下調存款準備金率，并不說(shuō)明貨幣政策進(jìn)入全面寬松通道，不會(huì )對證券、房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著(zhù)影響，市場(chǎng)會(huì )根據此前的通道運作。
　　2月18日，中國人民銀行公布，將自24日起下調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是三個(gè)月來(lái)存準率第二次下調，下調的頻率低于市場(chǎng)預期，且不動(dòng)用利率手段，說(shuō)明數量調控依然是貨幣政策的首選。
　　此次下調存款準備金率基于兩個(gè)方面的原因：一是實(shí)體經(jīng)濟有下行趨勢，全國房地產(chǎn)價(jià)格環(huán)比全面下降，鋼鐵、機械、汽車(chē)等重要行業(yè)基本處于緊縮過(guò)程，下調存準率是為緩解經(jīng)濟下行的壓力；二是去年以來(lái)的貨幣緊縮并未改善，1月新增人民幣貸款7381億元，遠低于預期中的萬(wàn)億元大關(guān)，外匯占款連續三個(gè)月下降使央行有了下調存準率的空間。
　　央票與存準率是央行調控貨幣數量的主要手段。中國沒(méi)有債券市場(chǎng)控制利率市場(chǎng)，在利率市場(chǎng)化傳導機制建立之前，央票與存準率是目前央行最直接、最有效的調控手段。如果銀行間拆借利率出現大幅度飆升，央行將通過(guò)減少央票發(fā)行或者下調存款準備金率的方法，向市場(chǎng)釋放更多的資金；相反，當銀行間拆借利率急劇下降時(shí)，可以肯定央票的發(fā)行將會(huì )增加。
　　下調存準率毫無(wú)疑問(wèn)是貨幣寬松的表現。由于基礎貨幣發(fā)行與存準率密切相關(guān)，因此，此次下調50個(gè)基點(diǎn)，不僅可以即時(shí)緩解銀行資金壓力，更可以在未來(lái)釋放出更多的基礎貨幣。
　　此次央行下調存準率，并不說(shuō)明貨幣政策進(jìn)入全面寬松通道，希望央行大幅放松貨幣的人，注定會(huì )失望。存款準備金率最大的特點(diǎn)是靈活，看央行是緊縮還是放松貨幣，要看動(dòng)用存款準備金率后市場(chǎng)的利率反應，以及央票的發(fā)行利率是高還是低。此次央行下調存準率的背景，是銀行之間的資金拆借利率大幅上升，央行停止央票發(fā)行，可以想見(jiàn)，如果銀行間拆借利率恢復正常，央行貨幣政策仍然以穩健為主。
　　存準率可上可下，是靈活的工具，由于在上個(gè)周期央行大幅上調存準率，為本輪周期提供了巨大的下調空間。此次下調后大型金融機構存準率仍然高達20.5%，如果到13.5%左右的中位數，還有7個(gè)百分點(diǎn)的下調空間，即14次50個(gè)基點(diǎn)的下調。這是不可能出現的現象，除非全球再次發(fā)生經(jīng)濟崩潰，因為目前通脹壓力較大。
　　央行不會(huì )輕易動(dòng)用利率工具，利率上下兩難：提高利率將吸引熱錢(qián)抑制經(jīng)濟，目前嗷嗷待哺的借貸者如央企、地方投融資公司日子會(huì )更加難過(guò)；降低利率不會(huì )增加更多資金，反而會(huì )為通脹火上加油。
    上調或者下調存款準備金率不會(huì )對證券、房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著(zhù)影響。從此前的經(jīng)驗看，市場(chǎng)會(huì )根據此前的通道運作，存準率的短期變化對市場(chǎng)影響不大，并且此次下調存準率增加的4000億元資金，實(shí)體經(jīng)濟都不夠分配。但目前的證券市場(chǎng)將因此打上心理強心針，因為目前正處于多空雙方來(lái)回博弈的膠著(zhù)期，央行下調存準率給投資者巨大的心理安慰。不必真金白銀付出，多頭會(huì )接過(guò)令旗，將“貨幣雞湯”當作大利好�？上�，這樣的心理暗示持續時(shí)間不會(huì )太長(cháng)。