根據美國財政部最新公布的數據，10月中國持有美債1.1341萬(wàn)億美元，較9月的1.1483萬(wàn)億美元減少1.2%，這一持有總量創(chuàng )年內最低，也低于去年8月1.1368萬(wàn)億美元的總量。盡管中國依然是美國最大的債權國，但中國調整對美國國債投資的時(shí)機似乎已經(jīng)到了。
　　為什么一個(gè)收益率越來(lái)越低的投資品種卻越來(lái)越受到投資者的青睞？為什么債務(wù)規模越來(lái)越大卻越來(lái)越被更多的國家持有？這是無(wú)奈之中的無(wú)奈之舉。因為令全球尷尬的現實(shí)是，較之更加糟糕的歐債，美債依然被視為全球金融市場(chǎng)中相對安全可靠的投資產(chǎn)品。當前，主權債務(wù)違約風(fēng)險對全球金融市場(chǎng)存量風(fēng)險資產(chǎn)帶來(lái)了明顯的風(fēng)險敞口，并加劇了風(fēng)險定價(jià)的不確定性，包括歐債以及大宗商品在內的風(fēng)險資產(chǎn)被拋售，全球資金流入美債市場(chǎng)，包括美國國債及其它機構債券在內的美元資產(chǎn)大受追捧，十年期國債收益率創(chuàng )下歷史最低水平。美國財政部數據顯示，由于投資者需求強勁，上周美國財政部成功地以創(chuàng )紀錄的低收益率出售其債務(wù)，認購比率達到自2010年4月以來(lái)的最高水平，美國得以繼續維持全球最廉價(jià)的債務(wù)融資成本。
　　但美債真的是無(wú)風(fēng)險的嗎？美聯(lián)儲季度數據顯示，二季度美國家庭、企業(yè)和政府債務(wù)的總和已達到上世紀40年代以來(lái)的最高水平，美債泡沫被吹得越來(lái)越大。事實(shí)上，自從1985年美國從凈債權國變?yōu)槭澜缟献畲蟮膬魝鶆?wù)國，結束了自1914年以來(lái)作為凈債權國長(cháng)達70年的歷史以來(lái)，海外持有的美國債券規模和所占比重逐年增加，債券發(fā)行量占世界比重的32%。而當前美國外債余額已到達14.5萬(wàn)億美元，占全球外債余額的24%左右。
　　到底是誰(shuí)為美國的債務(wù)融資做出了“隱性貢獻”？可以說(shuō)，全球貿易順差國的外匯儲備是主要的債務(wù)融資來(lái)源之一，這對于美元長(cháng)期實(shí)際利率水平起了一定的抑制作用。2000年到2008年，美國10年期國債的收益率平均下降了40%，美國充分享受了全球低利率的價(jià)格紅利。
　　但廉價(jià)融資也在繼續制造“美債泡沫陷阱”。購買(mǎi)美債越多，失衡就越嚴重，就越可能被美債捆住手腳。過(guò)去十年，中國持有美國債券規模經(jīng)歷了爆炸性增長(cháng)，年均增長(cháng)率達36.8%。IMF預計，2015年債權人持有的美國國債可能繼續攀升至12.6萬(wàn)億美元，中國持有美國國債將占到總數的1/3，為現在份額的2.5倍。如果這種態(tài)勢延續，那么中國外儲資產(chǎn)將面臨真實(shí)購買(mǎi)力損失，而貨幣政策、匯率政策以及國家金融安全都被置于巨大的風(fēng)險之下。由于美國十年期國債收益率是全球利率的定價(jià)基礎和金融資產(chǎn)的風(fēng)向標，這也就意味著(zhù)中國等新興經(jīng)濟體無(wú)奈地加入了美國人為壓低利率的金融干預之中，進(jìn)而使得各國在痛苦的失衡中越陷越深。
　　中國不能再為美債提供低價(jià)融資，到了該思考中國如何扮演債權人角色的時(shí)候了。當“窮國為富國融資”成為常態(tài)時(shí)，會(huì )進(jìn)一步強化彼此之間的失衡。債務(wù)或是債權從來(lái)都不是一國金融話(huà)語(yǔ)權的決定因素，中國成為真正的債權大國的路途還十分遙遠，需要努力調整全球財富分配的格局，需要重新思考主權財富資本該如何重新配置，大規模投資于美債的儲備資產(chǎn)流向需要有根本性的改變。