A股公司“圈錢(qián)猛于虎”，其中胃口最大的莫過(guò)于銀行股。由于近兩年股市低迷，在眾多銀行紛紛將股權融資改為次級債融資的背景下，北京銀行(601169，收盤(pán)價(jià)10.21元)“逆勢”而上，于2011年4月提出向十家機構實(shí)施定增，并于今年1月底終獲核準，有望成為龍年銀行定增第一股。
　　《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現，在2個(gè)月的持續上行后，目前北京銀行股價(jià)從9元附近的低點(diǎn)，大幅回升至10.21元，但仍低于定增價(jià)10.67元。在增發(fā)已經(jīng)進(jìn)入6個(gè)月有效期倒計時(shí)階段，為保證增發(fā)順利進(jìn)行，上市公司方面是否會(huì )釋放利好以保增發(fā)呢？

　　定增進(jìn)入倒計時(shí)

　　1月31日，北京銀行公告，公司收到中國證監會(huì )批復，核準公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)11.06億股新股，該批復自核準發(fā)行之日起6個(gè)月內有效。本次定增總募資額不超過(guò)118億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充公司核心資本，經(jīng)過(guò)除息后，發(fā)行價(jià)格調整為10.67元/股。
　　和去年大市單邊下跌不同，北京銀行今年的定增形勢要好出許多。今年以來(lái)，公司股價(jià)從9元左右的低點(diǎn)，一路持續緩慢上行到2月10日收盤(pán)價(jià)10.21元，與發(fā)行價(jià)漸行漸進(jìn)。
　　值得注意的是，北京銀行對定增對象進(jìn)行了變動(dòng)，稱(chēng)根據監管機構的審核要求，原由國家開(kāi)發(fā)投資公司和國投資本控股有限公司分別認購的5億元和3億元股份，合并全部由國家開(kāi)發(fā)投資公司認購。北京銀行工作人員在電話(huà)中表示，這是因為國家開(kāi)發(fā)投資公司持有國投資本控股有限公司的股份，根據銀監會(huì )的要求只保留前者繼續認購。
　　事實(shí)上，此前北京銀行已經(jīng)完成了兩輪融資，募集資金均用于充實(shí)核心資本。2007年9月IPO時(shí)，北京銀行募集到146.85億元；2010年12月，北京銀行獲得監管部門(mén)批準，發(fā)行不超過(guò)100億元人民幣次級債券，按照《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》等有關(guān)規定計入附屬資本，該筆次級債券于2011年1月18日發(fā)行完畢。
　　如果定增完成，北京銀行核心資本充足率或有望呈“U”型走勢，而定增前恰好處于最低點(diǎn)。北京銀行表示，定增的主要目的仍然是通過(guò)補充核心資本，提高資本充足率水平。
　　公告顯示，北京銀行資本充足率已由2008年年末的19.66%下降至2010年年末的12.62%，核心資本充足率已由2008年年末的16.42%下降至2010年年末的10.51%。申銀萬(wàn)國對此測算認為，預計2011年北京銀行的核心資本充足率將達9.52%，定增實(shí)施后，將提升1.67個(gè)百分點(diǎn)至11.19%，處于上市銀行前列。
　　不過(guò)，東方證券銀行業(yè)研究員金麟向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，上市銀行再融資即將告一段落。因為近期匯金公司同意降低分紅率，從相關(guān)主體來(lái)看，真正有動(dòng)機、有能力推動(dòng)匯金公司降低分紅率的只可能是銀監會(huì )。這表明監管層充分意識到了銀行靠二級市場(chǎng)融資的負面影響，轉而謀求強化銀行內生增長(cháng)能力，從而降低對二級市場(chǎng)的融資依賴(lài)。在近期幾家銀行逐步完成融資計劃后，新的融資需求出現的可能性較弱。

　　保證金鎖定9大認購方

　　一些市場(chǎng)人士向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，大盤(pán)從2010年11月就續下跌，在持續了一年多的慘淡大熊市背景下，參與北京銀行定增的機構投資人不懼破發(fā)風(fēng)險，早早就悉數繳納了5%保證金，這向市場(chǎng)傳遞出了對該公司股價(jià)前景樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
　　資料顯示，早在2011年4月7日，北京銀行即與10家認購方分別簽署了《股份認購協(xié)議》；此前一日(4月6日)，北京銀行收盤(pán)價(jià)為12.62元，高出定增價(jià)16%。值得注意的是，所有認購方在簽署《股份認購協(xié)議》之時(shí)交納了總認購金額5%(總計6億元)的履約保證金，北京銀行已經(jīng)將這6億元左右的現金鎖定了10個(gè)多月。而在這118億元的總募資額中，前三家機構就合計認購了85億元，分別是華泰汽車(chē)35億元、中信證券30億元、泰康人壽20億元。并且所有認購股份自非公開(kāi)發(fā)行結束之日起36個(gè)月內不得轉讓。
　　除股權投資之外，這些認購方與北京銀行是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系和業(yè)務(wù)往來(lái)？是不是上市公司為了定增順利完成而找來(lái)“幫忙”的呢？
　　實(shí)際上，北京銀行與2家機構存在股權關(guān)系。截至2011年3月底，恒天集團和中信證券是北京銀行原股東，分別持有7248.52萬(wàn)股、375.19萬(wàn)股。其中恒天集團直接持有北京銀行3780萬(wàn)股股份，通過(guò)旗下控股子公司中國紡織機械(集團)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)中紡機械)間接持有3468.52萬(wàn)股股份，合計持股比例為1.16%；中信證券持有375.19萬(wàn)股股份，持股比例為0.06%。
　　同時(shí)，恒天集團與北京銀行總計發(fā)生過(guò)數十億元的借貸往來(lái)，而本次認購股份的金額只有5億元。截至2009年12月31日和2010年12月31日，恒天集團在北京銀行的貸款余額分別為5億元和8億元，中紡機械在北京銀行貸款余額分別為8億元和8億元。
　　除此之外，北京銀行表示，議案于2011年4月簽署，在此之前2年內與發(fā)行對象及其控股股東實(shí)際控制人不存在其他重大關(guān)聯(lián)交易。對此，金麟向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，實(shí)業(yè)資本參與銀行的二級市場(chǎng)投資較為常見(jiàn)，一些機構與銀行存在著(zhù)業(yè)務(wù)關(guān)系是正常的，如寶鋼股份(600019，收盤(pán)價(jià)5.11元)與交通銀行(601328，收盤(pán)價(jià)4.95元)存在著(zhù)貸款業(yè)務(wù)，同時(shí)也是后者的股東。在業(yè)務(wù)往來(lái)上，這些機構與銀行如果產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，銀行董事會(huì )通常舉行會(huì )議審議來(lái)控制相應的風(fēng)險。
　　由此看來(lái)，另外7家機構與北京銀行并無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系，此前的幾年也沒(méi)有明顯業(yè)務(wù)往來(lái)，因此這7家機構作為財務(wù)投資者積極參與定增，更多的還是實(shí)業(yè)資本希望從二級市場(chǎng)攫取投資收益。

　　定增過(guò)程或藏套利機會(huì )

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，北京銀行此次定增從2011年4月推出預案，到最終獲得證監會(huì )核準，已近一年時(shí)間。如今北京銀行進(jìn)入6個(gè)月增發(fā)倒計時(shí)階段，還剩下約5個(gè)半月的時(shí)間，時(shí)間并不寬裕。除了方案實(shí)施時(shí)間窗口外，投資者更關(guān)心的問(wèn)題恐怕是：為了配合定增順利完成，北京銀行的業(yè)績(jì)增長(cháng)是否會(huì )超預期增長(cháng)？是否會(huì )推出一個(gè)誘人的年報分配方案刺激股價(jià)？
　　申銀萬(wàn)國點(diǎn)評本次定增獲批時(shí)認為，只要股價(jià)回到定增價(jià)之上，方案將順利實(shí)施。之前也有市場(chǎng)人士表示，北京銀行本次定增能否成功進(jìn)行的關(guān)鍵就是股價(jià)何時(shí)收復定增價(jià)。對于本次定增，公司和參與的機構都是全力以赴，而目前定增價(jià)格仍然比市價(jià)高出約4.5%，公司如要完成定增，其二級市場(chǎng)價(jià)格應高于定增價(jià)，因此目前存在潛在的套利可能。
　　而上述研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，北京銀行股價(jià)確實(shí)存在估值修復的機會(huì )，因為市場(chǎng)信心的問(wèn)題，公司股價(jià)被低估。對于發(fā)行價(jià)格與市價(jià)的差距，投資者不用過(guò)于關(guān)注，只要實(shí)業(yè)資本認可該發(fā)行價(jià)，這些機構的認購行為將在一定程度上修復市場(chǎng)信心。
　　申銀萬(wàn)國稱(chēng)，在實(shí)施定增后，北京銀行的凈利潤增速將高于不融資情景，分別為1.87%和1.54%。而且從2012年P(guān)E、PB看，北京銀行的估值最低，分別為6.54倍、1.02倍。
　　“1倍的PB是很高的安全邊際，估值進(jìn)一步下降的空間很小”。華泰聯(lián)合證券認為，北京銀行增發(fā)后，2012年的每股凈資產(chǎn)增厚至9.71元/股，相應地，市凈率下降為1.02倍，略低于行業(yè)平均水平。
　　北京銀行整體客戶(hù)結構以大客戶(hù)為主，其中包括不少?lài)�企大客�?hù)。由于大企業(yè)客戶(hù)風(fēng)險相對較小，北京銀行資產(chǎn)質(zhì)量也較為優(yōu)異。
　　另外，在異地擴張方面，北京銀行已完成了京、滬、深以及西部地區的網(wǎng)點(diǎn)布局。同時(shí)，北京銀行還設立北銀消費金融公司、投資中荷人壽保險公司，業(yè)務(wù)類(lèi)型較為豐富。廣發(fā)證券特別指出，由于地處北京，公司與政府關(guān)系良好，具備穩定的資金來(lái)源和較低的資金成本。
　　在個(gè)人貸款業(yè)務(wù)方面，北京銀行于2011年著(zhù)力發(fā)展后，短貸寶和信用卡業(yè)務(wù)增長(cháng)迅速。截至2011年三季度末，短貸寶余額達76.71億元，增幅達到238%；信用卡發(fā)卡量已于2011年9月突破100萬(wàn)張。民生證券稱(chēng)，公司信用卡最大亮點(diǎn)為交易活躍度較高，卡均交易余額已連續兩年為同業(yè)第一。
　　除了業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢，北京銀行是否存在業(yè)績(jì)和分紅比例的“驚喜”？幾位研究員均表示無(wú)法做出預測，不過(guò)城商行的分紅比例普遍低于國有銀行40%左右，北京銀行此前分紅也處于中等水平。2010年年報分紅方案為每10股派發(fā)紅利2.16元(含稅)，以此計算分紅比例不到20%。實(shí)際上，北京銀行在2008年～2010年分別現金分紅11.21億元、11.21億元和13.45億元，累計金額為35.87億元，平均分紅比率為20.12%，遠遠低于國有銀行35%～40%的水平。
　　至于是否存在高送轉刺激股價(jià)的可能，一位銀行業(yè)研究員對記者表示，北京銀行是有能力實(shí)施高送轉方案的�！睹咳战�(jīng)濟新聞》記者根據巨靈財經(jīng)不完全統計，如果從每股資本公積金、每股盈余公積金和每股未分配利潤之和來(lái)考慮，截至2011年三季報，北京銀行該項數據為5.96元，在16家上市銀行中排名第四。