在上市公司年報即將出爐之際，紫光華宇因拋出高送轉“紅包”表現十分搶眼，拔地而起的股價(jià)為疲軟的市場(chǎng)行情增添一抹亮色。然而，在節節高升的股價(jià)掩映下，投資者需要警惕的是機構資金借勢逃跑等高送轉陷阱。
　　高送轉表面上是上市公司回饋股東的方式，但是其背后的動(dòng)機卻是紛繁復雜：或為掩護解禁股套現，或為給原始戰略投資者發(fā)紅包。如果公司成長(cháng)性存在疑問(wèn)，那么在高送轉利好出盡、機構套現完畢，最后來(lái)臨的將是股票價(jià)值真實(shí)的回歸。

　　掩護解禁股套現

　　1月30日紫光華宇拋出“每10股轉增10股派發(fā)現金股利15元(含稅)”的2011年利潤分配方案，這個(gè)高送轉“紅包”一出，公司股價(jià)一改往日跌勢，拔地而起。1月30日和31日，公司連獲兩個(gè)漲停。截至2月14日收盤(pán)，股價(jià)報收于36.3元/股，連續12個(gè)交易日累計漲幅高達41.3%，紫光華宇榮獲2012年度首個(gè)震撼市場(chǎng)的大牛股。
　　不過(guò)在股價(jià)漲勢如虹的背后，卻是機構資金的趁勢逃跑。
　　1月31日，三家機構出現在賣(mài)方席位，總計賣(mài)出1523萬(wàn)元；2月1日，三家機構總計賣(mài)出3892萬(wàn)元；2月2日，賣(mài)出席位的機構驟增至四家，出貨3439萬(wàn)元；在1月31日到2月2日短短3天的時(shí)間里，機構總共賣(mài)出的金額近9000萬(wàn)元。
　　其實(shí)，在1月30日當天，與高送轉“紅包”一起拋出的就是紫光華宇360萬(wàn)股限售股即日起可上市流通。而停牌(1月19日-1月29日)前一天，即1月18日，紫光華宇的股價(jià)跌至其上市后最低點(diǎn)：25.69元/股，跌破發(fā)行價(jià)30.08元/股，較公司上市以來(lái)歷史最高點(diǎn)41.87元/股下跌了38.64%。
　　此次高送轉分紅方案遠超市場(chǎng)預期。
　　分析人士指出，公司在此時(shí)點(diǎn)拋出分紅預案，有利于拉抬股價(jià)，使得打新等原先被套牢的機構趁此次高送轉利好順利解套，同時(shí)掩護360萬(wàn)股限售股上市流通所帶來(lái)的股價(jià)下跌預期。
　　據本刊記者測算，截至2月2日，在高送轉利好掩映下，360萬(wàn)股限售股中約80%已經(jīng)出清。剩余約80-90萬(wàn)股仍在等待時(shí)機拋售套現。
　　與高送轉利好一同掩護公司限售股可上市流通的消息是，公司預計2011年凈利潤同比增13%-23%，盈利8050萬(wàn)元-8650萬(wàn)元。
　　與之類(lèi)似，在拋出高送轉方案的同時(shí)，解除限售股的還有司爾特和湯臣倍健等。
　　司爾特三大股東(武漢長(cháng)江創(chuàng )投、自然人田三紅、自然人樓江)3201萬(wàn)股首發(fā)原始股于2012年1月18日解禁，占公司總股本比例高達21.628%。其中，武漢創(chuàng )投為司爾特的第二大股東，持股比例為14.87%。司爾特解除限售股當日，股價(jià)跌至20.8元/股，至公司拋出10轉10派2元的高送轉方案后，股價(jià)一路走高至2月13日的26.52元/股，股價(jià)拉抬效應立顯。
　　湯臣倍健8大股東于2011年12月15日，解除限售股299.4萬(wàn)股，占公司總股本的比例為2.738%。
　　除掩護原始股解禁之外，鑫龍電器則是推出分紅預案，為增發(fā)保駕護航。
　　鑫龍電器于2011年10月底推出非公開(kāi)增發(fā)預案，發(fā)行價(jià)格擬不低于 12.88元/股，但至2012年1月6日，公司股價(jià)已經(jīng)下探至11.11元/股的低點(diǎn)。2月1日，公司推出10送2轉8派0.25元的方案前后，股價(jià)一路飆升至2月9日最高點(diǎn)17.49元/股。民和股份的分紅也為其定增對象拉抬股價(jià)起到了積極作用。
　　大股東獲利最豐在年底的高送轉行情中，獲利最豐者非高送轉股大股東莫屬。而對于紫光華宇來(lái)說(shuō)，這并不是財運之神第一次光顧。
　　紫光華宇脫胎于紫光集團下面的紫光股份。
　　2004年底，紫光股份及清華紫光科技創(chuàng )新投資有限公司幾經(jīng)周折，最終將其持有的2800萬(wàn)股紫光華宇股權以每股1元左右的價(jià)格悉數轉讓。紫光華宇目前的實(shí)際控制人邵學(xué)和第二大股東、自然人孟慶有成為最大受益人。
　　2011年10月26日，紫光華宇成功登陸創(chuàng )業(yè)板，其原始股東均獲得了高額的回報。但紫光華宇中的大部分高管都曾就職于紫光集團，這其中涉及的人脈博弈和利益斗爭頗為復雜。除去其股權沿革紛繁復雜之外，紫光集團提起的一起有關(guān)“紫光”商標的侵權訴訟案差點(diǎn)使得紫光華宇I(lǐng)PO上市功敗垂成。
　　最終，紫光集團或與紫光華宇達成私下和解協(xié)議而撤消了訴訟，才使得后者最終成功上市流通。
　　如今，紫光華宇豐厚的高送轉“紅包”又再次砸向了邵學(xué)等自然人股東：每10股轉增10股派發(fā)現金股利15元(含稅)，總計需投入1.11億元現金。雖然公司2011年預計凈利潤也僅在8050萬(wàn)至8650萬(wàn)元之間，但公司2011年三季度末的未分配利潤接近3.22億元，派發(fā)這次“紅包”還是綽綽有余的。
　　紫光華宇此次分紅的最大受益者是以公司高管為首的147名自然人股東。紫光華宇75%的股份都掌握在以公司高管為首的140多名自然人手中，現金分紅為這些自然人股東帶來(lái)巨額的實(shí)惠：8325萬(wàn)元紅利都是用來(lái)犒賞公司這147名自然人股東。
　　以公司實(shí)際控制人、董事長(cháng)、總經(jīng)理邵學(xué)為例，其持股1813.74萬(wàn)股，占公司總股本的24.51%，本次分紅方案最終若成功實(shí)施的話(huà)，邵學(xué)將分得現金2700萬(wàn)元左右。
　　紫光華宇前十大股東均為自然人，除去第一大股東邵學(xué)外，其余九大股東的股份占比為1.49%-5.80%。前十大股東占總股本的比例為50.36%。公司此次用于發(fā)“紅包”的現金中超過(guò)一半是分給了這十大自然人股東。
　　與紫光華宇類(lèi)似，另一公司駱駝股份于1月31日公布擬10股轉10股派4元的高送轉方案，按照目前董事長(cháng)劉國本的持股情況，其將獲得分紅金額高達4811萬(wàn)元。

　　公司成長(cháng)性存疑

　　高送轉“紅包”背后的真實(shí)動(dòng)機或為掩護限售股解禁、被套牢機構套現，或為增發(fā)保駕護航。但高送轉股的成長(cháng)性如果存在疑問(wèn)的話(huà)，那么在高送轉利好出盡，機構套現完畢，散戶(hù)投資者最后面臨的將會(huì )是什么？
　　通過(guò)公布的高送轉方案，紫光華宇的股本翻番至1.48億股，滿(mǎn)足了其股本擴張的欲望，同時(shí)股價(jià)得以拉升。
　　截至2011年三季度，紫光華宇基本每股收益為0.73元，每股凈資產(chǎn)高達11.34元，每股未分配利潤達3.26元，每股公積金為6.77元，凈資產(chǎn)收益率達19.20%。此外，公司總股本為7400萬(wàn)股，屬于小盤(pán)股，流通股僅為1850萬(wàn)股，符合高送轉的條件。但其是否具有高成長(cháng)性呢？
　　紫光華宇主營(yíng)軟件應用、系統建設服務(wù)及運維服務(wù)，主要客戶(hù)為法院、檢察院及政府部門(mén)。近年來(lái)，公司毛利率一直在40%左右，但其業(yè)績(jì)并未呈現出高增長(cháng)性。
　　目前中國軟件行業(yè)已進(jìn)入快速成長(cháng)期，近年來(lái)軟件業(yè)始終保持25%以上的年增長(cháng)率；2010年，中國軟件產(chǎn)業(yè)完成軟件業(yè)務(wù)收入1.34萬(wàn)億元，同比增長(cháng)40.5%；軟件產(chǎn)業(yè)2011年共實(shí)現軟件業(yè)務(wù)收入超過(guò)1.84萬(wàn)億元，同比增長(cháng)32.4%，超過(guò)“十一五”期間平均增速4.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　而紫光華宇預計2011年凈利潤同比增13%-23%，大幅低于2010年35.27%的同比增長(cháng)率。2011年1-9月公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.45億元，同比僅增長(cháng)10.56%；實(shí)現凈利潤5372.16萬(wàn)元，增幅僅為1.15%，增速相對較低。
　　由于其服務(wù)客戶(hù)的特殊性及行業(yè)季度性特征，公司每年的前三季度每股經(jīng)營(yíng)現金流量均為負值，直到年終時(shí)才轉負為正。
　　一名不具名的券商分析師告訴本刊記者，在經(jīng)營(yíng)性現金流長(cháng)年為負的情況下，公司在擴大業(yè)務(wù)的同時(shí)就不斷需要短期借款或者再融資，最終會(huì )導致資產(chǎn)負債率的不斷增高并再融資的惡性循環(huán)，最終對公司經(jīng)營(yíng)是很不利的。
　　此外，紫光華宇控制人邵學(xué)的持股比例僅為24.51%。公司股權相對分散，使得公司有可能成為被收購對象；股東間關(guān)于股權的協(xié)議安排也可能導致公司控制權變化。如果公司控制權發(fā)生變化，公司的經(jīng)營(yíng)管理團隊、核心技術(shù)人員、發(fā)展戰略、主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)等方面都有可能面臨不確定性。
　　安信證券發(fā)布報告稱(chēng)：“參考同行業(yè)上市公司估值情況，給予公司(紫光華宇)2011年25-30倍PE，對應公司合理股價(jià)為25-30元�！�