短期看，世界各國開(kāi)始放松貨幣，緩和了市場(chǎng)對歐債危機升級的憂(yōu)慮，使資金從發(fā)達國家重新流向新興市場(chǎng)。但從中長(cháng)期視角觀(guān)察，全球各經(jīng)濟體之間國際收支正處在危機后的二次平衡中，新興經(jīng)濟體國際收支盈余下降可能是長(cháng)期趨勢。這一趨勢將對中國的杠桿率、貨幣擴張模式以及經(jīng)濟增長(cháng)模式產(chǎn)生顯著(zhù)影響。
　　外匯局不久前發(fā)布的《2011年中國跨境資金流動(dòng)監測報告》顯示，2011年波動(dòng)性較大的跨境外匯收支相抵僅為-31億美元，約占當年GDP的0.04%。報告指出，未來(lái)，支持我國國際收支順差的基本面因素依然存在，但由于國際經(jīng)濟金融環(huán)境空前復雜和嚴峻，我國跨境資金凈流入規�？赡軠p少，波動(dòng)將有所加大。
　　這種變化既反映了中國增長(cháng)動(dòng)力的轉變，也反映了外部對中國此前增長(cháng)速度可持續性的疑慮。一方面，隨著(zhù)入世紅利的消退，中國經(jīng)濟對外依存度進(jìn)入下行通道，到2011年底降至51%，中國經(jīng)濟逐步轉向內需拉動(dòng)。另一方面，外部世界也認識到，單純依靠勞動(dòng)投資、資本投入取得的高增長(cháng)，不可能長(cháng)期持續。
　　另外一點(diǎn)與國際收支變化直接關(guān)聯(lián)的是，我國外匯占款增量的下降將成為中長(cháng)期趨勢。這將明顯改變中國的貨幣擴張模式，將提高貸款在貨幣創(chuàng )造中的作用，倒逼監管部門(mén)下調準備金率和貸存比要求。
　　但是，內需拉動(dòng)的內涵在2012年將發(fā)生根本的變化，投資拉動(dòng)模式本身也在政策調整的框架之內，內需拉動(dòng)也將向消費方面傾斜。與投資回落相關(guān)的則是，貸款擴張力度有限。在政策“穩中有進(jìn)”的大框架下，信貸投放不會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜�？偭可�，全年8萬(wàn)億的限制難以突破，而且經(jīng)濟回落也削弱了信貸需求。節奏上，市場(chǎng)對今年經(jīng)濟形勢的基本判斷是，1季度是環(huán)比底，2季度是同比底，反映在金融體系上則是二季度的M2增長(cháng)可能是年內的谷底。
　　如果把觀(guān)察的視角放得更長(cháng)遠，在此過(guò)程中，人民幣流動(dòng)性面臨緊縮壓力，風(fēng)險資產(chǎn)估值面臨長(cháng)期下降趨勢，過(guò)去十年泡沫化明顯的資產(chǎn)受這一貨幣金融長(cháng)周期的影響將會(huì )較大。
　　這些變化同時(shí)也是中國長(cháng)期經(jīng)濟結構變動(dòng)的綜合反映。未來(lái)，人口年齡結構的變動(dòng)和農村富余勞動(dòng)力減少將導致儲蓄率平緩下降，但城鎮化進(jìn)程仍將持續很長(cháng)一段時(shí)間。
　　考慮到資本流入的放緩、國際收益盈余的趨勢性變化，中國經(jīng)濟的內部驅動(dòng)轉化將帶來(lái)產(chǎn)能的轉移和更新。一方面，原本外向型的產(chǎn)能將重新向內需需求靠攏；另一方面，沒(méi)有轉向國內市場(chǎng)的產(chǎn)能，基于削減成本的考慮將加大向中西部轉移的力度。
　　由此看來(lái)，未來(lái)新一輪內需增長(cháng)的動(dòng)力，或者來(lái)源于提高居民部門(mén)收入比例的收入分配制度改革，或者來(lái)源于企業(yè)產(chǎn)能轉移的投資需求，以及中西部地區加大基礎設施建設的政府投資需求。從長(cháng)遠看，有豐富資源儲備、勞動(dòng)儲備，但基礎設施薄弱的中西部地區，應該成為未來(lái)中國新一輪增長(cháng)的重要增長(cháng)點(diǎn)。