算是一個(gè)不大不小的驚喜。歐元區局勢最近幾天似乎出現了些許好轉，一個(gè)明證便是意大利和西班牙今年的首次發(fā)債獲得不錯的市場(chǎng)反響：西班牙的融資規模達到原計劃的兩倍，意大利的融資成本則較以往大幅下降。周四召開(kāi)新年首次議息會(huì )議的歐洲央行行長(cháng)德拉吉也表示，歐元區初現企穩跡象。
不過(guò)，無(wú)論是從短期還是中期來(lái)看，歐債危機仍將面臨嚴峻的挑戰。希臘與民間債權人的“減債”談判仍在艱難推進(jìn)，在一些“關(guān)鍵問(wèn)題”上難見(jiàn)進(jìn)展。而希臘將在3月20日迎來(lái)今年的第一個(gè)償債高峰。另一方面，法國、希臘今年既定的大選，也會(huì )給債務(wù)危機解決增添變數。
首輪發(fā)債高潮：反響超預期
《華爾街日報》周五以“歐元區國債拍賣(mài)受到熱捧”為題，報道了前一天意大利、西班牙兩大歐洲重債國的新年發(fā)債“首秀”。
12日當天，西班牙發(fā)行了將近100億歐元的國債，最終融資規模是原計劃發(fā)行規模的兩倍，相當于西班牙全年860億歐元總發(fā)行規模目標的11.6%。而如果以所謂凈發(fā)行規模（債券發(fā)行總額減去到期債券兌付額）計算，此次發(fā)行量更是達到了西班牙全年國債凈發(fā)行規模目標的27%。
同樣在12日，意大利也發(fā)行了總額120億歐元的國債。其中，12個(gè)月期國債的平均中標收益率較上個(gè)月同類(lèi)發(fā)行中的收益率低了超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)，降至２．７３５％，而去年１２月１２日同期國債的收益率達到５．９５２％。另外，當天發(fā)行的１３６天國債收益率也大幅降至１．６４４％。
今年第一季度是歐元區國家發(fā)債融資的第一個(gè)高峰期，此次發(fā)債也是意大利和西班牙今年的第一次在債市的“試水”，但結果似乎還不錯，超過(guò)了不少人的預期。
投行瑞銀估算，歐元區各國今年第一季度的融資狀況會(huì )非�！熬哂刑魬鹦浴�，第一季度歐元區國家可能需要發(fā)債2340億歐元，相當于全年發(fā)債總額的32%。巴克萊資本則預計，2012年歐元區國家需要融資7940億歐元，僅次于2010年創(chuàng )紀錄的9520億歐元。其中，僅意大利就需融資2200億歐元。德銀預計，歐元區國家今年第一季度可能發(fā)行2620億歐元的債券，而今年全年的總發(fā)債額可能高達8650億歐元。
還有一個(gè)好消息是歐盟新的“財政契約”的進(jìn)展。據報道，歐盟成員國１２日晚就“財政契約”主要框架達成原則性協(xié)議，相關(guān)草案有望在本月底提交歐盟財長(cháng)會(huì )議和首腦會(huì )議討論并通過(guò)，并在今年３月簽署。
希臘減債談判：與時(shí)間賽跑
隨著(zhù)市場(chǎng)人氣回暖，歐元匯價(jià)過(guò)去兩天持續回升，在周四大漲近1%之后，歐元對美元匯價(jià)周五盤(pán)中繼續上漲0.4%。歐洲債市也普遍走高。
歐洲的一些官方人士也對局勢表示了更為樂(lè )觀(guān)的看法。周四主持新年首次議息會(huì )議的歐洲央行行長(cháng)德拉吉當天表示，歐元區已出現經(jīng)濟企穩的“初步”跡象。鑒于此，歐洲央行繼續“穩坐釣魚(yú)臺”，在當天宣布按兵不動(dòng)：維持基準利率在1%的創(chuàng )紀錄低位不變。盡管外界對于該行今年繼續降息仍抱有不低的預期。
不過(guò)，德拉吉也警告說(shuō)，金融市場(chǎng)緊張繼續影響著(zhù)歐元區經(jīng)濟活動(dòng)。德拉吉說(shuō)，全球需求增長(cháng)趨緩以及歐元區商業(yè)和消費者信心指數下降等因素正在阻滯歐元區的增長(cháng)。經(jīng)濟發(fā)展前景依然存在高度不確定性和切實(shí)的下行風(fēng)險。
就短期而言，歐元區面臨的一個(gè)主要風(fēng)險可能來(lái)自希臘，后者正在就減債問(wèn)題與民間債權人艱難磋商。如果遲遲難以達成一致，不僅可能影響希臘兩個(gè)月后的大筆資金償付，甚至會(huì )妨礙IMF和歐盟向希臘提供進(jìn)一步的援助。按照此前的協(xié)議，銀行業(yè)已同意“自愿”將手頭的希臘債券減值50%，以幫助希臘削減債務(wù)負擔。但在很多細節和具體條款上，雙方還未達成全面一致。有消息稱(chēng)，希臘方面希望減值幅度更大一些。
對希臘來(lái)說(shuō)，時(shí)間越來(lái)越緊迫。3月20日，該國有高達145億歐元債券到期，要確保到時(shí)有足夠資金償債，希臘必須盡早完成與債權人的談判，因為從達成協(xié)議到落實(shí)，就需要花費一個(gè)半月時(shí)間。
歐元區新年不輕松
對希臘解決債務(wù)危機還有一大不利就是，德國國內不斷出現一些反對繼續支持希臘的聲音。德國總理默克爾所在黨派的議員正在加大對該國施加壓力，稱(chēng)即便希臘退出歐元區，事態(tài)也是可控的。
默克爾所在政黨基民盟的領(lǐng)導層將于當地時(shí)間本周五舉行會(huì )議，一些高層在會(huì )前發(fā)表希臘退出歐元區的言論。默克爾已經(jīng)表示，希臘必須與民間債權人達成該協(xié)議才有望獲得更多援助。
從融資角度來(lái)看，盡管這幾天西班牙意大利順利融資，但需要指出的是，目前發(fā)行的多數是期限較短的國債，歐洲央行的臨時(shí)融資措施幫助支持了銀行對這些債券的需求。但對于一些相對較長(cháng)期限的國債，市場(chǎng)的反應可能未必會(huì )如此熱烈。法國興業(yè)銀行首席執行官弗雷德里克就表示，銀行無(wú)意投資長(cháng)期主權債券。
還有一個(gè)重要因素是政局。今年，法國、希臘等歐洲國家都要舉行大選，這無(wú)疑會(huì )給債務(wù)危機的解決增添變數。法國的AAA最高評級被下調似乎已是時(shí)間早晚問(wèn)題，薩科齊能否保住帥位也存有較大變數。
瑞銀旗下財富管理部門(mén)周四發(fā)布報告，建議投資人繼續避開(kāi)歐元區的資產(chǎn)。該部門(mén)首席投資官弗里德曼周四表示：希臘與法國大選會(huì )影響歐元區上半年的穩定。此外，歐元區的下行風(fēng)險還包括希臘違約引發(fā)歐元區一連串債務(wù)違約，而且一家或者多家“主要”銀行可能會(huì )被國有化。
“任何一種事件會(huì )導致部分國家及其銀行體系進(jìn)入融資市場(chǎng)的渠道被關(guān)閉，進(jìn)而誘發(fā)‘雷曼時(shí)刻’的出現，歐洲央行可能無(wú)法擔當最后借款人的角色，”弗里德曼表示，“后果可能是歐元區的部分解體�！�