加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的要求使我國資本市場(chǎng)面臨著(zhù)前所未有的機遇和挑戰。圍繞“十年股指歸零”、發(fā)審制度改革等一系列備受社會(huì )關(guān)注的焦點(diǎn)、熱點(diǎn)、難點(diǎn)，新華社記者近日對證監會(huì )主席郭樹(shù)清作了專(zhuān)訪(fǎng)。
回應“十年股指歸零” 十年股指累計漲幅為28%
人們經(jīng)常質(zhì)疑中國的股市是否反映實(shí)體經(jīng)濟。郭樹(shù)清表示，確實(shí)存在許多脫節現象，但是從中長(cháng)期過(guò)程來(lái)看，二者的走勢基本一致，否則不能解釋為什么我們在20年時(shí)間里，能夠建立起規模名列世界前茅的股票、債券和期貨市場(chǎng)。作為一個(gè)后發(fā)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟體，中國的資本市場(chǎng)不夠完善。最突出的表現有兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，二是市場(chǎng)結構不能體現優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)。
對于上證指數“十年股指歸零”的說(shuō)法，郭樹(shù)清解釋說(shuō)，去年底上證綜指數值確實(shí)和十年前一樣了，但是這不意味著(zhù)投資者十年無(wú)收益。理由在于：第一，股指是時(shí)點(diǎn)數也即存量，收益是區間數也即流量，不具可比性。上證綜指從1991年創(chuàng )立以來(lái)，大幅波動(dòng)，如果選擇在最高點(diǎn)，就增長(cháng)了61.2倍，這并不意味著(zhù)對應時(shí)段里買(mǎi)了股票的人收益達到那么多倍。第二，上證指數的成分和權重期間有很大調整。如采用絕對可比口徑計算，過(guò)去十年股指累計漲幅為28%，年均漲幅為2.5%；加上分紅等因素，指數投資收益率為40%，年化投資收益率為3.4%。第三，由于指數的不可比性，相同指數水平反映的上市公司估值水平完全不同。2001年6月平均市盈率接近60倍，而2011年12月只有約13倍。至于現金分紅收益，那就更無(wú)法相比，現在的總量比十年前增加12倍。
“打新”頑癥不可思議 力薦績(jì)優(yōu)大盤(pán)股
郭樹(shù)清提出，證監會(huì )必須要當好投資者合法權益的守護人。他認為，從實(shí)際出發(fā)，逐步建立起有中國特色的投資者適當性制度，是從根本上保護投資者的舉措。在現有條件下，推行投資者適當性安排，首先要把那些最沒(méi)有股市風(fēng)險承受能力的人群勸離出去。其次，對于大多數投資者來(lái)說(shuō)，最好的投資準則就是遵循常識：買(mǎi)績(jì)優(yōu)大盤(pán)股；不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，盡量多買(mǎi)幾只股；買(mǎi)入價(jià)格不能太高。
“我們提倡長(cháng)期投資，就是反對所謂‘炒’，不贊成頻繁進(jìn)出，快速換手，反復折騰�！钡�，即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價(jià)格已經(jīng)過(guò)高，那也不值得購買(mǎi)。市盈率30倍，就是說(shuō)30年的收益才能等于現在投入的資金，你是否能接受這種結果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數會(huì )成為“有毒的金融資產(chǎn)”，除非你確定它就是蘋(píng)果或微軟式的公司。按藍籌股指數買(mǎi)股票，也不能追高。上證50、上證180和滬深300過(guò)去五年表現很不理想，原因在于期間正好經(jīng)歷過(guò)大起大落，在2007年買(mǎi)入的投資者，收益很少，甚至還有虧損，當時(shí)的價(jià)格水平是現在的兩三倍。
郭樹(shù)清坦言，最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。去年新股發(fā)行價(jià)平均是47倍的市盈率，比前年已經(jīng)低了約20%，但還是老股價(jià)格的3倍以上。上市后一般都要上演一段“擊鼓傳花”，首日換手率87%，價(jià)格上漲30%，然后逐漸下行，半年后普遍跌破發(fā)行價(jià)。中小投資者承擔了新股高定價(jià)的主要風(fēng)險�！鞍奄I(mǎi)新股當作不該錯失的機會(huì )，甚至直接稱(chēng)之為享受發(fā)展的成果，這種觀(guān)念和說(shuō)法可能需要糾正或拋棄�！�
發(fā)審重點(diǎn)轉向投資者保護 擬取消四成行政審批項目
“今年我們還要取消約40%的行政審批項目，有的會(huì )下放和合并。最迫切的任務(wù)是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度�！惫鶚�(shù)清說(shuō)。
對于新股發(fā)行能否取消審核制的議論，郭樹(shù)清指出：“這并不是問(wèn)題的核心。關(guān)鍵在于如何界定政府監管部門(mén)與交易所平臺及其他中介機構之間的職責劃分和責任關(guān)系。注冊制和審核制的實(shí)質(zhì)性差別并不大，在實(shí)行注冊制的美國，監管機構的有些審查比我們要嚴得多、細得多。我們要以信息披露為中心，逐漸把審查的重點(diǎn)從上市公司盈利能力轉移到平等保護投資者的合法權益上來(lái)�！�
針對目前新股發(fā)行體制存在的問(wèn)題，郭樹(shù)清說(shuō)，改革的方案應重點(diǎn)抓好四個(gè)方面：一是從抑制過(guò)度投機入手，做好投資者教育和風(fēng)險揭示工作，逐步建立起投資者適當性制度。同時(shí)，對過(guò)度炒作新股、導致跟風(fēng)現象的不良行為，要根據實(shí)際，采取有針對性的措施加以遏制。二是健全股市內在機制，通過(guò)放松管制，減少不必要的行政干預，夯實(shí)市場(chǎng)機制正常運行的基礎，促進(jìn)發(fā)行人、中介機構和投資主體歸位盡責。三是推動(dòng)更多的機構投資者進(jìn)入新股市場(chǎng)，引導長(cháng)期資金在平衡風(fēng)險和收益的基礎上積極參與。四是在發(fā)行監管上要以信息披露為核心，不斷提升透明度。在具體措施上，近期將加大買(mǎi)方和承銷(xiāo)商的定價(jià)責任，同時(shí)，提高股票流通性，加強對定價(jià)行為的監督和約束，嚴格落實(shí)參與各方的責任，對涉嫌“共謀”和操縱的行為及時(shí)予以懲處。長(cháng)期看，還將不斷強化信息披露質(zhì)量、加強社會(huì )監督、完善法制環(huán)境，加大引入機構投資力度。