去年12月中國燃氣收購戰突然爆發(fā)，戰事的主角是收購者新奧能源(2688.HK)和其攜手者中石化，以及被收購的對象中國燃氣(0384.HK)的管理團隊，市場(chǎng)分析和一般媒體關(guān)注的熱點(diǎn)集中在：新奧能源和中石化的收購價(jià)和收購方式；管理團隊里部分高管的去留，以及中國燃氣職工簽名反對收購；還有就是最近中國燃氣原股東SK集團、富地石油攜原高管增持中國燃氣的股份等等。
　　就資本市場(chǎng)而言，一個(gè)行業(yè)里的若干領(lǐng)先企業(yè)發(fā)生并購、收購和重組等事項并出現上述戲劇性的情節不稀奇。不論是香港股市，還是大陸A股，甚或其它資本市場(chǎng)，類(lèi)似的游戲層出不窮。就中國燃氣的收購戰而言，之所以會(huì )引起這么大的關(guān)注，其核心不在這些公司利益的角逐，而在于未來(lái)中國天然氣市場(chǎng)到底應該是一個(gè)怎么樣的格局？　
　　如果我們不是從資本市場(chǎng)投資角度來(lái)看這次收購，而是從商務(wù)部壟斷審查的角度、從天然氣市場(chǎng)結構的角度來(lái)分析這次收購，這次收購是否會(huì )導致天然氣市場(chǎng)的壟斷？如果壟斷將導致什么樣的壟斷？這需要認真的分析。比如最直接地從消費者利益和天然氣的價(jià)格來(lái)分析這次收購，我們就會(huì )發(fā)現天然氣市場(chǎng)壟斷的可能性，不在于形成一個(gè)跨地區的天然氣公司，而在于和新奧攜手的中石化會(huì )起什么作用，新奧與中國燃氣疊加后導致的下游分銷(xiāo)商規模膨脹又會(huì )如何影響市場(chǎng)！是否會(huì )改變目前天然氣產(chǎn)供銷(xiāo)分割的局面，而形成天然氣的全能供應商(生產(chǎn)、管輸、銷(xiāo)售一體)。
　　僅就中國燃氣來(lái)說(shuō)，雖然公司名稱(chēng)是中國且目前所覆蓋的城市最多，但在中國天然氣下游市場(chǎng)的影響并非如三大石油公司對油品市場(chǎng)一樣，主要原因一是因為下游有中華煤氣、新奧、昆侖、華潤等五大主要服務(wù)商各分天下；二是中國燃氣業(yè)務(wù)僅限于天然氣行業(yè)下游城市燃氣，并沒(méi)有涉足至關(guān)重要的上中游。按照其公開(kāi)資料所說(shuō)，它是在中國從事燃氣管道的投資、經(jīng)營(yíng)及管理、以及管道天然氣和壓縮天然氣的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，但它并沒(méi)有天然氣的生產(chǎn)權和進(jìn)口權。另外，中國燃氣在決定天然氣銷(xiāo)售價(jià)格上幾乎沒(méi)有發(fā)言權，是嚴格受到上游供應商和政府雙重制約的。
　　中國天然氣定價(jià)機制基本上是行政主導的。由國家發(fā)改委確定的天然氣出廠(chǎng)價(jià)和長(cháng)輸管道的管輸價(jià)格決定了天然氣到達各省的門(mén)站價(jià)格，此價(jià)格一直是最重要的下游城市燃氣終端的定價(jià)基礎。各城市燃氣面對終端客戶(hù)的銷(xiāo)售價(jià)格在門(mén)站價(jià)格的基礎上由各地政府根據成本加合理利潤的原則來(lái)確定。
　　如果新奧與中國燃氣果真合二為一，那么合并體將擁有將近270個(gè)大、小城市的燃氣專(zhuān)營(yíng)權，其中包含了近80個(gè)地級城市。誠然合并體將成為城市燃氣業(yè)的龍頭，但也不應過(guò)高估計運營(yíng)商對燃氣定價(jià)的影響能力。
　　從上述定價(jià)機制來(lái)看，當前的中國燃氣也好，新奧能源也好，乃至其他燃氣公司，他們僅僅是天然氣下游城市燃氣市場(chǎng)的玩家，僅有規模大小之分，任何一家公司都很難通過(guò)制訂和影響終端價(jià)格來(lái)獲得獨特的優(yōu)勢地位。例如，北京燃氣和上海燃氣都完全控制了本地市場(chǎng)，但是當地的燃氣價(jià)格卻沒(méi)有因此攀升。當然，民營(yíng)企業(yè)或者外來(lái)的國企也許比本地國企有更大的動(dòng)力去游說(shuō)當地政府提高燃氣價(jià)格，因為本地國企可以從多種渠道中獲取政府的支持，而不僅僅局限于燃氣價(jià)格的高低。
　　從國際慣例來(lái)看天然氣工業(yè)及商業(yè)運行中，上游勘探開(kāi)發(fā)的投資量最大，風(fēng)險也最大；中游管道運輸次之，下游城市配送的投資風(fēng)險最小，因此市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權和利潤分配結構也是按照這樣的順序來(lái)決定的。
　　中國的石油三巨頭，實(shí)際已完全壟斷了中國天然氣的上游供應。其中，中石油大約占據了80%的市場(chǎng)份額。但三巨頭在下游的分銷(xiāo)市場(chǎng)尚沒(méi)有處于統治地位。中石油昆侖燃氣的銷(xiāo)氣量甚至還不如中國燃氣和新奧能源。
　　從天然氣產(chǎn)供銷(xiāo)整個(gè)過(guò)程來(lái)看，要說(shuō)會(huì )因為壟斷而發(fā)生損害到老百姓利益的價(jià)格問(wèn)題，必先從三石油巨頭作為上游油氣供應商與長(cháng)輸管道運營(yíng)商的角度看，第二才是從零售的角度來(lái)看。這道理也比較簡(jiǎn)單，因為沒(méi)有天然氣和長(cháng)輸管道的控制權，也就沒(méi)了“氣源換市場(chǎng)”的能量。
　　我國大規模使用天然氣始自2004年，這年以舉國之力建成的西氣東輸一線(xiàn)項目開(kāi)始運行。這個(gè)項目是中央交給中石油做的。它從新疆開(kāi)始蜿蜒數千里到達東海，怎么估計其意義都不過(guò)分。操刀手中石油完全可以自豪地說(shuō)，它這么做是以供應國家天然氣為己任的。當然它不是無(wú)利起早，也因此獲取了不菲的回報，比如資產(chǎn)的增加，未來(lái)豐厚的資源儲備及現金收入。
　　即使不算整體的價(jià)格(比如不計算生產(chǎn)總量，2010年中石油旗下油田生產(chǎn)天然氣就達635億立方米，市場(chǎng)占比超過(guò)70%)，即使只算這條西氣東輸的管道平均管輸價(jià)格每立方米上浮一分錢(qián)，按中石油的天然氣及管道業(yè)務(wù)板塊量來(lái)計算，中石油的每股收益就可增加0.001元，總額為1.83億元。假如按照這些石油巨頭設想的天然氣定價(jià)機制(兩廣試點(diǎn)就是一地一議的)來(lái)觀(guān)察的話(huà)，未來(lái)這部分對石油巨頭來(lái)說(shuō)可能產(chǎn)生難以想象的利潤。尤其是假如天然氣的定價(jià)機制要和國際接軌的話(huà)(天然氣國際價(jià)格大約比國內高30%到50%)。
　　不過(guò)國家西氣東輸的戰略目的，卻不是要單純給哪一個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節帶來(lái)超額利潤。這是改變國家能源消費結構——主要是為根本改變煤炭作為能源最大宗消費而推廣的清潔能源戰略。這是歷史性的戰略。眾所周知，天然氣是已知價(jià)格最為合理的清潔能源。但中國使用天然氣的卻很少，據BP統計數據，2008年，中國天然氣消費占一次能源(石油、天然氣、煤炭、水電、核電)比重約3.6%，遠低于世界天然氣消費比重的24.1%。
　　從這個(gè)戰略的角度說(shuō)，商務(wù)部真正啟動(dòng)對中國燃氣收購事件的反壟斷審查有一定的積極意義。它實(shí)際上是未雨綢繆地警惕石油三巨頭和下游燃氣公司的聯(lián)手，警惕像中石化借道新奧能源布局未來(lái)的天然氣銷(xiāo)售市場(chǎng)。理論上，行業(yè)壟斷會(huì )限制消費者的選擇權，能源的相對價(jià)格或不能真實(shí)地反映資源的相對稀缺性和實(shí)際市場(chǎng)需求，從而在長(cháng)期內影響國家調整能源利用結構的戰略意圖。
　　假使新奧收購中國燃氣沒(méi)有中石化的背景，單純比較兩家公司的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)能力，新奧能源的收購有些如同小馬拉大車(chē)。二者資產(chǎn)總額相差近70億，中國燃氣更大些，且中國燃氣在授權經(jīng)營(yíng)的城市數量和擁有進(jìn)口資質(zhì)上更是勝出一籌，新奧能源若無(wú)像中石化這樣的石油巨頭背書(shū)，是難以憑一己之力展開(kāi)全面要約收購的。
　　假如新奧的收購并非敵意，而是購并雙方因為都從事天然氣細分市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)背景而產(chǎn)生合并的欲望，也應警惕新奧能源和中國燃氣的合并體與上游巨頭形成共謀的傾向�；蛟S強大的下游天然氣分銷(xiāo)的專(zhuān)業(yè)公司，更有力量約束石油三巨頭，但如果上游巨頭和下游大佬聯(lián)手共謀的話(huà)，天然氣行業(yè)同樣有可能逐步與成品油的市場(chǎng)結構同質(zhì)，而將來(lái)的天然氣價(jià)恐怕也會(huì )像現在的油價(jià)一般面目了。