用一個(gè)形象的比喻來(lái)形容歐債危機，那就是“失血與缺血”共同作用的結果。歐債危機的根源是一些國家長(cháng)期“寅吃卯糧”式地推行負債經(jīng)濟模式，加之歐洲高福利帶來(lái)社會(huì )負擔沉重，以及缺乏創(chuàng )新導致的增長(cháng)后勁不足。
　　2011年歐盟完成或者說(shuō)基本完成了一項重大的任務(wù)，就是“止血”。說(shuō)白了，就是通過(guò)一系列的條約、公約、法規，建立了一套加強成員國財政紀律的機制。雖然有人將之稱(chēng)為“財政緊縮聯(lián)盟”，但它畢竟有望約束成員國的財政。
　　然而歐元區的“造血”，即促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)功能至今仍未健全。每當成員國政府試圖削減民眾福利，降低政府開(kāi)支時(shí)，總是遇到民眾強烈的抑制，于是我們看到希臘、意大利、西班牙等國一輪又一輪大規模示威�！坝蓛�入奢易，由奢入儉難�！倍唐诖蠓�下降社會(huì )福利支出，既難以實(shí)現，又會(huì )給經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)副作用。我們看到歐元區的儲蓄率自危機爆發(fā)以來(lái)不斷上升，這個(gè)時(shí)候指望公眾增加消費，不太現實(shí)。
　　歐盟雖然在許多場(chǎng)合提出將促進(jìn)就業(yè)與經(jīng)濟增長(cháng)，但具體的政策難免會(huì )帶來(lái)政府支出增長(cháng)、負擔加重的后果，反而不利于危機的緩解。這也是歐盟領(lǐng)導人所謂要極力避免的“惡性循環(huán)”。要打破這種循環(huán)，一個(gè)好的辦法是通過(guò)科技進(jìn)步，以新一輪科技革命帶來(lái)利潤。但在近期，我們很難看到歐洲會(huì )出現下一輪科技革命的突破。
　　另一方面，歐洲央行最近實(shí)施的再融資操作(LTRO)，雖然能緩解金融體系流動(dòng)性緊張的局面，但也不容易從根本上解決危機。LTRO實(shí)際上是吸引金融機構做無(wú)風(fēng)險套利，它有一個(gè)前提條件，就是金融機構買(mǎi)的國債必須是無(wú)風(fēng)險或低風(fēng)險，且高收益的。而那些風(fēng)險較高的國債，如希臘、意大利的國債，很難入得了金融機構的法眼。而受到歐盟條約的限制，歐洲央行也不大可能效法美聯(lián)儲，搞量化寬松或為政府債券擔保。
　　由此看來(lái)，真正能使歐債危機出現轉機的，恐怕只有歐元貶值一條路了。從1929年大蕭條的經(jīng)驗來(lái)看，率先實(shí)施貨幣貶值的國家，也是最早從衰退中復蘇的國家。歐元區實(shí)際是一個(gè)由情況各異的國家通過(guò)單一貨幣的紐帶強行捆綁到一起的經(jīng)濟體，其中強勢經(jīng)濟體如德國，依靠其強大的工業(yè)與科技實(shí)力，在歐元堅挺的時(shí)候一樣可以實(shí)現經(jīng)常項目的盈余與經(jīng)濟的增長(cháng)。但一些“南部國家”如希臘、西班牙、意大利，對歐元匯率的敏感度要大得多。
　　如果歐元能有序、有控制地貶值，這些國家的財政狀況會(huì )立即緩解，并給市場(chǎng)帶來(lái)穩定。加之歐盟之前所做的各種努力，將使歐債危機由“惡性循環(huán)”逐漸變成“良性循環(huán)”。俗話(huà)說(shuō)“病來(lái)如山倒，病去如抽絲”，危機的解決仍是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程，但我們有理由相信，當歐元走上貶值道路之日，也是歐債危機曙光初現之時(shí)。