墊資、越權撮合、代持——債券市場(chǎng)的三大灰色利益鏈條，隨著(zhù)富滇銀行倒券案、國信證券債券浮虧等事件一一浮出水面，只待“代持”東窗事發(fā)。
“代持跟票據回購太類(lèi)似，對交易雙方來(lái)說(shuō)都是表外業(yè)務(wù)，估計今年代持是監管部門(mén)及交易商協(xié)會(huì )等的監管重點(diǎn)�！币患胰痰墓潭ㄊ找娌控撠熑�1月31日表示。
越權撮合黑洞
1月31日，國信證券固定收益部門(mén)多名人士都表示目前所在條線(xiàn)業(yè)務(wù)相對正常，沒(méi)有出現新的人事變動(dòng)。
自年前曝出債券自營(yíng)部門(mén)出現6648.29萬(wàn)元的浮虧后，國信證券已有兩名固定收益部負責人停職，債券撮合交易也處于暫停狀態(tài)。
數據顯示，截至2011年底，國信證券債券類(lèi)金融資產(chǎn)余額在120億規模，主要為國債及企業(yè)債等。
因此對于6000多萬(wàn)的浮虧，不少機構人士都表示比例不到0.6%，問(wèn)題不嚴重�！叭ツ耆径�，債券市場(chǎng)價(jià)格快速下跌，很多機構策略不當，都出現了暫時(shí)的浮虧”。上海一位券商人士表示。
他介紹，對于證券公司而言，雖然沒(méi)有類(lèi)似保險機構等對評級的要求限制，但由于資金頭寸有限，投資策略只得注重流動(dòng)性和收益率，實(shí)際可選品種多局限在城投債等，因此市場(chǎng)一旦變化，容易出現浮虧。
不過(guò)，此次事件暴露出的并非簡(jiǎn)單債券自營(yíng)的虧損，又讓“市場(chǎng)變動(dòng)”的解釋略顯單薄。
國信證券“對債券撮合交易業(yè)務(wù)有關(guān)傳聞的說(shuō)明”新聞稿顯示，此次虧損還與行業(yè)內常見(jiàn)的越權撮合交易有關(guān)。
國信表示，債券撮合交易業(yè)務(wù)是公司開(kāi)展的一項常規業(yè)務(wù)，自2006年啟動(dòng)以來(lái)，一直運作有序，每年都有一定盈利，不需要公司資本金支持。
2011年，國信固定收益證券總部希望進(jìn)一步發(fā)展債券投資業(yè)務(wù)。國信稱(chēng)，公司也準備撥出專(zhuān)項資金予以支持。然而，當總部尚在研究、論證，專(zhuān)項資金還沒(méi)撥付的情況下，該部門(mén)越權行動(dòng)，擅自操作，放大業(yè)務(wù)規模。
目前券商的債券業(yè)務(wù)分承銷(xiāo)、自營(yíng)、撮合、研究等多個(gè)部門(mén)，撮合交易相當于經(jīng)紀業(yè)務(wù)，溝通買(mǎi)賣(mài)雙方的需求成交，撮合部門(mén)收取手續費。
有券商人士認為，隨著(zhù)貨幣經(jīng)紀公司等專(zhuān)業(yè)機構的出現，券商的債券撮合業(yè)務(wù)空間變窄，因此變相發(fā)展到有敞口的撮合，即所謂越權撮合，撮合部門(mén)不再只做中間方，而是先持有債券或資金，然后分別與供求雙方達成交易，不僅是經(jīng)紀商，還事實(shí)上承擔了做市商的角色。
不過(guò)一家貨幣經(jīng)紀公司的相關(guān)負責人并不認同這種說(shuō)法。他介紹，目前經(jīng)紀公司的撮合交易占市場(chǎng)總成交的比例不足2%，不足以影響其他機構的撮合競爭力。
前述券商固定收益部門(mén)負責人認為，更多出于收益的考慮，目前券商債券撮合部門(mén)越權交易已成為行業(yè)普遍現象，而且不簡(jiǎn)單是持有頭寸，還通過(guò)回購等方式放大頭寸，撮合與自營(yíng)部門(mén)在人員配置等方面的區分也日益模糊。
三大灰色鏈條
上海一家大型私募的人士說(shuō)，平時(shí)機構券商、銀行等平臺的撮合交易較多，雖然知道一些撮合交易部門(mén)也違規持有敞口，但只要認可所在機構的實(shí)力，就不會(huì )太擔心交易對手風(fēng)險。
“就相當于存款放在一家支行，即便支行行長(cháng)卷款潛逃，也不用擔心整個(gè)銀行不能兌現�！彼f(shuō)。
不過(guò)，隨著(zhù)債市規模的快速擴大，類(lèi)似越權撮合等灰色操作的規模也在擴大，特別是代持等交易還都隱藏在表外，也讓不少市場(chǎng)人士頗為擔心。
2011年底，央行曾經(jīng)指示整頓商業(yè)銀行債市丙類(lèi)戶(hù)墊資、無(wú)實(shí)際資金往來(lái)的撮合及代持三項業(yè)務(wù)，但目前包括券商、保險機構在內，這些業(yè)務(wù)并沒(méi)有停止。
而前兩類(lèi)業(yè)務(wù)都已經(jīng)出現問(wèn)題，此前2011年富滇銀行金融市場(chǎng)部因為幫丙類(lèi)戶(hù)墊資，相關(guān)人士受到調查，債券市場(chǎng)的一級半業(yè)務(wù)也基本停滯。
“我現在最擔心的，其實(shí)是代持業(yè)務(wù)�！鼻笆鋈特撠熑烁嬖V記者，前兩類(lèi)業(yè)務(wù)都是表內業(yè)務(wù)，但有回購協(xié)議的代持對交易雙方都是表外業(yè)務(wù)，或有風(fēng)險最大。
目前一些機構出于風(fēng)控評級，或者頭寸限制等原因，會(huì )找第三方進(jìn)行代持投資，一般來(lái)說(shuō)，為其他機構代持的一方，相當于資金拆借業(yè)務(wù)，收取資金收益，被代持一方則賺取債券收益和資金成本之間的差價(jià)。
但由于交易頻率加快等原因，實(shí)際操作中不乏沒(méi)有紙上代持協(xié)議也進(jìn)行操作的案例，交易風(fēng)險暗藏。