這是一家幾乎被分析師遺忘的公司，過(guò)去一年半時(shí)間里，沒(méi)有任何分析師為其出具公開(kāi)研究報告。一名電力行業(yè)分析師甚至直言：“這樣的公司我們看不到研究?jì)r(jià)值”。
　　這也是一家盈利欠佳、虧損不斷的公司，自2008年虧損后，2011年上半年和前三季度業(yè)績(jì)再現虧損。它就是中國電力投資集團(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中電投”)旗下的吉林上市公司吉電股份。
　　這樣一家業(yè)績(jì)虧損的公司，最近卻拋出18億元的再融資方案。盡管此次定增可降低公司近年不斷升高的資產(chǎn)負債率，但對經(jīng)營(yíng)本身并無(wú)實(shí)質(zhì)提升，虧損仍難止步。

　　資產(chǎn)負債率五年翻七倍

　　吉電股份2月28日發(fā)布的定向增發(fā)預案顯示，公司擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6.21億股，擬募集資金不超過(guò)17.84億元，其中12.49億元用于松花江熱電新建背壓機組項目，5.35億元用于補充流動(dòng)資金。公司實(shí)際控制人中電投承諾，中電投及其全資子公司將按不低于實(shí)際控股比例參與認購。
　　與總市值和凈資產(chǎn)相比，吉電股份接近18億元的再融資數額不算小。截至2011年9月30日，吉電股份總市值約為27億元，凈資產(chǎn)23億元，也就是說(shuō)，此次定增金額占到公司總市值的近七成，占凈資產(chǎn)的近八成。
　　對于公司大額再融資的原因，吉電股份證券事務(wù)部工作人員對《投資者報》解釋稱(chēng)，主要是擴大發(fā)電項目建設和改善公司財務(wù)狀況，但從公司近年資金狀況看，急需資金應是公司圈錢(qián)的主因。
　　這可從兩個(gè)財務(wù)指標中看出端倪。
　　一是負債比重過(guò)高，截至2011年三季度末，吉電股份資產(chǎn)負債率高達82.53%，已超過(guò)發(fā)電企業(yè)資產(chǎn)負債率80%的預警點(diǎn)；二是償債壓力大，目前公司長(cháng)期借款高達86.98億元，短期借款也達到8.25億元。而其他流動(dòng)負債和其他非流動(dòng)負債分別為19.60億元和7億元。
　　早在2006年，吉電股份的資產(chǎn)負債率還只有12.26%，這意味著(zhù)，過(guò)去五年時(shí)間里，吉電股份的資產(chǎn)負債率翻了近七倍。
　　2002年9月26日，通過(guò)置換通海高科股權的方式，吉電股份在深交所掛牌上市，成為兩市唯一一家以存量換購方式上市的公司，也是繼中關(guān)村之后，又一家上市前未取得募集資金的公司。
　　上市時(shí)未募資的吉電股份急需通過(guò)資本市場(chǎng)再融資，但由于公司凈資產(chǎn)收益率一直沒(méi)有達到6%，因此一直沒(méi)有獲得再融資機會(huì )，其經(jīng)營(yíng)和發(fā)展資金主要來(lái)自銀行借款。而大股東入主也沒(méi)能為公司帶來(lái)資金支持和實(shí)力提升。
　　2005年，作為國內五大發(fā)電集團之一的中電投成為吉電股份的實(shí)際控制人，盡管中電投財大氣粗，但在中電投控制吉電股份的幾年時(shí)間里，未向上市公司注入任何發(fā)展資金。相反，卻通過(guò)向上市公司轉讓電力項目提高了吉電股份的負債水平，進(jìn)一步加大了吉電股份的資金負擔。

　　圈錢(qián)18億難改業(yè)績(jì)虧損

　　急缺資金的吉電股份曾于2009年5月提出過(guò)定向增發(fā)，擬募資不超過(guò)21億元。但增發(fā)最終被否，公司資金缺口與日俱增。
　　三年后再次啟動(dòng)定向增發(fā)，即便成功實(shí)施，18億元能改變公司面臨的經(jīng)營(yíng)困境嗎？目前來(lái)看難有確切答案。
　　原因之一是公司業(yè)績(jì)虧損不斷。就在吉電股份著(zhù)手進(jìn)行第一次增發(fā)前的2008年，由于金融危機和上游煤炭?jì)r(jià)格大漲的影響，在國內五大發(fā)電集團紛紛巨虧的同時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為火電、水電、供熱、工業(yè)供氣等的吉電股份也出現虧損。2011年上半年和前三季度業(yè)績(jì)同樣出現虧損。
　　2011年1~9月份，吉電股份實(shí)現營(yíng)業(yè)收入30.83億元的同時(shí)，凈利潤卻虧損7081萬(wàn)元。而從財報看，吉電股份2011年前三季毛利僅2個(gè)億，而財務(wù)費用高達2.71億元，正是財務(wù)費用的激增導致凈利潤虧損。
　　財務(wù)費用激增一方面源于融資成本大幅上升，另一方面因為吉電股份加大了新能源領(lǐng)域投資，而在建項目投入較多也使其在建工程和固定資產(chǎn)比期初多出近20億元。
　　一名會(huì )計師對此表示，公司在大規模投入的情況下，資金回籠并不理想。前三季度應收賬款高達7.71億元，比去年激增了一倍多。這表明公司主要靠借款經(jīng)營(yíng)，導致財務(wù)費用激增。而此次定向增發(fā)并不能從根本上改變這一現狀。
　　原因之二是公司募投項目并不值得期待。公司計劃其中的12.49億元用于松花江熱電新建背壓機組項目，而據《投資者報》了解，該項目已投產(chǎn)一期，二期正在建設中，而新建機組項目規模小于已投產(chǎn)一期發(fā)電機組和在建二期發(fā)電機組，更遠小于公司截至2010年底火電裝機容量152.5萬(wàn)千瓦發(fā)電機組規模的一半。
　　這也意味著(zhù)，吉電股份此次定增只能在數字上降低公司的資產(chǎn)負債率，對公司的經(jīng)營(yíng)卻沒(méi)有根本性影響。