng)的預期。
對于轉型壓力急迫的中國經(jīng)濟來(lái)說(shuō),財政政策應該在下一輪保增長(cháng)中更有作為,而且也完全有這個(gè)條件。
財政部數據顯示,今年1-10月累計全國財政收入90851.68億元,比去年同期增長(cháng)28.1%!耙阅壳柏斦杖胪冉30%的增速,加之財政存款余額達到GDP的9%,完全有實(shí)力在保增長(cháng)上做得更多!鼻瓯蟾嬖V記者。
啟動(dòng)內需是當務(wù)之急。財政部財科所所長(cháng)賈康指出,與央行下調存準金率相配套,財政政策需要有保有壓,保障和改善民生。結構性減稅應繼續,在全局來(lái)說(shuō)更有長(cháng)遠影響的是增值稅擴圍;對中小微企業(yè)進(jìn)行結構性減稅也應更積極。屈宏斌預計未來(lái)會(huì )有更多中小企業(yè)減稅政策出臺,總量或達GDP的1%。
建立擴大內需的長(cháng)效機制需要一個(gè)突破口。對此,國家行政學(xué)院宏觀(guān)部主任王健認為,突破口是財政政策從“以資為本”轉向“以民為本”。
具體而言,要將原來(lái)補貼出口企業(yè)和生產(chǎn)消費品企業(yè)的資金直接補貼居民消費,將財政家電補貼等以消費券的形式直接補給消費者;同時(shí),提高個(gè)稅起征點(diǎn),逐步實(shí)現以家庭為單位的綜合稅制,并給小型、微型企業(yè)主減免稅收。
更長(cháng)遠來(lái)看,為啟動(dòng)內需,有必要擴大帶有準公共產(chǎn)品性質(zhì)的醫療、教育和保障房支出!暗鋵(shí)上要把細節做好!睆埍髮Α敦斀(jīng)國家周刊》記者說(shuō),要界定好政府支出的邊界,醫療、住房等民生領(lǐng)域主要還是要靠市場(chǎng)的力量,“政府要做的是彌補市場(chǎng)缺陷!
也就是說(shuō),除了出錢(qián),政府還應該通過(guò)稅收優(yōu)惠、放松服務(wù)業(yè)管制等政策吸引私人部門(mén)在這些領(lǐng)域的投資,創(chuàng )造更好的投資環(huán)境。
釋放民間資本活力“道阻且長(cháng)”,經(jīng)濟體制與行政管理體制改革缺一不可。張斌強調,放松管制和公平競爭的市場(chǎng)環(huán)境非常重要。對私人部門(mén)來(lái)說(shuō),醫療、教育、能源等領(lǐng)域都有大量潛在投資機會(huì ),發(fā)展的障礙是不合理的準入政策和不公平的市場(chǎng)競爭環(huán)境。