■年終特別報道之八
2011年即將收官。這一年，A股市場(chǎng)市值縮水6萬(wàn)億元。在慘淡的市場(chǎng)表現中，8248.86億元的融資數據顯得尤為刺眼。
分析人士認為，A股市場(chǎng)若要走向“牛市”，需要從融資市場(chǎng)轉向投融資市場(chǎng)。為此，證券市場(chǎng)必須重新進(jìn)行角色定位和制度變革，包括上市公司、機構投資者在內的市場(chǎng)參與主體的行為也必須變革。
從目前監管部門(mén)的動(dòng)作來(lái)看，這些很可能是下一階段的改革思路。
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慘烈 A股6萬(wàn)億市值灰飛煙滅
2011年，A股將無(wú)可避免地慘淡收場(chǎng)。截至12月29日收盤(pán)，上證指數收報于2173.56點(diǎn)，全年累計跌幅達到了22.60%；深證成指則報收于8781.32點(diǎn)，全年累計跌幅達到了29.52%。
相比之下，美股三大股指道瓊斯工業(yè)平均指數、納斯達克綜合指數和標準普爾500指數今年以來(lái)的累計漲幅分別為4.96%、-2.37%和-0.64%；歐洲三大股指倫敦富時(shí)100指數、巴黎CAC40指數和法蘭克福DAX指數今年以來(lái)的累計跌幅則為6.65%、19.28%和16.53%。
而在亞洲市場(chǎng)中，東京日經(jīng)225指數和恒生指數則分別下跌了17.89%和20.21%。
也就是說(shuō)，繼2010年之后，2011年A股的表現極有可能在全球主要市場(chǎng)當中再度墊底，“熊冠全球”。這無(wú)疑與中國今年以來(lái)在全球主要經(jīng)濟體中的靚麗增長(cháng)表現極度背離。
中金公司預計，2011年全年，中國GDP增長(cháng)將達到9.2%。相比之下，美國只有1.7%。歐元區則為1.6%。A股市場(chǎng)作為宏觀(guān)經(jīng)濟“晴雨表”的功能再度面臨“失靈”的尷尬局面。
實(shí)際上，指數的漲幅并不能完全反映市場(chǎng)下跌的慘烈狀況和投資者所遭受的慘重損失。
WIND統計數據顯示，從2010年到2011年，上市公司股票總數從2149只增長(cháng)到了2428只，總股本從33281.67億股增長(cháng)到了36181.36億股，總市值卻從30.5萬(wàn)億元縮水到了24.6萬(wàn)億元。一年之間，A股近6萬(wàn)億元市值灰飛煙滅。
從個(gè)股的情況來(lái)看，在A(yíng)股全部2320只股票中，今年全年共有2119只出現了下跌，占比高達91.3%；跑輸了大盤(pán)(跌幅超過(guò)22.60%)的則達到了1695只，占比高達73.0%；跌幅超過(guò)了50%的則高達274只，占比11.8%。
重傷 熊市全年驚現8249億融資
A股慘烈下跌，雖然主要是由于今年以來(lái)通脹高企、貨幣政策持續緊縮等宏觀(guān)基本面的原因，但證券市場(chǎng)本身存在的諸多問(wèn)題，尤其是其熊市之下的圈錢(qián)行為，無(wú)疑也是十分重要的原因。
WIND統計數據顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算，A股2011年共計進(jìn)行了277宗IPO，預計募集資金1373.8億元，實(shí)際募集資金則達到了2720億元；實(shí)施增發(fā)183起，募資合計達到了3577.9億元；配股13起，募資合計372.56億元；公司債79起，募資合計1201.2億元；可轉債9起，募資合計413.2億元。
總的來(lái)看，盡管市場(chǎng)持續低迷，但A股在2011年仍舊實(shí)現了高達8248.86億元的總融資額，其“圈錢(qián)”能力之強，可見(jiàn)一斑。
“在市場(chǎng)弱勢或者是熊市的時(shí)候，發(fā)行新股對市場(chǎng)打擊很大�！毙胚_證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
從IPO的情況來(lái)看，上述277宗IPO的平均發(fā)行后市盈率依然高達46.07倍。其中，創(chuàng )業(yè)板125宗IPO的平均發(fā)行后市盈率為51.42倍，中小板的110宗IPO的平均發(fā)行后市盈率則為42.68倍。相比之下，上交所股票的平均市盈率為13.22倍，深交所股票的平均市盈率則為22.65倍。
在如此不平衡的一二級市場(chǎng)的估值對比之下，上市公司重要股東的套現浪潮貫穿了2011年全年。
WIND統計數據顯示，2011年全年，A股市場(chǎng)共計發(fā)生了6480宗重要股東(大股東、董監高以及持股比例超過(guò)5%的股東)的股份變動(dòng)，其中減持方向的達到了4953起，占比76.4%。上述4953起減持的參考市值達到了980.3億元。其中，高管減持達到了3228起，套現市值達到了183.2億元。
“高市盈率的擴容，造成了原始股東以及高管的套現，是市場(chǎng)下跌的重要原因�！敝�(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家、燕京華僑大學(xué)校長(cháng)華生對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
他表示，根本上，證券市場(chǎng)的表現是跟著(zhù)經(jīng)濟走的，但是如果市場(chǎng)的估值水平偏離了經(jīng)濟增長(cháng)所能支撐的，股票市場(chǎng)的表現就會(huì )和經(jīng)濟增長(cháng)出現背離�！斑^(guò)高的發(fā)行市盈率透支了股市增長(cháng)的潛力”。
長(cháng)城證券研究總監向威達表示，目前，在發(fā)行定價(jià)上，“誰(shuí)想定多高都行，對于投資者而言，信息是不透明的，基本是機構和發(fā)行方說(shuō)了算，這是偽市場(chǎng)化融資，所以我們市場(chǎng)總是過(guò)分強調融資圈錢(qián)�！�
向威達認為，在發(fā)行定價(jià)方面監管部門(mén)要有所作為，不能放棄這個(gè)責任�！耙患壥袌�(chǎng)達到七八十倍，甚至是上百倍的發(fā)行市盈率，蘊含了極高的風(fēng)險，讓二級市場(chǎng)來(lái)承擔，合理嗎？”
寄望 A股從融資市轉向投融資市
經(jīng)歷了2011年的熊市之后，投資者對于來(lái)年市場(chǎng)轉牛的期待也越發(fā)迫切。
自證監會(huì )新任主席上臺后，在證券市場(chǎng)監管上正在發(fā)生一些變化。完善上市公司分紅、出臺創(chuàng )業(yè)板退市制度、打擊內幕交易和操縱市場(chǎng)行為，鼓勵長(cháng)線(xiàn)資金入場(chǎng)等一系列“新政”的陸續出臺，也正在為A股市場(chǎng)追尋價(jià)值夯實(shí)基礎。
可以預見(jiàn)，2012年，中國證券市場(chǎng)將朝著(zhù)追尋價(jià)值的方向進(jìn)一步進(jìn)行制度完善和改革。不過(guò)，只有市場(chǎng)參與主體真正地追求價(jià)值、追求成長(cháng)，形成共振，才能促使中國證券市場(chǎng)長(cháng)期健康穩定發(fā)展。
首先，在證券市場(chǎng)的定位上需要有所改變。
“A股市場(chǎng)總是牛短熊長(cháng)，絕大多數投資者都損失慘重，這是值得深思的。目前二級市場(chǎng)承擔了許多過(guò)重的包袱，例如大小非解禁等�！毕蛲_說(shuō)。
他強調，一些部門(mén)對股票市場(chǎng)沒(méi)有責任感，把股票市場(chǎng)當作搖錢(qián)樹(shù)，當做圈錢(qián)的工具。在這點(diǎn)上，觀(guān)念上必須要有一個(gè)轉變。
“簡(jiǎn)言之，要實(shí)現對于證券市場(chǎng)的重新定位，從一個(gè)過(guò)度強調融資的市場(chǎng)轉變成為一個(gè)投融資市場(chǎng)，在證券市場(chǎng)的發(fā)行、交易、稅收等環(huán)節重新進(jìn)行制度設計，在融資者與投資者之間取得平衡�！庇⒋笞C券研究所所長(cháng)李大霄則對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
業(yè)內人士認為，A股市場(chǎng)想要健康發(fā)展并實(shí)現長(cháng)牛，需要其中的上市公司真正追求成長(cháng)，需要在制度設計上促成包括機構投資者等在內的市場(chǎng)各參與主體真正踐行價(jià)值投資而非投機。
換言之，上市公司應當真正地追求成長(cháng)，并加大對于投資者的回報，而非單單從市場(chǎng)圈錢(qián)。
北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心日前公布的一份研究顯示，從創(chuàng )業(yè)板高管辭職套現的行為來(lái)看，在這些高管的眼中，上市可能更多的是一個(gè)短時(shí)間內快速圈錢(qián)的機會(huì )，而不是企業(yè)再次發(fā)展的契機。
“提高上市公司的實(shí)質(zhì)性回報來(lái)吸引投資者，以此讓投資者賺到錢(qián)才是長(cháng)遠吸引投資者的實(shí)在方法，證券市場(chǎng)的發(fā)展也才能長(cháng)久健康�！崩畲笙稣J為。
在制度設計上，中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬認為，包括券商、基金等在內的市場(chǎng)的中介機構應當對保薦人實(shí)行分級管理，落實(shí)保薦人責任，發(fā)現問(wèn)題給予嚴懲。
專(zhuān)家還認為，目前，在新股發(fā)行上，保薦人抬高發(fā)行價(jià)格已成常態(tài)，而在二級市場(chǎng)的投資上，包括基金在內的投資者也存在著(zhù)追求短期排名而非實(shí)現長(cháng)期價(jià)值增長(cháng)的情況，需要在制度上進(jìn)行重新設計，改變這些市場(chǎng)主體的行為模式。
針對普通投資者，劉紀鵬提出，應當推行以股東為主體的股權文化和以股權為代表的股市新文化，正視股民對中國資本市場(chǎng)的巨大貢獻，對其權益給予充分的保護。在此基礎上，引導股民樹(shù)立正確的投資觀(guān)。（完）
