17日，央行開(kāi)展了1690億元的14天逆回購操作，但未能改變貨幣市場(chǎng)的資金緊張局面，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)大幅上漲，短期品種超過(guò)7%的高位。
　　考慮到2月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量?jì)H120億元，而短期內資本流入和外匯占款情況也不樂(lè )觀(guān)，專(zhuān)家預計，央行或在1月底宣布調降存款準備金率50個(gè)基點(diǎn)。屆時(shí)，本周逆回購投放的資金也將到期被央行回籠。
　　央行17日公告，當日以利率招標方式開(kāi)展了逆回購操作。這次逆回購操作的期限為14天，交易量1690億元，中標利率5.47%，遠比同期市場(chǎng)利率低。分析師認為，央行在此時(shí)選擇逆回購操作，主要是為了滿(mǎn)足春節期間較高的資金需求，緩解目前的資金面壓力。
　　但是，這種低成本的資金只有公開(kāi)市場(chǎng)一級交易商能夠獲得。而且，央行的逆回購操作也未能遏止貨幣市場(chǎng)利率的飆升。17日，Shibor全線(xiàn)暴漲，主要短期品種上漲超過(guò)百點(diǎn)。其中，隔夜利率上漲189個(gè)基點(diǎn)至7.37%，7天期利率上漲183個(gè)基點(diǎn)至7.41%，14天期利率上漲141個(gè)基點(diǎn)至7.83%，1月期利率上漲89個(gè)基點(diǎn)至7.8%，3月期利率上漲3.03個(gè)基點(diǎn)至5.5147%。
　　資金面緊張或將貫穿整個(gè)一季度。其一，2月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量?jì)H120億元，3月份將回升至2120億元；其二，資本流出趨勢短期難改，一季度外匯占款仍不樂(lè )觀(guān)；其三，全年信貸目標未定，雖然將略超去年，但或控制在8萬(wàn)億元以?xún)�。而且，監管層最近也警示商業(yè)銀行一季度不要突擊放貸。
　　未來(lái)數周，公開(kāi)市場(chǎng)資金面并不樂(lè )觀(guān)。WIND的統計顯示，未來(lái)6周，到期資金凈投放量分別為10億元、-1680億元、20億元、70億元、20億元和20億元。
　　外匯占款的趨勢也不樂(lè )觀(guān)。2011年12月份，外匯占款減少了1200億元，連續第三個(gè)月減少，減少幅度較10月、11月有所擴大。對于這一現象的解釋主要有兩種：一是在歐債危機或再惡化的背景下，風(fēng)險情緒驅動(dòng)境外金融機構資本回流；二是人民幣升值預期降低，熱錢(qián)流入減緩。
　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，2011年12月外匯占款大幅減少顯示資本流出加快。導致資本流出的原因，除了歐債危機和我國經(jīng)濟增長(cháng)放緩的預期，還有我國私人部門(mén)資產(chǎn)配置從人民幣向外匯轉移的再平衡。雖然短期內央行可以在財政存款投放的幫助下，通過(guò)停發(fā)央票和逆回購等方式緩解流動(dòng)性緊縮，推遲降低法定準備金率，但是中長(cháng)期仍需多次下調存準率來(lái)對沖外匯占款增量的趨勢性下降。
　　作為另一大資金支柱的新增貸款，也并不如市場(chǎng)預期的那么樂(lè )觀(guān)。雖然到目前為止，2012年的新增貸款目標仍未確定，但央行已經(jīng)要求各地金融機構防止年初信貸沖刺。由于總體的盤(pán)子未定，一些國有大行年度工作會(huì )上的慣常項目——計劃工作會(huì )也未舉行�！拔覀冃械男刨J目標還沒(méi)有確立，今年的計劃工作會(huì )也取消了，這可能是因為央行的總盤(pán)子還未定吧�！币晃粐�有大行的人士說(shuō)。
　　另一位國有大行的人士也證實(shí)了這一說(shuō)法，“我們現在只有按照去年的規�？刂颇瓿醯馁J款投放，監管層也有這方面的暗示，要求我們要嚴格控制年初的信貸投放節奏�！�
　　一位專(zhuān)家表示，今年新增貸款將略超去年，但將控制在8萬(wàn)億元，廣義貨幣供應(M2)增長(cháng)14%。央行公布的數據顯示，2011年M2增速13.6%，新增人民幣貸款7.47萬(wàn)億元�！氨M管房地產(chǎn)和外需可能對經(jīng)濟造成沖擊，但央行今年不會(huì )大幅放松貨幣政策。眼下，也還看不出政策放松的傾向�！�
　　“現在看，14天逆回購只是臨時(shí)性、干預性的，雖然周四可能還有逆回購，但是投放的資金量還不能滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求，所以整體市場(chǎng)利率還是較高，不能達到明顯抑制貨幣市場(chǎng)利率的效果�！逼桨沧C券固定收益部副總石磊接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，放松流動(dòng)性的政策取向要比預期慢很多。他維持上半年調降存準率3次的判斷，“一季度至少會(huì )有一次，2月份就有可能�！�
　　石磊預計，2012年外匯占款在2萬(wàn)億至2.5萬(wàn)億，較今年下降1/3。如果要降低資金利率，必需推動(dòng)超儲率上行，但這僅靠外匯占款的自然增長(cháng)難以達到，下調存準率成為必要的政策工具。