股東大會(huì )在即，飛樂(lè )音響股價(jià)以跌幅超過(guò)大盤(pán)來(lái)回應。
12月8日，飛樂(lè )音響公告，董事會(huì )通過(guò)欲將摩根士丹利補償款劃撥給華鑫證券。此后該股跌幅越加增大。12月12日至15日，其跌幅分別為3.1%、3.31%、6.23%均超過(guò)大盤(pán)。15日股價(jià)收報7.67元。對比7日收盤(pán)價(jià)8.86元，其跌幅已達13.4%；同期，上證指數的跌幅為6.5%。
一位不愿透露姓名的券商認為，股價(jià)的表現表明，隨著(zhù)時(shí)間的推移，越來(lái)越多的投資者對飛樂(lè )音響將高達2.04億元的補償款劃撥給華鑫證券表示擔憂(yōu)。
2億款項步步淪陷
12月8日，飛樂(lè )音響發(fā)布《關(guān)于改變摩根士丹利公司支付給華鑫證券股東補償金方式的關(guān)聯(lián)交易公告》。
至15日，飛樂(lè )音響稱(chēng)，公司2011
年第三次臨時(shí)股東大會(huì )日期定為12月23日，《關(guān)于改變摩根士丹利公司支付給華鑫證券股東補償金方式的議案》的審議是本次大會(huì )主要議程。
上述議案聚焦于2.04億元等值美元的處理方式。而這2.04億元，源于飛樂(lè )音響持股24%的華鑫證券與摩根士丹利的一項合作。
根據華鑫證券控股股東上海儀電控股(集團)公司(下稱(chēng)“儀電控股”)與摩根士丹利就設立合資公司——摩根士丹利華鑫證券——所簽訂的文件，儀電控股可以獲得相當于人民幣8.5
億元的等值美元的補償金。按比例計算，飛樂(lè )音響可得其中2.04億元。根據上海儀電和摩根士丹利達成的協(xié)議，“一旦實(shí)際收到該筆補償金后，將該補償金由華鑫證券各股東按其各自持有的華鑫證券股比分享，或歸華鑫證券直接享有�！�
7個(gè)月前，飛樂(lè )音響一紙公告表明該公司打算放棄一部分補償金了。
據飛樂(lè )音響5月14日發(fā)布的《關(guān)于參加華鑫證券有限責任公司增資擴股及向關(guān)聯(lián)方出具承諾書(shū)領(lǐng)取補償金的關(guān)聯(lián)交易公告》稱(chēng)，“為充分保護華鑫證券各股東的利益，在華鑫證券各股東簽署《承諾書(shū)》的前提下，該補償金由華鑫證券各股東按其各自持有的華鑫證券股比分享�！钡�，話(huà)還沒(méi)完。飛樂(lè )音響又稱(chēng)，華鑫證券欲增資7億元。飛樂(lè )音響董事會(huì )通過(guò)了向華鑫證券增資的方案，按照24%的持股比例，飛樂(lè )音響欲出資1.68億元。而這筆增資款正是來(lái)自大摩的補償款。即便這樣，飛樂(lè )音響仍可以獲得3600萬(wàn)元的現金。
7個(gè)月后，飛樂(lè )音響提出了另一方案。
12月15日該公司公告顯示，飛樂(lè )音響董事會(huì )同意改變摩根士丹利公司支付給華鑫證券股東補償金方式，該筆補償金改由華鑫證券直接享有或繼續由公司直接享有，并授權公司總經(jīng)理根據實(shí)際情況，選擇享有方式并簽署相關(guān)文件。
“該筆補償金改由華鑫證券直接享有或繼續由公司直接享有�！薄M管公告采用如此含蓄的措辭，但對比5月份的公告，“由華鑫證券直接享有”無(wú)疑是如今的重點(diǎn)。
“我們不缺錢(qián)。放棄補償金對飛樂(lè )音響沒(méi)有影響�！憋w樂(lè )音響證券事務(wù)部一人士12月8日對記者表示。
儀電系靜觀(guān)“股東會(huì )”
華鑫證券的股東結構是：儀電控股(66%)、飛樂(lè )音響(24%)、上海金陵(8%)、上海貝嶺(2%)。而飛樂(lè )音響、上海金陵和上海貝嶺的實(shí)際控制人亦都是儀電控股。
可以說(shuō)在對待華鑫證券一事上，這些股東都是一致行動(dòng)人。
但是由于上海金陵和上海貝嶺獲得大摩補償金的款項較少，(分別為6800萬(wàn)元和1700萬(wàn)元。)因此，只要董事會(huì )通過(guò)即可決定款項用處，所以不必要開(kāi)股東大會(huì )表決。
“怎么處理補償金還沒(méi)定�！�12月15日，上海金陵董秘陳炳良告訴記者，跟飛樂(lè )音響不一樣，上海金陵不用開(kāi)股東大會(huì )，只要董事會(huì )通過(guò)就可以了。結果要等23日才出來(lái)。
陳炳良表示，董事會(huì )的決定將由三位獨立董事，以及一位公司董事做出，獨立董事有決定權。董事長(cháng)毛辰因涉及關(guān)聯(lián)交易而回避，參與此次決定的董事為田明。田明在上海金陵之前曾在同樣是儀電系旗下的上海廣電股份工作過(guò)。
12月15日記者致電上海貝嶺董秘嚴海容，她稱(chēng)目前不予回應，等飛樂(lè )音響股東大會(huì )結束再說(shuō)。
但是飛樂(lè )音響的證券事務(wù)部人士透露，華鑫證券的其他股東很可能也會(huì )像飛樂(lè )音響一樣處理補償金。這意味著(zhù)，只要飛樂(lè )音響的股東會(huì )通過(guò)2.04億元的補償款劃撥給華鑫證券，那么8.5億元的資金也就給了華鑫證券。
上海金陵董秘陳炳良則模糊地表示：“(這筆資金的去處)很難說(shuō)。很多東西都在變化中，目前還沒(méi)完全搞清楚。都有可能�！彼Q(chēng)，一切都要看飛樂(lè )音響股東大會(huì )的結果。
作為A股第一只全流通的上市公司，飛樂(lè )音響股權結構也是非常分散。上海儀電只持有11.66%的股權。其他機構持有量也很低。根據飛樂(lè )音響三季報，中信證券持有3.96%、南方隆元基金持有2.83%、比爾蓋茨基金會(huì )持有1.62%、基金開(kāi)元持有0.96%、國元證券持有0.41%、中海信托持有0.28%。有78.28%的股權是掌握在非機構手中。
這意味著(zhù)飛樂(lè )音響想要將2.04億元劃撥給華鑫證券需要更多的投資者的支持。
另有一種說(shuō)法稱(chēng)，有資金已經(jīng)在慢慢吸籌來(lái)為股東大會(huì )做準備。從11月1日至11月7日，5個(gè)交易日，飛樂(lè )音響換手率高達20%。
傷害股東利益？
雖然飛樂(lè )音響在12月8日的公告中強調“無(wú)論采用兩種方式中任何一種方式享有，均對公司損益及權益不構成影響”。
從會(huì )計角度，或許確實(shí)如此。因為這2.04億元若劃撥給華鑫證券那么將記作“投資收益”，如果自己留著(zhù)，將記作“營(yíng)業(yè)外收入”。最后都會(huì )歸于利潤的一部分。
但是，從飛樂(lè )音響自身經(jīng)營(yíng)和華鑫證券能給飛樂(lè )音響創(chuàng )造的回報來(lái)看，“飛樂(lè )音響顯然留著(zhù)這筆錢(qián)有好處�！鄙虾Ｓ腥倘耸勘硎�。
雖然飛樂(lè )音響認為，“不差錢(qián)”，但是觀(guān)察飛樂(lè )音響的現金流量表即可看出，公司還是缺錢(qián)的。
其三季報仍顯示，飛樂(lè )音響1—9月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-9845.6元，比上年同期變化幅度為-2995.8%。
并且其融資性現金流和凈現金流都是負數。只有投資收益產(chǎn)生的現金流為正。而投資收益產(chǎn)生的現金流是最不穩定的。
此外，華鑫證券從來(lái)未分過(guò)紅，也就是說(shuō)飛樂(lè )音響對華鑫證券的投資收益只能停留在賬面上，對公司實(shí)體的經(jīng)營(yíng)不能帶去好處。
飛樂(lè )音響的股東們在股吧中還期望華鑫證券做大了可以上市。借殼和IPO都有被討論，這也是游資炒作飛樂(lè )音響盛行兩年的題材。
但是這很難。
“如果華鑫證券能做大，實(shí)現上市，對飛樂(lè )音響等上市公司的投資者肯定是大利好，但華鑫證券上市的可能性幾乎為零�！鄙虾Ｄ橙探鹑谛袠I(yè)分析師告訴記者，華鑫證券還完全不滿(mǎn)足監管層對券商上市所要求的基本硬性條件。
事實(shí)上，相對于其他行業(yè)而言，券商上市更不容易。
2009年年末，中國證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于完善證券公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市有關(guān)審慎性監管要求的通知》，突出券商IPO標準須“具有較強的市場(chǎng)競爭力”和“具有良好的成長(cháng)性”。
具體而言，公司上一年度經(jīng)紀業(yè)務(wù)、承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應當至少有兩項業(yè)務(wù)水平位于行業(yè)中等水平以上或者至少有一項業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前十，應當至少有一項業(yè)務(wù)凈收入增長(cháng)率近兩年位列行業(yè)中等水平以上。
2011年11月份，監管部門(mén)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善證券公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市有關(guān)審慎性監管要求的通知》，將券商IPO申請涉及業(yè)務(wù)范圍擴大，在原來(lái)的經(jīng)紀、承銷(xiāo)與保薦、資產(chǎn)管理三項業(yè)務(wù)基礎上，增加券商投顧、財務(wù)顧問(wèn)及新業(yè)務(wù)作為評價(jià)券商上市標準，同時(shí)對相關(guān)標準的要求有所放寬。
這被業(yè)內解讀為券商IPO門(mén)檻的降低。
但《通知》仍要求，申請IPO的券商必須在經(jīng)紀業(yè)務(wù)、承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三項業(yè)務(wù)中有一項業(yè)務(wù)近兩年均位于行業(yè)中等水平以上。而如果上述主要業(yè)務(wù)中有兩項業(yè)務(wù)凈收入近兩年均位于行業(yè)前十名的券商，可不要求其“具有良好的成長(cháng)性”。
要達到上述要求，華鑫證券的路還很遙遠。
今年以來(lái)，已有方正證券、東吳證券兩只券商股在A(yíng)股上市。但華鑫證券與他們的距離，不是一點(diǎn)點(diǎn)。
據中國證券業(yè)協(xié)會(huì )公布的2010年度證券公司財務(wù)指標排名情況，總資產(chǎn)排名中，方正證券列第19名，總資產(chǎn)263.9億元，東吳證券為第28位，總資產(chǎn)186.9億元，與此相比，華鑫證券難以望其項背，華鑫證券排名為64位，總資產(chǎn)73.4億元。
其他方面，華鑫證券凈資產(chǎn)為20.3億元，列第65位；營(yíng)業(yè)收入4.9億元，排名74位；凈利潤1.1億元，排名73位。
而在2010年度證券公司代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入中位數以上排名(合并口徑)、2010年度證券公司凈資本收益率中位數以上排名(合并口徑)、2010年證券公司承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)、并購重組等財務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入增長(cháng)率中位數以上排名(合并口徑)中，均無(wú)華鑫證券身影。
實(shí)際上，華鑫證券的經(jīng)營(yíng)正處下滑趨勢。
根據飛樂(lè )音響2010年的年報，公司參股24%的華鑫證券實(shí)現凈利潤10865萬(wàn)元，為公司貢獻投資收益2，569.07萬(wàn)元，同比下降49.66%。
今年以來(lái)華鑫證券的盈利還更差。據飛樂(lè )音響此次董事會(huì )文件披露，華鑫證券前三季度的凈利潤只有4448萬(wàn)元，尚不足去年的一半。
