匯豐環(huán)球研究此前發(fā)布一份報告稱(chēng)，“如果說(shuō)21世紀會(huì )誕生一種能與美元相抗衡的世界儲備貨幣，那一定是人民幣�！苯�(jīng)過(guò)兩年快速推進(jìn)，人民幣國際化的路徑逐漸清晰，但伴隨這一進(jìn)程，一些深層次問(wèn)題也逐漸暴露：境外人民幣投資回流境內市場(chǎng)的渠道仍受到限制，境內人民幣也無(wú)法通過(guò)資本項目大規模流出到境外市場(chǎng)，升值預期背景下推動(dòng)的跨境貿易人民幣結算出現很強的“單邊性”……
在“跨境結算+離岸市場(chǎng)”的人民幣國際化模式下，如何推進(jìn)資本項目的進(jìn)一步開(kāi)放？匯率機制的完善又該朝向哪個(gè)方面？接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的代表委員表示，人民幣國際化是一個(gè)進(jìn)程，未來(lái)5年是關(guān)鍵時(shí)期，在當前資本賬戶(hù)有限開(kāi)放的背景下，要有效增強人民幣對境外持有主體的吸引力，不斷提升人民幣的國際地位。
路線(xiàn) 國際化程度逐漸深化
“從非美元的主要國際貨幣的歷程看，當前確實(shí)是人民幣國際化的有利時(shí)機，因為當前美元的國際地位廣受質(zhì)疑；中國作為世界第二經(jīng)濟大國，擁有最多的外匯儲備；而在排名前10位的經(jīng)濟體中，目前只有人民幣的國際化最低。俄羅斯盧布、印度盧比、巴西雷亞爾等國際化程度都比人民幣要高�！敝袊ㄔO銀行高級研究員趙慶明對記者說(shuō)。
回顧近一年的時(shí)間，從最初就開(kāi)始布局的跨境貿易，到逐漸開(kāi)放的資本項目，人民幣國際化進(jìn)程在深度和廣度上都進(jìn)一步深化。2011年8月，央行公告宣布跨境人民幣結算試點(diǎn)結算地區從部分試點(diǎn)地區擴大至全國，而2012年3月，央行等六部門(mén)再次發(fā)布通知稱(chēng)所有具有進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)資格的企業(yè)均可開(kāi)展出口貨物貿易人民幣結算業(yè)務(wù)，而不僅限于前期的365家試點(diǎn)企業(yè)。最新數據顯示，2011全年跨境貿易人民幣結算業(yè)務(wù)金額同比增長(cháng)3.1倍，其中貨物貿易人民幣結算金額占同期貨物貿易額的6.6%，比2010年上升4.4個(gè)百分點(diǎn)。而人民幣國際化在資本項目下穩步推進(jìn)，不僅醞釀多時(shí)并為香港各界期盼已久的人民幣境外合格投資者(RQFII)機制在2011年破冰，起步金額為200億元，而且人民幣對外直接投資(ODI)和人民幣外商直接投資(FDI)也均已啟動(dòng)。
國際化進(jìn)程的深化使得人民幣在香港離岸市場(chǎng)迅速積累。目前，香港人民幣離岸市場(chǎng)人民幣存款已占全部香港銀行存款的10%左右，成為除港元和美元之外的第三大貨幣。共有超過(guò)80家機構在港發(fā)行了1060億元的人民幣債券。與此同時(shí)，人民幣也被更多國家納入到其儲備貨幣籃子中，包括尼日利亞、馬來(lái)西亞、韓國、柬埔寨、白俄羅斯、俄羅斯和菲律賓等國在內的眾多國家已在計劃或者已經(jīng)將人民幣作為其外匯儲備的一部分。而據日媒報道，日本計劃將購買(mǎi)100億美元的中國國債，以使其外匯儲備進(jìn)一步多元化配置�！叭嗣駧刨Y產(chǎn)在官方外匯儲備的地位是人民幣國際化程度的重要衡量指標，如果能在官方外匯儲備中占有一定份額，更有利于推進(jìn)人民幣在國際貿易結算中的使用�！壁w慶明指出。
節奏 資本項目開(kāi)放需把握“快慢張弛”
全國政協(xié)委員、清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融系主任李稻葵指出，人民幣國際化是一個(gè)進(jìn)程，未來(lái)5年是關(guān)鍵時(shí)期。
實(shí)際上，國際化進(jìn)程的推進(jìn)已經(jīng)由“經(jīng)常項目”慢慢滲透至“資本項目”，但是下一步的資本項目開(kāi)放應該采取什么樣的方式、把握什么樣的節奏，引發(fā)了包括兩會(huì )代表委員在內諸多人士的關(guān)注。
這一話(huà)題的升溫由中國人民銀行調查統計司課題組日前發(fā)表的一篇題為《我國加快資本賬戶(hù)開(kāi)放的條件基本成熟》的文章所引發(fā)。該文章指出，當前我國正處于資本賬戶(hù)開(kāi)放戰略機遇期。我國資本項目開(kāi)放的風(fēng)險不大，不能過(guò)分強調利率市場(chǎng)化、匯率自由化或者人民幣國際化條件完全成熟再進(jìn)行資本賬戶(hù)開(kāi)放。推進(jìn)開(kāi)放時(shí)可先推行預期收益最大的改革，后推行最具風(fēng)險的改革；先推進(jìn)增量改革，漸進(jìn)推進(jìn)存量改革。從長(cháng)期看，可用5至10年的時(shí)間，依次審慎開(kāi)放不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易。
“目前資本項目下人民幣結算的相對規模還非常小，2011年僅占人民幣跨境結算總額的5%左右。資本項目開(kāi)放在參與機構資格、審批流程、投融資規模和資金流向等方面還存在較為嚴格的管制。境內的人民幣無(wú)法通過(guò)資本項目大規模流出到境外市場(chǎng)，而且境外人民幣投資回流境內市場(chǎng)的渠道也受到限制，這進(jìn)而可能會(huì )影響人民幣作為國際貨幣被接受的程度�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(cháng)巴曙松撰文指出。
在全國政協(xié)委員、華東師范大學(xué)博士生導師黃澤民看來(lái)，對于一些不必要的資本項目管制，目前正是到了可以放開(kāi)的時(shí)候。他對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，目前，人民幣處于一種“半自由兌換”的狀態(tài)，也就是說(shuō)在部分項目下有管制，部分項目下沒(méi)有管制。他比喻稱(chēng)，這好比一個(gè)屋子，關(guān)上了前門(mén)但打開(kāi)了后門(mén)，蒼蠅還是會(huì )飛進(jìn)來(lái)�！凹热还懿蛔�，索性就別管�！彼毖�，資本項目開(kāi)放將為人民幣國際化打開(kāi)更大的空間。
而全國政協(xié)委員、國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟研究部巡視員張小濟在接受記者采訪(fǎng)時(shí)則指出，人民幣國際化的定義是在國際市場(chǎng)支付、投資、儲備等環(huán)節中更多的使用人民幣，目前我們的差距還很大。人民幣國際化應該是基于資本項目可開(kāi)放，但開(kāi)放資本項目也有一個(gè)前提，那就是不僅我國金融市場(chǎng)需要達到一定的成熟程度，我國的經(jīng)濟也要保持長(cháng)期的穩定，要擁有國際認可的管理體制。他同時(shí)強調，不能激進(jìn)地放開(kāi)，要一步一步來(lái)。
巴曙松也指出，資本項目開(kāi)放不可能一蹴而就，也不可能等資本項目完全開(kāi)放之后再開(kāi)始推行人民幣國際化。未來(lái)資本項目開(kāi)放應與各項人民幣跨境業(yè)務(wù)的開(kāi)展相結合，兩者必然會(huì )呈現同步進(jìn)行、相互促進(jìn)的格局。具體措施包括：擴大境外機構在境內發(fā)行人民幣計價(jià)的“熊貓債券”的規模；允許境外企業(yè)在中國股票市場(chǎng)發(fā)行人民幣計價(jià)的股票等等。
全國政協(xié)委員、北京銀行董事長(cháng)閆冰竹還在提案中指出，可采取資格認證和額度控制的方式，在風(fēng)險可控的前提下，允許境外人民幣以私募股權基金形式參與國內創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資。
而趙慶明則表示，不能否認貨幣國際化與資本項目可兌換二者之間存在某種相互促進(jìn)的關(guān)系，但并不是因果或順序上的先后關(guān)系�！皬拿涝戎饕獓H貨幣的歷史看：一定程度資本項目管制對貨幣國際化并無(wú)大礙。具體到人民幣國際化與資本項目開(kāi)放，它們可能相伴推進(jìn)，有時(shí)是人民幣國際化的需要推動(dòng)資本項目可兌換，有時(shí)則會(huì )相反。另外，即使人民幣成為一種主要的國際貨幣，仍可能存在部分資本項目管制�！壁w慶明說(shuō)。
動(dòng)力 建立更穩定的貨幣預期
更重要的一個(gè)問(wèn)題是，一種貨幣國際化的前提應是幣值穩定�！澳壳叭嗣駧刨Q易結算在除港澳之外的地區被接受的程度還非常低，這可能有幾個(gè)原因，一是外企不愿意使用人民幣結算，主因是不如美元便利；二是對人民幣幣值信心相對不足�！壁w慶明指出。
在去年底，由于海外掀起的一輪看空中國以及人民幣的熱潮，離岸人民幣遭拋售，受到了少有的沖擊。在離岸即期和遠期市場(chǎng)，都出現過(guò)價(jià)格與國內中間價(jià)倒掛的現象。這不僅引發(fā)了關(guān)于人民幣貶值預期的說(shuō)法，也引發(fā)了業(yè)內人士對香港離岸市場(chǎng)發(fā)展前景的擔憂(yōu)，因為升值預期是推動(dòng)離岸市場(chǎng)主體持有人民幣的重要動(dòng)機之一。
中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所2011年底發(fā)布的《世界經(jīng)濟黃皮書(shū)》指出，實(shí)際上，升值預期背景下推動(dòng)的人民幣國際化暴露出不少矛盾，這體現在作為人民幣國際化突破口的跨境貿易人民幣結算出現了很強的“單邊性”。內地和香港人民幣市場(chǎng)的分割所形成的套利、套匯空間，成為進(jìn)口商辦理人民幣進(jìn)口結算業(yè)務(wù)的主要動(dòng)機之一。
《世界經(jīng)濟黃皮書(shū)》稱(chēng)，離岸人民幣回流機制的建立會(huì )顯著(zhù)放大離岸市場(chǎng)價(jià)格對在岸市場(chǎng)價(jià)格的沖擊；存在投機性資金通過(guò)回流機制迂回進(jìn)入內地的可能性；因此，人民幣利率與匯率市場(chǎng)化改革應該先于人民幣國際化。
國務(wù)院總理溫家寶3月5日在政府工作報告中指出，完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。大力發(fā)展外匯市場(chǎng)，豐富外匯產(chǎn)品。為市場(chǎng)主體提供更多的匯率避險工具，管好用好外匯儲備。
瑞穗證券亞洲有限公司董事總經(jīng)理沈建光指出，據日本的前車(chē)之鑒，人民幣不應迅速走向浮動(dòng)匯率，宜逐步放寬匯率浮動(dòng)范圍；匯率方面，人民幣交易波動(dòng)幅度先小范圍擴大，并盯住更廣泛一籃子貨幣，再以此為基礎，實(shí)現匯率更大范圍的浮動(dòng)。
“人民幣(兌美元)匯率波動(dòng)幅度現在是千分之五，下一步可擴大到千分之七及七點(diǎn)五，走一步看一步，進(jìn)行逐步調整�！崩畹究赋�。
“國家應分化市場(chǎng)對人民幣的單邊升值預期，完善匯率形成機制，保持匯率穩定，讓投機資金無(wú)機可乘�！壁w慶明說(shuō)。他指出，解決穩定幣值預期是個(gè)長(cháng)期任務(wù)，而這背后一定是我國國際收支逐漸走向均衡以及相關(guān)的國內各方面的改革。