證監會(huì )日前公布了漢嘉設計集團股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“漢嘉設計”)的招股說(shuō)明書(shū)，該公司擬在深交所上市，募集資金2.68億元用于包括設計總包模式下專(zhuān)業(yè)化發(fā)展等在內的三個(gè)項目的建設。然而，包括關(guān)聯(lián)交易的減少、業(yè)務(wù)區域的集中和房地產(chǎn)調控，給這家企業(yè)的增長(cháng)前景帶來(lái)不確定性。
關(guān)聯(lián)交易減少影響營(yíng)收
預披露材料顯示，漢嘉設計主要從事建筑設計及其相關(guān)業(yè)務(wù)，主要系根據客戶(hù)的要求完成建筑工程相關(guān)的規劃、建筑、室內外裝飾、園林景觀(guān)、市政、智能化、幕墻、泛光照明、巖土工程等全程化設計服務(wù)。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，為有效減少關(guān)聯(lián)交易、突出設計主營(yíng)業(yè)務(wù)，漢嘉設計于2011年2月將漢嘉裝飾和漢嘉園林兩家子公司的全部股權分別轉讓給城建房產(chǎn)和中泰建筑。股權轉讓后，公司不再從事工程施工類(lèi)業(yè)務(wù)，成為一家專(zhuān)注于設計業(yè)務(wù)的公司，關(guān)聯(lián)交易金額及其占營(yíng)業(yè)收入的比重也大幅下降。
然而，招股說(shuō)明書(shū)顯示，2010年度，在該公司的前五大客戶(hù)中，作為關(guān)聯(lián)方的成都漢嘉房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司和杭州西溪山莊房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司分別位列第一和第二位，其營(yíng)業(yè)收入占到了公司的12.14%和3.78%，合計達到了15.92%，其中，成都漢嘉房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司的業(yè)務(wù)類(lèi)別為“工程施工”。2009年的情況也與此類(lèi)似，上述兩家關(guān)聯(lián)方的營(yíng)業(yè)收入占到了公司總收入的10.77%和3.91%，合計達到了14.68%。其中，成都漢嘉房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司為控股股東控制的企業(yè)，城建集團通過(guò)城建房產(chǎn)持有其100%的股權；杭州西溪山莊房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司則已于2010年11月隨著(zhù)華安房產(chǎn)股權的轉讓一并轉讓。
2011年前9個(gè)月，上述兩家公司均未出現在前五大客戶(hù)中，漢嘉設計的前五大客戶(hù)占營(yíng)業(yè)收入也降至12.60%，較2010年的20.13%有了較大幅度的下降。另外，根據公司實(shí)際控制人及其控制的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體浙江城建房地產(chǎn)集團股份有限公司于2011年11月25日出具的《關(guān)于未來(lái)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展及關(guān)聯(lián)交易的承諾》，除杭政儲出【2011】26號、杭政儲出【2011】30號兩宗土地外，城建房產(chǎn)未來(lái)三年內不再購入其他土地用以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)；未來(lái)城建房產(chǎn)旗下房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項目所涉及的建筑設計業(yè)務(wù)均通過(guò)市場(chǎng)公開(kāi)招投標方式確定設計方，不再通過(guò)直接委托方式由發(fā)行人直接進(jìn)行設計，發(fā)行人必須通過(guò)招投標方式獲取城建房產(chǎn)的相關(guān)設計業(yè)務(wù)。
實(shí)際上，2011年前9個(gè)月，漢嘉設計共實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.5億元，2008、2009和2010年全年則分別為2.7億元、3.1億元和4.4億元。這意味著(zhù)，2011年第四季度，漢嘉設計至少要實(shí)現0.9億元的主營(yíng)收入才能和2010年齊平，而要達到2010年的增長(cháng)水平(41.9%)的話(huà)，則要達到2.7億元，這一數字已經(jīng)達到了去年前三季度的78%。
業(yè)務(wù)區域性過(guò)于集中
除了關(guān)聯(lián)交易的減少可能帶來(lái)的持續盈利的不確定性外，漢嘉設計還面臨著(zhù)固定資產(chǎn)投資減速、房地產(chǎn)調控重壓以及業(yè)務(wù)區域性過(guò)于集中等一系列風(fēng)險。
2011年前9個(gè)月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的來(lái)源中，有64.36%來(lái)自浙江省內，較2010年全年的60.16%上升幅度并不明顯。漢嘉設計坦陳，公司“在浙江省內具有很高的品牌知名度，但全國范圍的品牌和市場(chǎng)影響力方面有待進(jìn)一步提高。公司在浙江省外地區拓展業(yè)務(wù)時(shí)，與當地的設計院相比，在客戶(hù)關(guān)系和市場(chǎng)資源方面不具備優(yōu)勢�！�
房地產(chǎn)調控持續重壓
遲遲未見(jiàn)放松的房地產(chǎn)調控也為這家以建筑設計為主營(yíng)的公司的持續盈利能力打上了一個(gè)大大的問(wèn)號。
受益于房地產(chǎn)行業(yè)及保障性住宅投資規模的逐年增長(cháng)，漢嘉設計住宅建筑設計業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，已經(jīng)成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要組成部分。2011年前9個(gè)月，在該公司的設計業(yè)務(wù)構成中，商品住宅類(lèi)達到了47.84%。漢嘉設計表示，未來(lái)，如果政府進(jìn)一步加大對房地產(chǎn)住宅市場(chǎng)的政策調控，并進(jìn)而影響到房地產(chǎn)住宅市場(chǎng)的投資規模，則公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)將會(huì )受到一定的負面影響。
新時(shí)代證券的研究顯示，2011年，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資61740億元，比上年增長(cháng)27.9%。整體來(lái)看，2011年全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速呈現逐月溫和下降狀態(tài)。由于行業(yè)信貸環(huán)境難以改觀(guān)，加之銷(xiāo)售增速的不斷回落，開(kāi)發(fā)商的投資能力和投資意愿會(huì )不斷下降，預計2012年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資可能會(huì )低于2011年的水平，同比出現下降。
對于漢嘉設計來(lái)說(shuō)，一方面，商品住宅開(kāi)發(fā)投資總額下降可能會(huì )影響建筑設計企業(yè)的業(yè)務(wù)量；另一方面，房地產(chǎn)企業(yè)客戶(hù)在資金緊張的壓力下可能會(huì )延遲支付設計費用，從而使建筑設計企業(yè)應收賬款的賬齡變長(cháng)，導致壞賬準備計提增加。
實(shí)際上，截至2011年9月30日，公司應收賬款賬面價(jià)值達1.27億元，占總資產(chǎn)的19.74%，占流動(dòng)資產(chǎn)的35.39%。相比之下，2010年全年，漢嘉設計的應收賬款僅為1.05億元。