標普宣布希臘“選擇性違約”，但國際掉期業(yè)務(wù)及衍生投資工具協(xié)會(huì )(ISDA)由10家銀行和5位投資者組成的裁決委員會(huì )周四一致認定希臘信用違約掉期(CDS)賠付條款未被觸發(fā)。這并不令人意外，不過(guò)除非自愿接受債務(wù)重組協(xié)議的私營(yíng)部門(mén)債權人比例特別高，否則基本可以肯定這一債務(wù)重組過(guò)程必然將在未來(lái)一到兩周觸發(fā)CDS信用事件。
    ISDA裁決委員會(huì )就兩個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了表決：一、是否已發(fā)生債務(wù)重組信用事件？二、私營(yíng)部門(mén)債權人的償債優(yōu)先程度是否低于歐洲央行？歐洲央行已經(jīng)把持有的希臘舊債置換為新債，唯一不同的是該行獲得的新債將豁免于集體行動(dòng)條款，因此在債務(wù)重組時(shí)將不會(huì )蒙受損失。
    第一個(gè)問(wèn)題相對簡(jiǎn)單，雖然希臘啟動(dòng)的程序幾乎可以肯定將引發(fā)債務(wù)重組，但債務(wù)重組目前畢竟還沒(méi)有開(kāi)始。第二個(gè)問(wèn)題就難回答得多，但這主要取決于從屬關(guān)系在法律上的定義，要看違約后合約上體現出的債權人地位。在CDS文件的基礎上對一些希臘債券引入集體行動(dòng)條款并不能被看作引發(fā)信用事件，標準普爾下調希臘評級也一樣，因為評級的定義并不一定與CDS文件匹配。
    ISDA周四的裁定結果并不影響該協(xié)會(huì )未來(lái)的裁決。如果希臘引入集體行動(dòng)條款，迫使所有私營(yíng)部門(mén)債權人參與債務(wù)重組，該協(xié)會(huì )肯定會(huì )被要求對上述問(wèn)題再度進(jìn)行裁定。ISDA曾表示，通過(guò)引入集體行動(dòng)條款來(lái)削減債務(wù)、改變利率的行為可能觸發(fā)CDS違約求償。如若不然，投資者就有理由質(zhì)疑CDS的價(jià)值。市場(chǎng)已無(wú)需等待太久，希臘給予私營(yíng)部門(mén)債權人的考慮期限將在3月8日即下周四截止，屆時(shí)即可見(jiàn)分曉。