物價(jià)高位運行背景下，非對稱(chēng)加息呼聲再起
國家統計局12日公布，2011年12月，全國居民消費價(jià)格總水平(CPI)同比上漲4.1%；2011年，全國居民消費價(jià)格總水平比上年上漲5.4%。盡管自2011年7月以來(lái)，CPI漲勢持續回落，12月4.1%的水平更是創(chuàng )下自2010年10月以來(lái)15個(gè)月新低，但是全年5.4%的漲幅遠超年初《政府工作報告》中設定的4%目標，持續的負利率狀態(tài)讓市場(chǎng)上呼吁非對稱(chēng)加息的聲音再起。
回落 通脹壓力進(jìn)一步緩解
根據國家統計局公布，2011年12月我國CPI同比上漲4.1%，食品價(jià)格同比上漲9.1%，拉動(dòng)CPI上漲2.8個(gè)百分點(diǎn)左右；非食品價(jià)格上漲1.9%，拉動(dòng)CPI上漲1.3個(gè)百分點(diǎn)左右。
相較于之前幾個(gè)月，2011年12月CPI降幅有所趨緩。交通銀行金融研究中心研究員陸志明認為，12月CPI同比增速下行放緩的主要原因是：受節假日季節性因素影響，食用價(jià)格環(huán)比上漲1.2個(gè)百分點(diǎn)，而非食品價(jià)格繼續下行態(tài)勢�！暗珡倪\行周期的角度來(lái)看，CPI漲幅放緩的趨勢并未改變�！�
中國人民大學(xué)中國經(jīng)濟改革與發(fā)展研究院副教授孫詠梅持同樣觀(guān)點(diǎn)。她對《經(jīng)濟參考報》記者表示，2011年12月份CPI同比上漲4.1%，連續5個(gè)月回落，表明物價(jià)回落態(tài)勢已經(jīng)確立，經(jīng)濟已從之前的“通脹上行、增長(cháng)過(guò)熱”態(tài)勢發(fā)生轉變。當前的物價(jià)回落受以下幾個(gè)因素影響：一是我國經(jīng)濟增速整體回落帶動(dòng)了物價(jià)的回落。二是政府宏觀(guān)調控政策對控制物價(jià)上漲產(chǎn)生了明顯的效果。三是房地產(chǎn)投資下滑，促進(jìn)了物價(jià)的下行。盡管如此，未來(lái)價(jià)格走勢也存在一定的不確定性。
隨著(zhù)2011年12月CPI漲幅創(chuàng )下15個(gè)月新低，中國企業(yè)聯(lián)合會(huì )研究部副主任胡遲認為這使2012年宏觀(guān)調控政策的運用有了較大的回旋余地。
他說(shuō)，國家統計局發(fā)布數據基本沒(méi)有“出乎意料”。一方面，2011年全年CPI漲幅比上年上漲5.4%，略高于年初制定的4.0%的物價(jià)目標；另一方面，12月份CPI同比上漲4.1%，創(chuàng )15個(gè)月新低，CPI同比回落的態(tài)勢得到延續。物價(jià)上漲得以控制的原因首先是采取一攬子調控措施，在較短時(shí)間內穩定了食品的價(jià)格，且非食品類(lèi)價(jià)格也得到有效控制。因此，雖然總體上全國CPI略高于年初目標，但在2011年國內外錯綜復雜的經(jīng)濟形勢下，已經(jīng)實(shí)屬不易，而且物價(jià)上漲的勢頭得到抑制為2012年的經(jīng)濟運行打下了較好的基礎。
反彈 今年仍將處于高位
盡管CPI漲幅已經(jīng)持續5個(gè)月回落，但是市場(chǎng)普遍預測2012年1月物價(jià)漲勢可能出現反復，全年也仍將處于較高水平。
中信證券12日發(fā)布的研究報告表示，由于今年春節在1月份，預計受此影響，1月CPI將出現小幅反彈，預計同比上漲4.3%。
中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強預計，由于2012年1月將迎來(lái)元旦、春節兩節，這時(shí)居民購買(mǎi)力比較旺盛，物價(jià)可能會(huì )出現反彈。
從全年來(lái)看，盡管今年CPI漲幅有很大可能將比2011年下降，但是多方普遍認為仍將處于高位。北京大學(xué)經(jīng)濟系副主任蘇劍表示，雖然現在的CPI有所回落，但通貨膨脹的壓力對于我國還將在相當長(cháng)的一段時(shí)間內存在。當前形勢下，工資和原材料價(jià)格都在上漲。我國經(jīng)濟要發(fā)展，所以勞動(dòng)力需求將進(jìn)一步上升，但是隨著(zhù)“劉易斯”拐點(diǎn)臨近，新增勞動(dòng)力在減少，這就造成勞動(dòng)力短缺，工資上漲。同時(shí)經(jīng)濟發(fā)展使得對能源、資源的需求上升，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)價(jià)格上漲。
“2011年12月的CPI漲幅是4.1%，依然高于市場(chǎng)預期。所以，2012年我國需要繼續警惕通貨膨脹，若能將CPI控制在4%左右已不容易。2012年我國將面對‘溫和’的通貨膨脹�！碧K劍對記者說(shuō)。
孫詠梅認為，總體來(lái)看，2012年物價(jià)漲幅將比2011年有所回落，通脹的壓力將繼續得到緩解。不過(guò)成本推動(dòng)的價(jià)格上漲及輸入型通脹壓力將長(cháng)期存在，穩定物價(jià)、去除通脹依然是一項重要的長(cháng)期的艱巨的任務(wù)。
經(jīng)濟學(xué)家厲以寧認為，2012年CPI同比漲幅還可能達到或者接近5%，物價(jià)走勢是前幾個(gè)月略高，隨后逐月大體保持平穩的狀態(tài)。
政策 重點(diǎn)轉向穩增長(cháng)
判斷今年物價(jià)漲勢仍可能較高的另一大理由是今年政策的中心可能從去年底控物價(jià)轉向穩增長(cháng)。
“2012年的特點(diǎn)，我認為是最糾結的一年。從外部來(lái)看，美國經(jīng)濟復蘇乏力，歐洲的主權債務(wù)危機還在發(fā)展。新興經(jīng)濟體國家的增速在減緩，同時(shí)另一方面通貨膨脹、物價(jià)上漲的壓力在增加。有分析認為，有可能全球經(jīng)濟出現滯脹或者是類(lèi)滯脹這樣的情況。從我們國內來(lái)看也是這樣。拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的三大需求，消費基本上是個(gè)常態(tài)，不可能大幅度增長(cháng)，也不會(huì )大幅度下滑。但是另外兩個(gè)方面，外需和投資都會(huì )有比較大的變化。由于全球經(jīng)濟增長(cháng)復蘇乏力，外需增幅減緩，我們的出口有可能掉5至8個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資也可能要增幅減緩幾個(gè)百分點(diǎn)。在這種情況下有人擔心，2011年是把穩物價(jià)、控物價(jià)放在宏觀(guān)調控的第一位，今年很可能主要任務(wù)是穩增長(cháng)，或者是保增長(cháng)�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心副主任侯云春說(shuō)。
在這樣的政策轉向下，控物價(jià)將更多地采用供給管理而不是去年的需求管理。中央政策研究室原副主任、中國國際經(jīng)濟交流中心常務(wù)副理事長(cháng)鄭新立表示，2012年宏觀(guān)調控政策的取向應當是既要把物價(jià)漲幅降下來(lái)，同時(shí)又要保持經(jīng)濟快速增長(cháng)，實(shí)現抑制物價(jià)和穩定增長(cháng)的雙重目標。
鄭新立說(shuō)，從經(jīng)濟學(xué)來(lái)看，經(jīng)濟增長(cháng)與通貨膨脹這兩個(gè)參數總是互相矛盾的，高增長(cháng)必然伴隨高通脹。中國要在低通脹的條件下保持經(jīng)濟的快速增長(cháng)，這就好像是一個(gè)人既要吃熊掌又要吃魚(yú)。俗話(huà)說(shuō)，魚(yú)與熊掌不可兼得。能否實(shí)現這一目標要看宏觀(guān)調控的水平。他認為，關(guān)鍵在于通過(guò)調整結構轉變發(fā)展方式，把資金引導到轉變發(fā)展方式所需要的方向上來(lái)。要改變2011年前三季度單純用收緊銀根的辦法來(lái)抑制通脹的調控措施，通過(guò)增加供給來(lái)抑制通脹，特別是實(shí)現生產(chǎn)和需求之間的供需銜接。
更多的經(jīng)濟學(xué)者則預測今年的貨幣政策將較2011年略有放松。
呼聲 支持非對稱(chēng)加息
一方面是經(jīng)濟增長(cháng)速度面臨下行壓力，另一方面是物價(jià)漲勢雖有回落但可能仍處高位，市場(chǎng)普遍預測今年上半年央行可能數次下調存款準備金率，但是不會(huì )降息。而且隨著(zhù)負利率狀態(tài)持續至今已經(jīng)達到23個(gè)月之久，非對稱(chēng)加息的呼聲也隨之再起。
澳新銀行大中華區經(jīng)濟研究總監劉利剛說(shuō)，通脹壓力持續減輕，同時(shí)很多中國企業(yè)開(kāi)始出現較為明顯的信貸緊張，因此我們認為從降低經(jīng)濟下行風(fēng)險的角度考慮，央行將很有可能在春節前下調一次存款準備金率。此外，我們也預測央行仍將在上半年再下調兩次存款準備金率，可能的時(shí)點(diǎn)將分別是3月份和第二季度�！�
“盡管數量型寬松可期，由于中國仍然面臨著(zhù)實(shí)際負利率的局面，因此我們認為中國央行在2012年降息的可能性仍較小�！彼f(shuō)。
自2010年2月起，我國存款負利率狀態(tài)迄今已經(jīng)持續23個(gè)月，為了改善這一狀態(tài)，同時(shí)不給經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)過(guò)大壓力，市場(chǎng)上要求央行非對稱(chēng)加息的呼聲再次出現。中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，利率市場(chǎng)化現在存在障礙，但是要看到中國銀行業(yè)的公司治理水平總體是不斷升高的。盡管現在利率市場(chǎng)化條件不是完全成熟，但是可以先采取一些措施把銀行的利差水平降低下來(lái)，比如說(shuō)可以非對稱(chēng)加息，存款利率下降，貸款利率不要動(dòng)。
蘇劍也支持進(jìn)行非對稱(chēng)加息。他說(shuō)，當前金融業(yè)利潤較高，存款利率太低，這使得百姓將錢(qián)大量拿出來(lái)投資，由此造成房?jì)r(jià)上漲等一系列問(wèn)題。提升了存款利率，則可以促使百姓將更多錢(qián)存入銀行。
當然也有不同觀(guān)點(diǎn)。中國銀行國際金融研究所高級分析師周景彤認為，最好的加息時(shí)機已經(jīng)過(guò)去。他對記者說(shuō)，現在無(wú)論是對稱(chēng)加息還是不對稱(chēng)加息，時(shí)機都不合適。經(jīng)濟增長(cháng)的不確定性還在持續，同時(shí)未來(lái)的物價(jià)漲勢也不會(huì )超出控制。
匯豐銀行宏觀(guān)經(jīng)濟分析師孫君瑋認為，2012年通脹壓力并不構成主要的宏觀(guān)風(fēng)險，CPI的回落將為繼續寬松穩增長(cháng)進(jìn)一步創(chuàng )造政策空間。預計央行還將在上半年調降存款準備金率150個(gè)基點(diǎn)從而保證相對寬松的流動(dòng)性來(lái)提振內需，而降息可能要等到CPI降至3%以下，約在二季度后期。