市場(chǎng)無(wú)所適從，股市漲漲跌跌，期市欲漲還怕，美元似乎有上漲動(dòng)力卻因為經(jīng)濟復蘇的需要不能過(guò)于樂(lè )觀(guān)。市場(chǎng)到底怎么了？中國實(shí)體經(jīng)濟在十字路口的徘徊后是上還是下？
　　從最新出爐的數據可以得出如下結論，中國經(jīng)濟緩慢復蘇，但復蘇基礎并不穩固。
　　2月份出爐的PMI為市場(chǎng)打了一支強心針。據中國物流與采購聯(lián)合會(huì )公布的2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為51.0%，比上月小幅提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續3個(gè)月位于50%擴張與收縮的臨界點(diǎn)以上。糟糕的是，這一數據低于預期。51%的數值仍處于一個(gè)較低的擴張水平，低于歷史同期52.7%的平均值，可見(jiàn)，制造業(yè)復蘇的基礎尚不穩固。好的現象是，PMI五大主要指數中生產(chǎn)指數、新訂單指數、從業(yè)人員指數、供應商配送指數上升，只有原材料庫存指數下降。
　　中國采購與物流聯(lián)合會(huì )反映的是大企業(yè)的情況，大企業(yè)漸趨復蘇，與投資松動(dòng)、銀根略有松動(dòng)有關(guān)。
　　上升的行業(yè)包括交通運輸設備制造業(yè)、通用設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、專(zhuān)用設備制造及儀器儀表文化設備制造業(yè)、通信設備計算機及電子設備制造業(yè)、醫藥制造業(yè)等行業(yè)，而從鐵礦石、銅等基礎商品，以及航運、石油等基礎行業(yè)看，情況不容樂(lè )觀(guān)，除了設備制造外其他的原材料與制造業(yè)狀況不佳；另一方面，大企業(yè)緊張的資金狀況有了緩解，上海銀行間拆借市場(chǎng)，無(wú)論短期拆借利率還是長(cháng)期拆借利率都處于低位，下調存款準備金率的效果立竿見(jiàn)影。相信未來(lái)如果地方投融資平臺或者大企業(yè)資金繼續緊張、資金鏈繼續出現風(fēng)險，央行還會(huì )下調存款準備金率。
　　相比而言，中小企業(yè)的情況糟糕得多，最好的情況也是勉強維持。3月1日公布的匯豐采購經(jīng)理人指數顯示，2月份匯豐中國制造業(yè)PMI值為49.6，雖然較上月終值高出0.8個(gè)百分點(diǎn)，仍低于預期。企業(yè)新接訂單連續第4個(gè)月趨降，新增出口業(yè)務(wù)創(chuàng )下去年6月以來(lái)最大降幅，內需沒(méi)有起色。由于增長(cháng)乏力，企業(yè)降低原材料庫存，拖延交貨時(shí)間，產(chǎn)品出現19個(gè)月以來(lái)的第二次積壓。
　　有兩點(diǎn)異常情況值得引起高度重視：一是產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，原材料價(jià)格升幅較大，預示未來(lái)通脹壓力不小，企業(yè)利潤空間將受到進(jìn)一步擠壓。2月中國采購與物流聯(lián)合會(huì )發(fā)布的PMI指數中，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數為54.0%，比上月大幅回升4.0個(gè)百分點(diǎn)，該指數自2011年10月連續3個(gè)月低于50%后，2012年1月站上臨界點(diǎn)，現在又躍至臨界點(diǎn)以上。而中小企業(yè)的平均投入成本4個(gè)月以來(lái)首次出現上揚，原因是原料與燃料漲價(jià)，雖然上升幅度不大，但考慮到中小企業(yè)沒(méi)有產(chǎn)品加價(jià)空間，未來(lái)形勢不容樂(lè )觀(guān)。二是就業(yè)率不減。大企業(yè)從業(yè)人員指數為49.5%，比上月提高2.4%，低于臨界點(diǎn)；中小企業(yè)勉強支撐卻仍在增聘人手，就業(yè)增速創(chuàng )下9個(gè)月新高�？梢�(jiàn)，在人力成本上升、制造業(yè)西遷的背景下，就業(yè)不是目前最大的困難。
　　此次中國實(shí)體經(jīng)濟的緩慢復蘇是政策預調與微調的結果，貨幣的寬松與投資的增加使情況有所好轉。未來(lái)主要風(fēng)險存在于三個(gè)方面：實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)能過(guò)剩，消費下降與企業(yè)成本的提高使得產(chǎn)能過(guò)剩壓低企業(yè)贏(yíng)利，消費下降使投資再成主導，而原材料成本提高有可能導致滯脹。目前紐約原油期貨處于100元以上的高位，經(jīng)濟稍有起色，原油價(jià)格就虎視眈眈。
　　利多的消息是，市場(chǎng)消費信心有所恢復，從1月20日以來(lái)，中證消費指數處于上升通道，從5100點(diǎn)左右上升到5944點(diǎn)，成交量放大，此時(shí)恰逢股市房地產(chǎn)板塊上升，說(shuō)明投資者對于房地產(chǎn)與消費抱以熱切的預期�？梢钥隙ǖ氖�，與實(shí)體經(jīng)濟疲軟恢復相似，消費信心恢復并不穩固，如果房地產(chǎn)與居民消費下降，消費信心將再次回落，給實(shí)體經(jīng)濟造成二次打擊。