從2010年8月至今，香港的人民幣市場(chǎng)快速發(fā)展。2010年9月，香港人民幣存款只有700多億元，而到了2011年的8月，香港人民幣存款已經(jīng)突破了6000億元。債券市場(chǎng)也在快速發(fā)展，在2011年前十個(gè)月，香港的人民幣“點(diǎn)心債”發(fā)行已經(jīng)達到了1311億元，遠遠超過(guò)2010年全年的發(fā)行總額。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的機構也呈爆炸式的增長(cháng)，在過(guò)去一年內已經(jīng)達到130多家。
　　就此，中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所全球宏觀(guān)經(jīng)濟室主任張斌在接受《經(jīng)濟參考報》“金融大家談”欄目專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，2010年起香港離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展迅猛，但在這一過(guò)程中也存在著(zhù)一些困惑。這些困惑的存在提醒我們，人民幣國際化是大方向，但“戰術(shù)次序”很重要，比如匯率市場(chǎng)化應該率先而行。
　　在張斌看來(lái)，近年來(lái)香港離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展迅猛，主要是因為香港居民與企業(yè)，以及國際投資者愿意持有人民幣，“在人民幣升值預期下，香港的離岸市場(chǎng)在一定程度上來(lái)說(shuō)是一個(gè)套利市場(chǎng)”。數據顯示，從2005年到現在，除了金融危機期間暫停一段時(shí)間，人民幣基本處于單邊升值的狀態(tài)。
　　香港各種貨幣存款增速對比，也說(shuō)明了這一問(wèn)題。1997年至2010年作為一個(gè)區間，與2010年8月份至2011年8月份進(jìn)行對比就會(huì )發(fā)現，前十幾年香港各種貨幣存款余額總的平均增速只有5.4%，而過(guò)去一年的增長(cháng)速度達到了8.1%。另外，前10年香港的美元存款增長(cháng)速度達到7%，而現在只有2.6%，美元存款增長(cháng)速度在非常顯著(zhù)的下降；港幣存款的增長(cháng)速度基本上不變，主要是人民幣存款增長(cháng)，香港以前人民幣增長(cháng)可以忽略不計，過(guò)去一年增長(cháng)達到了370%。
　　“這些數據都說(shuō)明，資本在流入香港，而且投資者通過(guò)持有人民幣資產(chǎn)替代手中的美元資產(chǎn)�！睆埍蟾嬖V“金融大家談”專(zhuān)欄。他指出，人民幣跨境貿易結算的開(kāi)展為香港提供了源源不斷的人民幣資金供給，其中最主要的渠道是貿易結算里面進(jìn)口的人民幣貿易結算。
　　不過(guò)，張斌提醒說(shuō)，在發(fā)展香港人民幣離岸市場(chǎng)的過(guò)程中，有令人三個(gè)困惑的現象值得重視。
　　首先，貨幣當局為何主動(dòng)推動(dòng)離岸市場(chǎng)發(fā)展？“很少有主權國家的貨幣當局推動(dòng)離岸市場(chǎng)的發(fā)展，讓離岸市場(chǎng)的價(jià)格挑戰在岸市場(chǎng)的價(jià)格�！睆埍笳f(shuō)。
　　有人提出最重要的解釋就是倒逼，通過(guò)離岸市場(chǎng)的發(fā)展倒逼國內的改革。但是，張斌認為倒逼不一定能轉化為動(dòng)力，從去年年初到今年8月份之前，央行買(mǎi)了大量的外匯，央行為了維持目標匯率，要買(mǎi)更多的匯率，又有人民幣升值的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，央行承擔了財務(wù)上的損失�！斑@個(gè)倒逼目前來(lái)看并不是非常成功�！�
　　其次，在人民幣單邊升值過(guò)程中，央行買(mǎi)入了更多的美元資產(chǎn)，相應的投放人民幣，但是人民幣因為境外流通，最終通過(guò)深圳的銀行又回流到央行的資產(chǎn)負債表里面�？偟膩�(lái)說(shuō)，央行儲備了更多的外匯儲備資產(chǎn)�！拔覀冞^(guò)去很大的問(wèn)題是外匯資產(chǎn)太多，開(kāi)展人民幣貿易結算以后，央行資產(chǎn)負債表上進(jìn)一步增加外匯資產(chǎn)，同時(shí)也增加了人民幣負債。如果人民幣升值的話(huà)，這個(gè)做法就是賤賣(mài)人民幣，央行會(huì )有更大的財務(wù)損失。央行并不是一個(gè)真正意義的生產(chǎn)單位，所以它的損失在一定程度上可以理解為準公共財政的損失�！睆埍笳f(shuō)。
　　再次，人民幣貿易結算能否幫助企業(yè)規避風(fēng)險？幾乎所有人都認為答案是肯定的，因為用人民幣之后就不存在匯率風(fēng)險問(wèn)題了。但是張斌對此表示懷疑：匯率風(fēng)險是一項成本，這項成本一定要有人來(lái)承擔，不是我方來(lái)?yè)�，就是外方�?lái)?yè)�，或者是大家商量�?zhù)擔，并不會(huì )因為實(shí)現了人民幣國際化，我方就不用再承擔風(fēng)險�！帮L(fēng)險誰(shuí)承擔得多與少完全是取決于企業(yè)談判能力或者在市場(chǎng)中地位的問(wèn)題�！睆埍蟾嬖V“金融大家談”欄目。
　　張斌指出，之所以出現上述困惑，主要因為香港是自由市場(chǎng)，而大陸市場(chǎng)是受管制的市場(chǎng)，“這兩個(gè)市場(chǎng)是有沖突的。如果匯率的市場(chǎng)化，甚至利率的市場(chǎng)化機制等功課沒(méi)有做在前面，人民幣國際化，離岸市場(chǎng)發(fā)展太快的話(huà)，套利引起的資本流動(dòng)將給現在的政策帶來(lái)巨大沖擊�！睆埍笳f(shuō)。
　　張斌強調，人民幣國際化是一個(gè)大方向，但是次序非常重要。在匯率的市場(chǎng)化沒(méi)有做好之前，過(guò)快的人民幣國際化，其風(fēng)險不容忽視。