如果說(shuō)2011年12月存準率的下調屬于個(gè)案的話(huà)，那央行上周六宣布下調存準率一事，則預示著(zhù)存準率已正式進(jìn)入下降的通道。
2月18日，中國人民銀行宣布，從2012年2月24日起，下調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次存準率的下調預計向金融系統注入資金4000億元人民幣。
存準率下調之后，大型金融機構的存準率降至20.5%；中小金融機構則調至17%。但從絕對值來(lái)看，上述水平依然處于較高水平。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委甚至預計年內存準率至少需要下降5次左右。
必然的下調
在光大銀行首席宏觀(guān)分析師盛宏清看來(lái)，存準率已具備下降條件，下調只是時(shí)間問(wèn)題。
在今年1月初，市場(chǎng)就曾廣泛地預計1月將下調存款準備金率。理由很簡(jiǎn)單，2011年的最后三個(gè)月，外匯占款均呈負增長(cháng)態(tài)勢。從2011年10月至12月，外匯占款連降3個(gè)月，金額分別為248億元、279億元、1003億元。
由于新增外匯占款直接關(guān)系到基礎貨幣投放，一時(shí)間流動(dòng)性偏緊。但對此問(wèn)題，央行并未通過(guò)下調存準率應對，而是采取了停發(fā)央票；啟動(dòng)逆回購的方式向市場(chǎng)輸入流動(dòng)性。
1月17日和19日，央行分別實(shí)施了1690億元和1830億元的14天期逆回購操作，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。盛宏清認為，逆回購期限太短，只有14天，解決不了實(shí)體經(jīng)濟的需求。
無(wú)獨有偶，中金公司的報告也認為，雖然短期內央行可以在財政存款投放的幫助下，通過(guò)停發(fā)央票和發(fā)行逆回購等方式緩解流動(dòng)性緊縮，推遲降低法定準備金率，但是中長(cháng)期仍需多次下調存準率來(lái)對沖外匯占款增量的趨勢性下降。
果不其然，挺過(guò)了流動(dòng)性緊張的1月份，央行還是于2月18日宣布了下調存準率。而近日央行還在《2011年第四季中國貨幣政策執行報告》中公布了今年M2的目標增速：14%。
從1月份12.4%的M2的增速看，這一增速不但低于2011年全年13.6%的平均增速，更是大大低于14%的目標。因此，為達到全年14%的M2增長(cháng)目標，此次降準屬情理之中。
打開(kāi)降準通道
“此次打開(kāi)了未來(lái)持續多次下調的通道�！濒斦硎�，如果未來(lái)人民銀行不再發(fā)行1年及以上期限的央票，那么，全年準備金率需要下調5次左右；如果繼續發(fā)行1年及以上期限央票，那么，就很可能需要更多次的下調。
交通銀行金融研究中心研究員鄂永健預計2012年底前存款準備金率仍可能下調1至3次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)。
一方面，1月CPI仍高達4.5%；而另一方面存準率下降的通道打開(kāi)，是否會(huì )給通脹帶來(lái)進(jìn)一步的壓力？
“1月CPI上漲主要是受春節假期影響，食品價(jià)格上漲是主要原因�！笔⒑昵逡舱J為存準率已進(jìn)入下降的通道。他同時(shí)還表示，不必擔心此變化將帶來(lái)通脹的反彈，預計2月CPI漲幅將下降至3.3%左右。
“如果不把貸款和社會(huì )融資總規模提高起來(lái)，到了今年國慶節前后甚至可能出現通縮的苗頭�！笔⒑昵逭J為，一季度月均新增貸款應在8000億至9000億元為宜。
中行國際金融研究所高級分析師溫彬認為，今年外匯占款總體不容樂(lè )觀(guān)，需要信貸保持一定增速。而當前存款增加規模有限是制約銀行放貸的主要因素，存準率的下調將擴大銀行放貸能力。
交行金融研究中心發(fā)布的《2012年中國宏觀(guān)經(jīng)濟金融展望》預計，2012年新增外匯占款規模將從2011年的3.2萬(wàn)億左右顯著(zhù)下降到2萬(wàn)億左右，月均1600多億元。
至于基準利率，魯政委認為，“短期沒(méi)有降息可能�！笨紤]到此前人民銀行對貨幣政策執行報告對增長(cháng)仍偏樂(lè )觀(guān)、對通脹保持警惕，下調不等于寬松。
溫彬同樣也認為，此次存準率的下降不是貨幣政策實(shí)質(zhì)性轉向。存準率的下調是為了應對當前流動(dòng)性的問(wèn)題。至于是否要降息，需等到一季度更多數據出來(lái)后再相機決策。