2011年的A股市場(chǎng)不僅是很多投資者心中揮之不去的痛，也讓很多證券研究機構和分析師汗顏，因為幾乎沒(méi)有人能預見(jiàn)到大盤(pán)跌勢會(huì )如此兇猛。平心而論，預測出錯是難免的，誰(shuí)都不是股神，沒(méi)有必要苛求預測準確。分析師的研究分析報告只要言之有理，持之有據，即使結論錯誤也不能一概歸結為忽悠。但是2011年有一則關(guān)于攀鋼釩鈦的券商研報就不是一般的結論錯誤，而是一個(gè)連自己都不會(huì )相信卻要別人相信的大忽悠。
迷信機械數學(xué)模型之殤
2011年7月9日，銀河證券研究部負責人、行業(yè)研究員王國平發(fā)表了《攀鋼釩鈦：股價(jià)被嚴重低估》的研究報告，“旗幟鮮明”地指出，攀鋼釩鈦股價(jià)被嚴重低估，最低目標價(jià)應該達到188元。當時(shí)該股股價(jià)徘徊在11元一線(xiàn)，研報一經(jīng)傳播市場(chǎng)一片嘩然，因為這意味著(zhù)攀鋼釩鈦的上漲空間高達15倍。攀鋼釩鈦股價(jià)當即出現異動(dòng)，被快速拉升至漲停價(jià)13.44元報收。按照攀鋼釩鈦57.26億股的股本，如果股價(jià)達到188元，攀鋼釩鈦的總市值將高達10764.88億元，在A(yíng)股市場(chǎng)成為僅次于中國石油和工商銀行的第三大市值股票，從常識判斷就可以看出這份研報是多么的荒唐離譜。
7月15日銀河證券發(fā)表聲明，稱(chēng)該研報中出現數據計算錯誤，將一個(gè)原本該放到分母上的百分比放到了分子上，導致結果相差巨大。重新計算后的估值應該為56.12元，但不影響推薦攀鋼釩鈦的最終結論。這份聲明證實(shí)了王國平的研報是職務(wù)行為，研報代表公司的立場(chǎng)，只是數據計算錯誤。就算真是計算錯誤，那么當188元的計算結果出來(lái)時(shí)難道一點(diǎn)也沒(méi)有感到不對勁？為什么不再重新驗證一遍？很難想象，一家這么大的券商研究機構，其對上市公司基本研究的結論居然完全迷信機械的數學(xué)模型計算。如此離譜的研究結論，居然堂而皇之地將其公之于眾，丟人現眼。即使按銀河證券修正后的56.12元估值看，也非常離譜。
同期還有至少6家券商發(fā)布了關(guān)于攀鋼釩鈦的研究報告，雖然給出的評級均是“買(mǎi)入”或者“推薦”，但大多只是披露了測算的每股收益。券商集體唱多攀鋼釩鈦的真實(shí)原因是涉礦題材，2010年12月10日攀鋼釩鈦宣布，公司擬以鋼鐵相關(guān)資產(chǎn)置換鞍鋼旗下的鞍千礦業(yè)、鞍鋼香港及鞍澳公司的全部股權。若重組成功，攀鋼釩鈦將坐擁攀西、東北、澳大利亞三大鐵礦，變身為鐵礦資源航母。2011年A股很多股票涉礦即漲。但是看好的人忽視了攀鋼釩鈦是只超級大盤(pán)股，小盤(pán)股涉礦能輕易暴漲，攀鋼釩鈦就沒(méi)那么容易。大多數券商犯下的是判斷錯誤，這與銀河證券的錯誤性質(zhì)不一樣，因為其他券商在得出錯誤結論時(shí)自己也是相信這個(gè)結論的，并不是存心要忽悠別人，也沒(méi)有給出離譜的股價(jià)目標，而銀河證券自己也不會(huì )相信188元的離譜價(jià)位，卻還是把這樣的研報公之于眾，這就完全是在嘩眾取寵了。
以其昏昏豈能使人昭昭
現實(shí)是殘酷的，事實(shí)是攀鋼釩鈦業(yè)績(jì)大幅下滑，2011年上半年實(shí)現凈利潤1.71億元，較上年同期的5.78億元下降70.48%，三季度凈利潤同比下滑99%。而從7月中旬到12月中旬，在短短5個(gè)月內，攀鋼釩鈦股價(jià)被腰斬，最低跌到5.04元，現在也不過(guò)在6.30元一線(xiàn)，大批投資者慘遭套牢，浮虧嚴重。
或許有人會(huì )把這一切歸咎于攀鋼釩鈦的資產(chǎn)重組遲遲未能實(shí)施，這顯然也是一個(gè)認識誤區。變身鐵礦資源股并不意味著(zhù)獲得暴利，很多涉礦的小盤(pán)股已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，這些涉礦概念股業(yè)績(jì)變化不大，股價(jià)暴漲純粹就是概念炒作，之所以能夠炒起來(lái)是因為盤(pán)小容易控盤(pán)。攀鋼釩鈦因為盤(pán)大沒(méi)怎么炒起來(lái)，4月下旬創(chuàng )下14.61元的年內新高后股價(jià)反轉下跌，即使大忽悠研報出來(lái)也只是暫時(shí)托起了股價(jià)，很快又開(kāi)始了漫長(cháng)的下跌。
看錯的后果是可怕的，但更可怕的是看錯背后暴露出專(zhuān)業(yè)證券研究機構研究方法的不靠譜，以為公司研究可以依賴(lài)某個(gè)數學(xué)模型和公式，當計算結果明顯脫離實(shí)際時(shí)也不多問(wèn)幾個(gè)為什么，這種書(shū)呆子式的研究還有什么意義呢？以其昏昏豈能使人昭昭？