貨幣政策相機微調，可以理解。但我們在做這些政策選擇時(shí)，要慎之又慎，既要避免該調不調，引爆經(jīng)濟風(fēng)險，又要防止做出誤判從而慣性般地超調、過(guò)調，要做到既緩解當前的經(jīng)濟矛盾，又不能背離經(jīng)濟結構調整的大方向。
央行2月18日宣布，從2012年2月24日起，上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這意味著(zhù)調整后，大型金融機構的存準率將降為20.50%，中小金融機構降為17.00%。盡管選在周末，據預計一次性將釋放4000億至5000億元流動(dòng)性的期盼仍足以讓饑渴的市場(chǎng)興奮。
周日消息面的反饋印證了這一判斷。主流消息認為，這次調準時(shí)機恰當，目的是在穩增長(cháng)，對實(shí)體經(jīng)濟和金融市場(chǎng)都是利好。該判斷的主要依據是，從經(jīng)濟數據和宏觀(guān)微觀(guān)形勢看，1月份信貸增長(cháng)遠低于預期，外匯占款雖在恢復增長(cháng)但增加額仍較少，經(jīng)濟增長(cháng)放緩企業(yè)資金吃緊，且物價(jià)漲幅有所回落。并且，自去年12月5日近兩年來(lái)存準率首次調降0.5個(gè)百分點(diǎn)后，市場(chǎng)也普遍存在再次調降的預期。第一季度調降也符合通常的信貸投放加大的規律。
甚至有機構的預測更為大膽，稱(chēng)這次下調可視為貨幣政策進(jìn)入實(shí)質(zhì)性放松階段，預測年內還會(huì )有兩到三次甚至更多次的調降，也不排除第二季度降息的可能。我們理解市場(chǎng)的渴望，但將這次調降的落腳點(diǎn)放在資本市場(chǎng)則失之偏頗。盡管去年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出今年要繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，但這不意味著(zhù)現在是貨幣政策轉向的恰當時(shí)機。這次調整，更準確的判斷是，這是一次微調，是根據經(jīng)濟形勢的相機而動(dòng)，匆忙的轉向不是一個(gè)好的選項。
作出這個(gè)判斷，絕不是所謂的“姿態(tài)主義”或嘩眾取寵，而是站在更大空間下的冷靜觀(guān)照。我們懂得，就當前經(jīng)濟形勢而言，放松貨幣政策釋放流動(dòng)性甚至要求貨幣政策轉向的動(dòng)力更為強大。舉例來(lái)說(shuō)，不少地方政府渴盼流動(dòng)性釋放的動(dòng)力絲毫不亞于資本市場(chǎng)。由于近兩年對房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀(guān)調控，房?jì)r(jià)回落幅度雖不明顯，但房地產(chǎn)的大幅擴張已明顯受到抑制，依賴(lài)土地財政的地方政府收入銳減，地方債務(wù)問(wèn)題也在近日成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，并進(jìn)而引發(fā)對銀行業(yè)的負面效應。一些地方政府寄望于通過(guò)銀行來(lái)解決地方融資平臺的債務(wù)問(wèn)題。從近期被叫停的蕪湖樓市新政即可見(jiàn)端倪。
在這樣的背景下，出現貨幣政策微調的時(shí)機，以及貨幣政策相機微調，都是可以理解的。但我們在做這些政策選擇時(shí)，要慎之又慎，既要避免該調時(shí)不調進(jìn)而引爆經(jīng)濟風(fēng)險，又要防止作出誤判從而慣性般地超調、過(guò)調，要做到既緩解當前的經(jīng)濟矛盾，又不能背離經(jīng)濟結構調整的大方向，從而被報復性的反彈消解掉之前宏調的成果。我們要走出保增長(cháng)與控通脹交換輪替的怪圈。
這意味著(zhù)，我們在使用貨幣政策因應經(jīng)濟形勢時(shí)，采取審慎的態(tài)度并不為過(guò)。過(guò)去的路徑是，保增長(cháng)和控通脹成為非此即彼的兩難選擇，我們往往陷入各執一端的超調境地。之所以陷入如此兩難，一個(gè)經(jīng)常被忽略的宏觀(guān)因素是，我們的經(jīng)濟被不太健康的高速運轉所綁架，經(jīng)濟結構存在缺陷。這個(gè)結構的顯見(jiàn)弊端是，過(guò)度依賴(lài)出口抑制了非出口行業(yè)的發(fā)展，土地財政和基建投資拉動(dòng)在烘托繁榮的同時(shí)帶來(lái)了浪費和無(wú)效，社會(huì )保障體系的畸形和地區發(fā)展不平衡又制約了國內消費市場(chǎng)，從而不能形成一個(gè)良性運轉機制。而這樣的運轉機制，在一方遇到大問(wèn)題時(shí)，常常會(huì )迫使整個(gè)系統為其做整體調整。
當然，整個(gè)經(jīng)濟結構的調整，有賴(lài)于財政政策和貨幣政策的宏觀(guān)引導，更有賴(lài)于經(jīng)濟發(fā)展與平衡的觀(guān)念的調整，我們需要的是可持續的良性的均衡發(fā)展�；氐截泿耪�，我們的存準率和利率調整，也應基于經(jīng)濟結構良性回歸的主旨。我們在做宏觀(guān)調控決策時(shí)，既要因應經(jīng)濟增長(cháng)、通脹、外匯占款、信貸和資金需求等微觀(guān)指標，也要判斷國內外的經(jīng)濟大勢，勿因某一片面因素而背離了經(jīng)濟結構調整的大方向。