《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點(diǎn)辦法》(RQFII)于近日出臺，這意味著(zhù)境外人民幣投資境內證券市場(chǎng)正式開(kāi)閘。剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議再提“完善多層次資本市場(chǎng)”。包括RQFII和各類(lèi)長(cháng)期資金入市無(wú)疑將成為完善多層次資本市場(chǎng)的重要突破。
RQFII開(kāi)啟境外資金回流新渠道
據介紹，RQFII試點(diǎn)將從基金公司、證券公司的香港子公司開(kāi)始，運用其在港募集的人民幣資金在經(jīng)批準的人民幣投資額度內開(kāi)展境內證券投資業(yè)務(wù)，初期試點(diǎn)額度約200億元，其中80%的資金投資于固定收益證券，包括各類(lèi)債券及固定收益類(lèi)基金，不超過(guò)募集規模20%的資金投資于股票及股票類(lèi)基金�！ �
作為內地和香港資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)與合作的重要環(huán)節，RQFII和跨境ETF一直備受關(guān)注。尤其是在月度外匯占款四年來(lái)首次下降的這一時(shí)點(diǎn)，推出RQFII受到各方的認可。預計下一步將加快合格境外機構投資者(QFII)的審批速度。中國證監會(huì )主席郭樹(shù)清提出，適當加快引進(jìn)QFII的步伐，增加其投資額度，盡快出臺人民幣回流資本市場(chǎng)(RQFII)的實(shí)施辦法，逐步擴大港澳地區投資滬深股市的實(shí)際規模，特別是投資于交易所交易基金(ETF)的規模，促進(jìn)雙邊的金融市場(chǎng)體系持續快速健康發(fā)展�！ �
分析人士指出，由于初期規模較小，RQFII試點(diǎn)對A股的利好影響十分有限，其更大的意義在于確立境外人民幣回流資本市場(chǎng)的機制。大成基金認為，一系列加強兩地合作的措施進(jìn)一步推進(jìn)了資本市場(chǎng)的開(kāi)放，通過(guò)香港市場(chǎng)打通境內外融資、投資等各種渠道，將加強A股市場(chǎng)的深度和闊度。時(shí)富金融高級研究經(jīng)理田勇稱(chēng)，貨幣國際化必然要求雙向流動(dòng)，必須要有投資增值渠道，RQFII作為人民幣的回流渠道，將增強海外持有人民幣的吸引力。而開(kāi)放港股ETF被視為“港股半通車(chē)”，標志著(zhù)香港的資本市場(chǎng)對內地開(kāi)放，內地的投資者可以通過(guò)購買(mǎi)基金投資香港股市，分享香港股市收益，也給香港資本市場(chǎng)帶來(lái)了增量資金。
鼓勵長(cháng)期資金入市
對于中國資本市場(chǎng)而言，除了吸引境外人民幣資金回流，擴大資本市場(chǎng)的開(kāi)放，如何注入長(cháng)期“活水”，鼓勵和引導長(cháng)期資金入市也是保證市場(chǎng)健康發(fā)展的另一重要舉措。郭樹(shù)清提出：“要緊緊抓住資本市場(chǎng)改革發(fā)展最有利的歷史時(shí)機，研究加大鼓勵各類(lèi)長(cháng)期資金投資股票市場(chǎng)的政策措施�！�
就在此后一天，15日郭樹(shù)清再次提到：“明年將迎來(lái)社�；�、企業(yè)年金、住房公積金和財政盈余資金等長(cháng)期資本入市的機遇�！笨梢�(jiàn)，在我國A股市場(chǎng)低潮期，引導長(cháng)期資金入市已是當務(wù)之急。
從國外市場(chǎng)來(lái)看，養老金在證券市場(chǎng)占據舉足輕重的地位。以美國資本市場(chǎng)為例，私人養老金是最主要的機構投資者，其直接和間接的持股市值占股票總市值的比例已達到三分之一。在跨國企業(yè)高層看來(lái)，西方國家私人養老金投資股市，一方面可以獲取較為可觀(guān)的收益，另一方面也促進(jìn)上市公司治理結構的完善。
“在我國，不論從估值還是從市場(chǎng)承載力方面看，現階段引導長(cháng)期資金入市都是近20年來(lái)少有的機遇�！敝袊C券業(yè)協(xié)會(huì )證券分析師委員會(huì )委員、英大證券研究所所長(cháng)李大霄說(shuō)。
然而，紅利才是公司股票價(jià)值的決定性因素。如果市場(chǎng)還是以現在博取差價(jià)回報為主要投資方式，那規模巨大的養老金進(jìn)入股市無(wú)法真正獲得價(jià)值投資。銀河證券基金研究中心負責人胡立峰認為，只有讓幾萬(wàn)億元養老金進(jìn)入后對接這些分紅，不以賺取差價(jià)為目的，而是通過(guò)持續性分紅來(lái)獲取現金流，同時(shí)也通過(guò)持有股票資產(chǎn)實(shí)現長(cháng)期保值、增值，那才實(shí)現了股市的投資功能。
從近期監管層的表態(tài)來(lái)看，已經(jīng)開(kāi)始體現強制分紅制度的變革。專(zhuān)家預計，未來(lái)我國可能會(huì )出現先治理上市公司，推動(dòng)上市公司長(cháng)期分紅后，再逐步推動(dòng)規模巨大的養老金進(jìn)入股市。
多層次資本市場(chǎng)新期盼
事實(shí)上，完善多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)多次在中央經(jīng)濟工作會(huì )議中提及，可見(jiàn)目前的資本市場(chǎng)結構還需要進(jìn)一步調整。從近期的一系列相關(guān)信息中，也可以洞察出一些新的動(dòng)向。除了近期證券市場(chǎng)出臺的分紅制度改革、打擊內幕交易、加強信息披露等一系列重拳之外，場(chǎng)外市場(chǎng)體系建設、債券市場(chǎng)發(fā)展、證券發(fā)行體制改革和期貨市場(chǎng)發(fā)展等工作也被列入議事日程�！ �
業(yè)內人士認為，債券市場(chǎng)雖然歷經(jīng)多年發(fā)展，但是市場(chǎng)分立的現狀仍然不利于長(cháng)足發(fā)展。對于銀行間市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，一直以來(lái)都是各方爭論的焦點(diǎn)。上交所副總經(jīng)理劉世安此前在接受新華社記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，上交所將采取多種措施大力發(fā)展交易所債券市場(chǎng)�！按罅Πl(fā)展公司債券市場(chǎng)是一個(gè)系統工程，不僅需要一級市場(chǎng)全面改革，在二級市場(chǎng)方面也需要采取有相應建設性的措施�！�
除了債券市場(chǎng)，包括新三板在內的場(chǎng)外交易市場(chǎng)也是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。在中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(cháng)賀強看來(lái)，完善市場(chǎng)融資架構多層次的資本市場(chǎng)，現在最重要的就是要大力發(fā)展證券場(chǎng)外市場(chǎng)。賀強說(shuō)：“建立場(chǎng)外市場(chǎng)有助于真正多層次證券市場(chǎng)的建立，有利于在更大的范圍解決中小企業(yè)融資難。如果實(shí)現場(chǎng)內與場(chǎng)外市場(chǎng)的聯(lián)系機制，‘退市難’可能變得相對容易一些�！�
