央行發(fā)布去年四季度貨幣政策執行報告
在15日發(fā)布的《2011年第四季度中國貨幣政策執行報告》中，央行2012年的貨幣政策中間目標浮出水面。央行表示，2012年，廣義貨幣供應量M2初步預期增長(cháng)14%左右。這一數字與市場(chǎng)此前的預期一致，但考慮到外匯流入的明顯降低，實(shí)現這一目標的難度較大。
專(zhuān)家認為，在外匯占款趨勢性減少的大背景下，需持續降低存款準備金率、放松75%的貸存比限制，以提供貨幣乘數，繼而通過(guò)信貸增長(cháng)實(shí)現貨幣擴張。不過(guò)，這將對央行的信貸政策構成壓力。
央行每年1至2月間發(fā)布上一年四季度的貨幣政策執行報告，這一報告不僅回顧了上一季的政策執行情況，也對當年全年的經(jīng)濟形勢進(jìn)行展望，并公布當年的貨幣政策取向及中間目標等。
與2011年受物價(jià)因素左右有較大不同，今年貨幣政策恐將受到資本流動(dòng)變化的較大影響。央行在報告中稱(chēng)，2011年第四季度以來(lái)，在歐美債務(wù)危機、市場(chǎng)預期變化和以“減順差、促平衡”為導向的外匯管理政策調整的影響下，跨境資金凈流入趨緩，個(gè)別月份銀行代客結售匯出現逆差，國際收支不平衡的壓力有所緩解。
“預計當前外匯收支運行態(tài)勢可能延續一段時(shí)間，2012年外匯資金總體保持凈流入，但流入總量將明顯低于過(guò)去幾年的平均水平�！毖胄腥绱伺袛嘟衲甑馁Y本流動(dòng)情況。央行同時(shí)表示，歐美債務(wù)問(wèn)題和國際金融市場(chǎng)狀況對中國國際收支的影響仍需密切觀(guān)察。
統計顯示，2011年年末，廣義貨幣供應量M2余額為85.2萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.6%。以央行預期的增長(cháng)14%左右計算，2012年M2應增長(cháng)11.9萬(wàn)億元。若在外匯流入水平不變的情況下，以去年新增人民幣貸款占新增M2比例73.3%估算，今年新增貸款規模要達8.69萬(wàn)億元。2011年，金融機構外匯占款規模達2.78萬(wàn)億元，目前，市場(chǎng)對今年新增外匯占款的預期在2萬(wàn)億元左右，最悲觀(guān)的預期甚至低至1.5萬(wàn)億元，也就是說(shuō)貸款增量要超過(guò)9萬(wàn)億元才能使M2增幅達到14%。但是，寄望銀行貸款大幅增長(cháng)并不現實(shí)。
中金公司的研報表示，M2增長(cháng)14%，意味著(zhù)增加11.9萬(wàn)億元，這一目標實(shí)現的難度較大。如果今年外匯占款增量低于中金此前預期的1.5萬(wàn)億元，則貸款和商業(yè)銀行其他創(chuàng )造存款的資產(chǎn)(例如商業(yè)銀行購買(mǎi)的非金融機構發(fā)行的債券)需要增加10.4萬(wàn)億元以上，這將對央行的信貸政策構成很大壓力。
“M2目標基本沒(méi)有被實(shí)現過(guò)�！逼桨沧C券固定收益部執行副總經(jīng)理石磊接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，今年的信貸趨勢總體是溫和回升，貸款方面將是限新還舊，存款準備金率則肯定會(huì )降。目前貨幣形成的模式是，外面流進(jìn)來(lái)錢(qián)，中國再印新的錢(qián)出去�，F在外面流入的少了，所以必須通過(guò)降低存款準備金率來(lái)彌補正常的貨幣需求。預計年內存準下調2到3次，如果外部形勢進(jìn)一步惡化也許會(huì )更多�！把胄性诘却粋�(gè)合適的時(shí)機，可能在下月上旬公布CPI時(shí)�！彼f(shuō)。
中金公司表示，從長(cháng)期來(lái)看，在貿易順差下降和私人部門(mén)外匯資產(chǎn)配置再平衡的作用下，我國外匯占款未來(lái)可能呈現長(cháng)期下降，則央行需要通過(guò)趨勢性下調法定準備金率來(lái)對沖外匯占款下降對貨幣供給的負面影響，商業(yè)銀行的貸存比管理也面臨調整的必要。我國2003年以來(lái)存款準備金率呈現趨勢性上調，這主要是為了降低貨幣乘數，以對沖外匯占款的快速增長(cháng)所造成的基礎貨幣擴張。同時(shí)，75%的貸存比寫(xiě)入2003年的《商業(yè)銀行法》也是為了在外匯占款對廣義貨幣造成擴張影響的情況下，限制貸款在貨幣創(chuàng )造中的作用。
對于今年的宏觀(guān)經(jīng)濟形勢，央行的判斷是，“當前國內外經(jīng)濟環(huán)境仍十分復雜�！眹H經(jīng)濟復蘇總體疲弱，歐債問(wèn)題尚未得到解決，前景仍不明朗，金融市場(chǎng)波動(dòng)較大，資本流動(dòng)方向多變，不穩定、不確定因素較多，并可能通過(guò)貿易、資本流動(dòng)以及預期等渠道影響中國。
“中國經(jīng)濟發(fā)展中不平衡、不協(xié)調、不可持續的矛盾和問(wèn)題仍很突出，經(jīng)濟金融領(lǐng)域也存在一些不容忽視的潛在風(fēng)險�！毖胄蟹Q(chēng)，在外需相對疲弱、國內經(jīng)濟增長(cháng)方式和要素結構逐步轉變的情況下，中國經(jīng)濟的潛在增長(cháng)水平也在逐步趨緩。央行表示，將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，同時(shí)密切監測國內外經(jīng)濟金融形勢發(fā)展變化，增強調控的針對性、靈活性和前瞻性，適時(shí)適度進(jìn)行預調微調，保持物價(jià)總水平基本穩定，以促進(jìn)經(jīng)濟平穩較快發(fā)展。