元旦后第一周，央行再次暫停發(fā)行3個(gè)月期央票及正回購操作。這或意味著(zhù)，在春節前資金壓力將至及今年公開(kāi)市場(chǎng)到期量總體不大的情況下，公開(kāi)市場(chǎng)操作的節奏將發(fā)生改變。
　　數據顯示，節后資金利率驟降，7天基準回購利率周三收報4.08%，較上周六大跌225個(gè)基點(diǎn)；隔夜回購利率收報3.50%，降151個(gè)基點(diǎn)。
　　可見(jiàn)隨著(zhù)年底因素消除，資金緊張程度已顯著(zhù)松綁，而作為短期流動(dòng)性調節的公開(kāi)市場(chǎng)操作卻暫停，即使是象征性地量的3個(gè)月期央票也缺位，其背后的政策意義或是：公開(kāi)市場(chǎng)節奏將變，降準成今年數量型工具主角，進(jìn)而帶動(dòng)央票利率下行。
　　中信證券分析師認為，公開(kāi)市場(chǎng)操作可能由此進(jìn)入一個(gè)“低頻低量”周期，除非經(jīng)濟再度過(guò)熱，但至少今年不會(huì )。
　　鑒于公開(kāi)市場(chǎng)的節奏變調，另一重要的數量型工具——法定存準將成流動(dòng)性調節主角。多數觀(guān)點(diǎn)認為，今年1月春節前是首個(gè)流動(dòng)性“告急”時(shí)點(diǎn)，也是再度下調法定存準率的重要時(shí)間窗口。
　　中銀國際分析師認為，公開(kāi)市場(chǎng)只是微調，應對今年的流動(dòng)性階段緊張，持續降準才能起實(shí)質(zhì)效果，而存準率在歷史高位有很大下調空間，預計年內下調150-200基點(diǎn)。
　　進(jìn)一步推測，在“穩增長(cháng)”宏觀(guān)政策目標下，下調存準成常態(tài)，同時(shí)輔以逆回購操作，流動(dòng)性將會(huì )改善；短期利率將再入下行周期，其標志是短期央票利率下調。大概率事件是央行一面調慢央票發(fā)行節奏，一面穩妥小幅下調央票利率。