市場(chǎng)分析今年上半年經(jīng)濟增長(cháng)壓力不小，下半年增速將企穩回升
國家統計局17日公布，2011年中國國內生產(chǎn)總值(GDP)按可比價(jià)格計算同比增長(cháng)9.2%。2011年四季度，GDP同比增長(cháng)8.9%，增速連續第四個(gè)季度回落，在2010年一季度起的8個(gè)季度里最低。
鑒于國內外經(jīng)濟形勢復雜，市場(chǎng)預測今年上半年中國經(jīng)濟仍可能面臨諸多困難；隨著(zhù)政策效應逐步顯現，下半年增速將企穩回升。
平穩 增速仍處正常區間
國家統計局數據顯示，2011年一季度GDP同比增長(cháng)9.7%，二季度增長(cháng)9.5%，三季度增長(cháng)9.1%，四季度增長(cháng)8.9%，增長(cháng)速度持續回落。即使放在兩年的時(shí)間跨度看，除了2010年四季度增速出現反彈以外，同樣呈持續回落態(tài)勢。
外需和投資增速放緩是2011年經(jīng)濟增速持續回落的主要原因。2011年，資本形成總額對GDP增長(cháng)的貢獻率是54.2%，比2010年下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；貨物和服務(wù)凈出口對GDP增長(cháng)的貢獻率是-5.8%，比2010年下降13.7個(gè)百分點(diǎn)；最終消費對GDP增長(cháng)的貢獻率是51.6%，比2010年上升14.3個(gè)百分點(diǎn)。
對于2011年中國經(jīng)濟的走勢，國家統計局局長(cháng)馬建堂給予高度評價(jià)。他說(shuō)，2011年的國民經(jīng)濟運行總體上應該是保持了平穩較快的發(fā)展，同時(shí)物價(jià)調控又取得了明顯的成效，這兩個(gè)變化結合在一起，是非常不容易的。
2011年GDP的逐季回落也有主動(dòng)調控的因素在內。從當時(shí)的情況看，中央把控制物價(jià)擺在宏觀(guān)調控的首要位置，采取了相應的宏觀(guān)調控措施；從中長(cháng)期看，“十二五”規劃確定的經(jīng)濟增長(cháng)目標是7%，中央更加強調轉變方式，調整經(jīng)濟結構。
盡管GDP增速逐季回落，2011年第四季度同比增長(cháng)8.9%也仍然在一個(gè)正常的區間�！叭绻覀兊膰窠�(jīng)濟能夠保持8.5%至9%的速度，物價(jià)能夠得到比較好的控制，方式轉變得比較快，結構調整的力度比較大，很可能是一個(gè)比較理想的宏觀(guān)經(jīng)濟總體格局�！瘪R建堂說(shuō)。
他還強調，中國經(jīng)濟中長(cháng)期平穩較快發(fā)展的基本面仍然沒(méi)有變，中國經(jīng)濟增長(cháng)的基本動(dòng)力格局，城鎮化、工業(yè)化、市場(chǎng)化的過(guò)程都沒(méi)有完結。
機構也基本認可馬建堂對去年經(jīng)濟形勢的評價(jià)。中金投行部董事總經(jīng)理王慶表示，2011年GDP增長(cháng)是一個(gè)逐漸減速的過(guò)程，也是經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”的過(guò)程。農銀匯理基金管理有限公司點(diǎn)評說(shuō)，“GDP數據好于預期，加之通脹得以控制，目前中國經(jīng)濟狀況組合良好，經(jīng)濟‘軟著(zhù)陸’概率加大�！�
擔憂(yōu) 今年面臨四大風(fēng)險
從數據來(lái)看，8.9%的2011年四季度經(jīng)濟增速配合4.1%的12月CPI漲幅絕對不能說(shuō)“難看”。但如果考慮經(jīng)濟的運行趨勢和慣性，連續4個(gè)季度回落的增長(cháng)率還是不免令人擔心，更何況今年中國經(jīng)濟面臨的內外環(huán)境可能比去年更復雜。
“雖然內生動(dòng)力和政策穩中偏松可使我國經(jīng)濟避免‘硬著(zhù)陸’，但當前面臨的一系列風(fēng)險卻不容忽視�！苯煌ㄣy行金融研究中心高級宏觀(guān)分析師唐建偉對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。據他分析，風(fēng)險主要包括四方面。
一是外需迅速萎縮的風(fēng)險。如果未來(lái)歐洲債務(wù)危機進(jìn)一步由邊緣國家向核心國家蔓延，可能拖累世界經(jīng)濟“二次探底”，屆時(shí)我國的出口將遭受更大的負面影響。
二是資本階段性迅速流出的風(fēng)險。2011年10至12月我國外匯占款連續3個(gè)月大幅減少。歐洲債務(wù)危機持續、美元階段性走強、對中國經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”的擔憂(yōu)以及人民幣貶值預期，都有可能推動(dòng)資本階段性快速流出，進(jìn)而給外匯市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)。
三是房地產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險。2012年，隨著(zhù)調控政策的深入和可能出現的資本階段性迅速流出，不排除國內房地產(chǎn)價(jià)格整體有所下降或局部出現大幅下降的可能性，這可能通過(guò)對實(shí)業(yè)、投資和地方財政收入的影響而對金融業(yè)造成沖擊。
四是地方政府債務(wù)的局部性違約風(fēng)險。2012年是地方政府償債的高峰年之一，潛在風(fēng)險可能會(huì )在局部有所顯現。
國家統計局原總經(jīng)濟師姚景源也表示：“對2012年中國經(jīng)濟，我還是主張更多有一些憂(yōu)患意識�！睋治�，穩增長(cháng)無(wú)外乎兩塊，一個(gè)是穩定外需，一個(gè)是擴大內需。從外需來(lái)說(shuō)，形勢確實(shí)不容樂(lè )觀(guān)，世界經(jīng)濟在中短期肯定處于低迷狀態(tài)。所以更重要的是擴大內需。但是現在基礎設施投資、企業(yè)更新改造投資、房地產(chǎn)投資都遇到了新問(wèn)題，消費也讓人擔心，“一直講讓消費成為拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的最重要力量，但現在實(shí)質(zhì)性進(jìn)展不夠�！�
判斷 下半年增速企穩回升
當然，經(jīng)濟面臨困難并不意味著(zhù)增長(cháng)就會(huì )失速或“硬著(zhù)陸”。
姚景源雖然強調經(jīng)濟增長(cháng)面臨壓力，但他反對2012年中國經(jīng)濟可能“硬著(zhù)陸”的說(shuō)法。他還量化地說(shuō)，確確實(shí)實(shí)應該看到經(jīng)濟下行的壓力在累加，但是不會(huì )出現“下一個(gè)臺階”的問(wèn)題。我理解“臺階”恐怕從定量的角度應該是2個(gè)百分點(diǎn)，就是說(shuō)2012年中國經(jīng)濟增長(cháng)不會(huì )比2011年下降2個(gè)百分點(diǎn)。
國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任盧中原表示，一方面，今年增長(cháng)速度慢于上一年，本身并不一定是壞事，因為投資、出口、消費三駕馬車(chē)的關(guān)系更為協(xié)調是中國多年追求的；另一方面，要看到盡管今年中國投資和出口的增長(cháng)速度很可能比去年放慢，但是消費的增長(cháng)有可能加快。原因包括兩方面：一是“十二五”規劃明確提出居民收入增長(cháng)和經(jīng)濟增長(cháng)大體同步，預期五年間經(jīng)濟平均增長(cháng)7%，城鄉居民實(shí)際收入增長(cháng)大于7%；二是中國的城鄉收入差距從2010年開(kāi)始縮小，農民收入增幅大于城鎮居民，2011年城鄉收入差距繼續縮小。
不少分析人士也認為今年上半年中國經(jīng)濟仍將處于困難時(shí)期，但到下半年就可能回升。
“我們認為今年經(jīng)濟環(huán)比增速的低點(diǎn)將出現在一季度，同比增速低點(diǎn)出現在二季度。之所以這樣判斷，主要是考慮到一季度的外貿情況可能顯著(zhù)惡化，進(jìn)而導致經(jīng)濟增速走低。但到了下半年，宏觀(guān)經(jīng)濟政策的效果將逐步顯現，這會(huì )帶動(dòng)經(jīng)濟企穩回升�？傮w而言，2012年經(jīng)濟(逐季)的走勢是前低后高的狀況�！敝袊y行首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
申銀萬(wàn)國首席宏觀(guān)分析師李慧勇也表示，2011年GDP增長(cháng)符合預期，市場(chǎng)對經(jīng)濟拉動(dòng)力量減弱；2012年，政策對經(jīng)濟的拉動(dòng)作用將更明顯，經(jīng)濟增長(cháng)將呈現前低后高趨勢。
預期 貨幣政策有所放松
澳新銀行大中華區經(jīng)濟研究總監劉利剛認為，今年的財政政策將保持“積極”，貨幣政策將有所放松。他對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，中國在2011年的財政收入將增長(cháng)25%，為進(jìn)一步的“結構性減稅”提供了空間，也有利于提高2012年的居民消費水平。
劉利剛說(shuō)，中國經(jīng)濟增長(cháng)率開(kāi)始低于其“潛在”增長(cháng)水平，與此同時(shí)通脹開(kāi)始明顯回落，進(jìn)一步的貨幣政策放松是題中應有之義。人民幣市場(chǎng)利率的走勢也表明，市場(chǎng)開(kāi)始預期央行將較快進(jìn)行貨幣政策放松的操作。具體來(lái)看，境內市場(chǎng)的債券收益率已經(jīng)降至2010年10月以來(lái)的最低水平，表明市場(chǎng)預期未來(lái)幅度較大的政策放松。人民幣掉期利率也從去年9月開(kāi)始大幅下滑，表明在未來(lái)一段時(shí)間內貨幣政策將保持寬松。預期今年上半年將三次下調存款準備金率，可能的時(shí)點(diǎn)分別為1月、3月和6月。
如果上半年經(jīng)濟放緩較為嚴重，不能排除降息的可能。匯豐銀行宏觀(guān)經(jīng)濟分析師孫君瑋對《經(jīng)濟參考報》記者表示，2012年通脹壓力并不構成主要的宏觀(guān)風(fēng)險，物價(jià)的回落將為繼續寬松創(chuàng )造政策空間。預計央行將在上半年調降存款準備金率150個(gè)基點(diǎn)，以保證相對寬松的流動(dòng)性來(lái)提振內需；而降息可能要等到CPI降至3%以下，時(shí)點(diǎn)可能在二季度后期。
農業(yè)銀行發(fā)布的報告說(shuō)，今年貨幣政策將在保持穩健基調的基礎上比去年略松，但幅度不會(huì )很大。在具體操作上，將以數量型工具為主，但也不排除價(jià)格型工具。同時(shí)，貨幣供應量和信貸投放將回歸常態(tài)。