城商行重啟上市的消息，使得城商行的股權成為了資本追逐的香餑餑。在中國證監會(huì )2月開(kāi)始披露的待審企業(yè)名單中，共計14家城商行。是否實(shí)現上市還是未知數，但名單中城商行的股權早已身價(jià)倍增。據證券時(shí)報記者了解，其中近期擬上市城商行大連銀行的股權質(zhì)押價(jià)格的市凈率已高達1.5倍，而已上市城商行寧波銀行目前市凈率也不過(guò)1.5倍左右，南京銀行市凈率甚至低于1.5倍。

　　質(zhì)押率高過(guò)上市銀行

　　股東以所持非上市公司股權通過(guò)信托計劃進(jìn)行質(zhì)押融資時(shí)，為防止股權價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險，同時(shí)也因這類(lèi)股權流動(dòng)性較差，因此，非上市公司股權的質(zhì)押率通常在市價(jià)基礎上打3~4折，行情較差時(shí)甚至低至2折，5~6折已經(jīng)是很理想的情況。此外，股權質(zhì)押融資信托計劃設定的質(zhì)押價(jià)格也會(huì )依據每股凈資產(chǎn)打折計算。
　　去年11月發(fā)行的廊坊銀行股權及次級債質(zhì)押貸款集合資金信托計劃，所設定4291萬(wàn)股廊坊銀行股權質(zhì)押融資的凈資產(chǎn)質(zhì)押率為72%。而去年7月升華集團德清三峰化工實(shí)業(yè)有限公司將所持錦州銀行5000萬(wàn)股權質(zhì)押給信托公司融資時(shí)，質(zhì)押價(jià)格不過(guò)1.7元/股~1.8元/股，2010年末錦州銀行每股凈資產(chǎn)為2.28元，以此計算，相當于每股凈資產(chǎn)值打了7.5~7.9折。
　　但隨著(zhù)城商行上市預期漸濃，擬上市城商行的股權質(zhì)押信托計劃的質(zhì)押率明顯抬高。目前正在發(fā)行的一款大連銀行股權收益權信托計劃，擬為科瑞集團提供3750萬(wàn)元的貸款，武漢安居工程發(fā)展有限公司以其持有的大連銀行1250萬(wàn)股股權進(jìn)行質(zhì)押融資，質(zhì)押價(jià)格為3元/股。截至2011年6月末，大連銀行每股凈資產(chǎn)為2元/股，質(zhì)押價(jià)格達每股凈資產(chǎn)的1.5倍。
　　去年11月大連銀行的另一家股東大連恒業(yè)貿易有限公司以所持大連銀行1412.4萬(wàn)股股權質(zhì)押給新時(shí)代信托，獲得6000萬(wàn)元資金，質(zhì)押價(jià)格更是高達4.25元/股，相當于大連銀行2011年6月末每股凈資產(chǎn)的2.125倍。
　　如此高的質(zhì)押價(jià)格甚至超過(guò)上市城商行目前的估值水平。2月23日南京銀行收盤(pán)價(jià)為9.68元/股，也僅為該行去年6月末每股凈資產(chǎn)的1.46倍。去年11月南京銀行的股價(jià)僅為8.6元左右，以去年6月末每股凈資產(chǎn)為基數計算，其市凈率僅為1.3倍左右。此外，另一家上市城商行寧波銀行目前市凈率也不過(guò)1.6倍左右。

　　股東質(zhì)押融資熱

　　隨著(zhù)城商行上市預期漸濃，城商行的股東出售所持城商行股權的意愿越來(lái)越低。記者查閱北京金融資產(chǎn)交易所全國地方商業(yè)銀行股權項目欄發(fā)現，自去年9月14日后未再增加新的掛牌項目。
　　而將所持城商行股權進(jìn)行質(zhì)押融資成為越來(lái)越多城商行股東的選擇。據不完全統計，今年以來(lái)非上市城商行股權質(zhì)押信托計劃產(chǎn)品發(fā)行數量已超過(guò)20款，這一發(fā)行節奏相比去年明顯加快。去年全年非上市城商行股權質(zhì)押信托計劃發(fā)行數量也只有24款左右。
　　發(fā)行非上市城商行股權質(zhì)押融資相關(guān)信托計劃最多的信托公司當屬新時(shí)代信托，通過(guò)持續、滾動(dòng)發(fā)售，幫助大量城商行股東通過(guò)盤(pán)活所持城商行股權融得資金。

　　估值過(guò)高藏風(fēng)險

　　雖然股權質(zhì)押融資信托計劃一般會(huì )規定由股東到期時(shí)溢價(jià)回購股權，信托計劃的收益率為固定收益率，與所質(zhì)押股權的股價(jià)波動(dòng)無(wú)關(guān)。但一旦出現股東無(wú)力回購情況，股權的變現價(jià)值將直接關(guān)系到信托計劃投資者的收益乃至本金安全。若股權質(zhì)押價(jià)格過(guò)高，到期時(shí)若市價(jià)低于股權質(zhì)押價(jià)格，那么信托計劃投資者甚至可能損失本金。此外，作為非上市公司股權，所質(zhì)押股權能否到期及時(shí)轉讓變現存在風(fēng)險將高于上市銀行股權。
　　擬上市銀行股權在上市前被熱炒早有先例，上市前光大銀行的股權轉讓價(jià)格甚至一度被炒高至7元/股。