浙江佳力科技股份有限公司　(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“浙江佳力”)12月16日首發(fā)過(guò)會(huì )被否。這是繼2010年6月后，浙江佳力二度折戟IPO。盡管證監會(huì )目前還未披露浙江佳力被否的具體原因，但一些接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士認為，公司持續盈利能力欠佳可能是其被擋在A(yíng)股市場(chǎng)大門(mén)外的主因。
　　2011年6月11日，浙江佳力首次過(guò)會(huì )被否。證監會(huì )在2010年8月9日公布的《關(guān)于不予核準浙江佳力科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請的決定》指出，浙江佳力的主要產(chǎn)品和募集資金投資項目和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不符；自2008年以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)訂單和產(chǎn)能利用率大幅下降，2008年到2009年新簽風(fēng)電設備鑄件訂單從29124噸下降到19675噸；產(chǎn)能利用率從88%下降到54%。因此，該情形不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十七條，即對公司持續盈利能力構成影響。
　　此次沖刺IPO，浙江佳力的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司不但根據產(chǎn)業(yè)政策調整了募投項，還將自己“包裝”成在風(fēng)電行業(yè)整體不景氣的情況下，“逆市”成長(cháng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，2010年度、2011年前三季度，浙江佳力風(fēng)電設備鑄件的產(chǎn)能利用率大幅上升，分別升至74.17%和87.93%；2009年度、2010年度和2011年前三季度的營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率分別為-15.10%、11.93%和30.91%，顯示出公司強勁的增長(cháng)勢頭。
　　不過(guò)，上述數據似乎卻是浙江佳力持續盈利能力的唯一“證據”。招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司報告期內(2008年度、2009年度、2010年度、2011年前三季度)營(yíng)業(yè)收入分別為38395.69萬(wàn)元、32596.93萬(wàn)元、36484.69萬(wàn)元和30980.55萬(wàn)元，2011年度營(yíng)業(yè)收入有望與2008年度持平�？梢钥闯�，盡管公司從2009年后開(kāi)始顯現出增長(cháng)態(tài)勢，但在2009年營(yíng)收下滑后，公司營(yíng)收情況仍無(wú)法超越2008年水平。
　　2010年度，浙江佳力營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別為36484.69萬(wàn)元和4468.72萬(wàn)元，同比增長(cháng)11.9%和6.5%。但與2008年度相比，2010年營(yíng)收下降5%；凈利潤比2008年僅僅增長(cháng)2.8%。
　　招股說(shuō)明書(shū)還顯示，報告期內公司利潤為4088.52萬(wàn)元、4017.63萬(wàn)元、4519.98萬(wàn)元和1782.00萬(wàn)元。也就是說(shuō)，2011年前三季度的利潤水平，還不足前三年的50%。而根據以往三年各季度利潤占比情況估算，在沒(méi)有特殊情況下，2011年度全年的營(yíng)業(yè)利潤可能無(wú)法超越2010年度，甚至也無(wú)法超過(guò)2009和2008年度。
　　另外，浙江佳力2011年前三季度的利潤總額和凈利潤(2417.80萬(wàn)元和2155.56萬(wàn)元)同樣不足2010年度數據(5116.96萬(wàn)元和4468.72萬(wàn)元)的50%，甚至和報告期內經(jīng)營(yíng)情況最差的2009年度數據(4761.92萬(wàn)元和4197.35萬(wàn)元)相比，也只是剛剛超過(guò)了50%。
　　浙江佳力的經(jīng)營(yíng)性現金流情況，同樣令人擔憂(yōu)。數據顯示，報告期內公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為8510.81萬(wàn)元、2729.40萬(wàn)元、5841.27萬(wàn)元和1292.86萬(wàn)元，起伏不定。更值得注意的是，2010年度浙江佳力凈利潤(4468.72萬(wàn)元)在超越2008年度(4347.49萬(wàn)元)的同時(shí)，其經(jīng)營(yíng)現金凈流量卻只有2008年的68.63%；而2011年前三季度的經(jīng)營(yíng)現金凈流量?jì)H為2010年度的22.13%和2008年度的15.19%。
　　對此，一位財務(wù)分析師向《經(jīng)濟參考報》記者介紹，公司營(yíng)收狀況良好，經(jīng)營(yíng)性現金流應該隨著(zhù)業(yè)績(jì)同步增長(cháng)。如果數據不匹配，說(shuō)明公司回款出現困難，存在一定的財務(wù)和經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險。事實(shí)上，浙江佳力在報告期內的營(yíng)收賬款周轉率為4.17、2.84、2.76和1.63，表明公司回款速度變慢、企業(yè)壞賬風(fēng)險增加，流動(dòng)性下降，對公司的持續盈利能力構成潛在影響。
　　除此之外，浙江佳力的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也呈現下降態(tài)勢，報告期內分別為26.84%、31.01%、27.57%和22.95%；而在營(yíng)業(yè)收入占比七成(報告期內平均數據)的風(fēng)電設備鑄件的毛利率情況也類(lèi)似，2009年度到2011年前三季度為26.42%、22.01%和18.48%。上述兩組數據顯示出公司持續盈利能力疲軟的隱憂(yōu)。
　　其實(shí)，浙江佳力的毛利率水平和同業(yè)相比，也不占優(yōu)勢。數據顯示，在主營(yíng)的風(fēng)電設備鑄件方面，2010年浙江佳力的毛利率為22.01%，而吉鑫科技和天奇股份分別為28.42%和23.66%。
　　值得注意的是，數據還顯示，報告期內公司應收賬款不斷高企，分別為10275.79萬(wàn)元、12715.00萬(wàn)元、13728.34萬(wàn)元和24240.37萬(wàn)元；增幅分別為21.95%、8.55%、75.35%。盡管2011年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入較2010年同期增長(cháng)30.91%，但對于同期增幅超七成的應收賬款，上述財務(wù)分析師表示，應收賬款的增長(cháng)帶來(lái)了營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)，但浙江佳力應收賬款的增幅如此之高，加之經(jīng)營(yíng)性現金流增長(cháng)乏力，因此不排除公司有通過(guò)調整應收賬款數據來(lái)做高收入的情況。
　　一位不愿具名的業(yè)內人士向《經(jīng)濟參考報》記者介紹，近兩年來(lái)，“持續盈利能力”已經(jīng)成為證監會(huì )考量擬上市企業(yè)資質(zhì)的重要指標。根據證監會(huì )今年已披露的資料，首發(fā)過(guò)會(huì )被否的企業(yè)，超過(guò)半數是因為持續盈利能力不佳而被否。
　　隨后，記者根據招股說(shuō)明書(shū)提供的電話(huà)致電浙江佳力，試圖就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行深入采訪(fǎng)，但截至發(fā)稿時(shí)為止，該電話(huà)始終無(wú)人應答�！督�(jīng)濟參考報》將會(huì )對此持續關(guān)注。