隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板的啟動(dòng)，所投資企業(yè)IPO后動(dòng)輒數十倍乃至百倍的“高利潤”回報，讓中國創(chuàng )投市場(chǎng)獲得前所未有的發(fā)展。
記者調查發(fā)現，高速擴張的背后卻是暗流涌動(dòng)、亂象叢生，從業(yè)隊伍良莠不齊，亂投資、搶項目、拼關(guān)系、拼價(jià)格成為常態(tài)。
“高利潤”誘惑引爆“全民PE”時(shí)代
中國創(chuàng )投市場(chǎng)有多火？看看數據就清楚了。
清科研究中心數據顯示，截至2011年底，中國創(chuàng )業(yè)投資暨私募股權(VC/PE)市場(chǎng)LP(有限合伙人)達4930家，可投資于VC/PE基金的資本總量超過(guò)47860億元，有人戲稱(chēng)進(jìn)入“全民PE”時(shí)代。
據復星集團董事長(cháng)郭廣昌介紹，截至2011年，中國創(chuàng )業(yè)投資及私募股權投資機構達到3997家。而在2009年底，這一數據還是1200家。
致力于創(chuàng )投行業(yè)研究的清科集團創(chuàng )始人兼CEO倪正東曾經(jīng)開(kāi)玩笑地說(shuō)，他在深圳的辦公室那一樓層，駐扎的全部都是做創(chuàng )投的，坐飛機上飛來(lái)飛去也多是VC和PE。
創(chuàng )投市場(chǎng)的繁榮還體現在眾多私人財富扎堆進(jìn)入這一領(lǐng)域。清科研究中心3月初發(fā)布的《2011年中國私募股權投資市場(chǎng)LP年度研究報告》顯示，截至去年底，中國創(chuàng )業(yè)投資暨私募股權市場(chǎng)LP數量沖高至4930家，可投資于VC/PE基金的資本總量超過(guò)47860億元，其中有2272個(gè)為富有家族和個(gè)人投資者。知名民營(yíng)企業(yè)家劉永好、馬云、史玉柱等均已經(jīng)投入私募。
成立于2010年的云鋒基金，由阿里巴巴集團董事局主席馬云和聚眾傳媒創(chuàng )始人虞鋒共同發(fā)起設立，該基金還包括史玉柱、劉永好等自然人的美元及人民幣資產(chǎn)；新希望集團負責人劉永好還在重慶投資設立了兩家私募基金，注冊資金分別為3億元和1億元；體育明星姚明及其他滬上知名人士參股組成了宏鷹資本，管理資金規模大約為150億元。
有業(yè)內人士分析認為，之所以會(huì )形成“全民PE”盛況，關(guān)鍵在于創(chuàng )投市場(chǎng)一夜暴富的神話(huà)屢屢上演，吸引了大量富余資金蜂擁而至。
中小板、創(chuàng )業(yè)板的推出為創(chuàng )投機構提供了最佳退出渠道的同時(shí)，也創(chuàng )造了新一輪的造富潮。除上市企業(yè)高管外，潛伏其間的創(chuàng )投機構成為第二大暴富主體。
最突出的例子應屬在中小板上市的海普瑞。海普瑞在2010年4月登陸中小板。國際知名投行高盛集團下屬子公司GSPharma在2007年9月以491.76萬(wàn)美元增資，持有海普瑞藥業(yè)1125萬(wàn)股，后經(jīng)增資擴股達到4500萬(wàn)股，平均持股成本1.57元/股；以海普瑞148元的發(fā)行價(jià)計算，GSPharma在不到三年的時(shí)間，凈賺65.89億元，獲利達93.27倍。
同樣，去年1月份在上交所上市的華銳風(fēng)電也讓新天域等多家機構獲得超百倍的賬面投資回報。清科公布數據顯示，去年P(guān)E退出賬面回報倍數最高的案例為新天域資本退出華銳風(fēng)電，退出回報倍數為180倍。而VC方面，年內IPO退出案例數量最多的機構為深創(chuàng )投，共有11家企業(yè)實(shí)現上市，平均賬面回報倍數5.73倍。
高速擴張背后亂象叢生
2月24日晚間，漢森制藥發(fā)布公告，公司副董事長(cháng)陳水清因個(gè)人涉嫌違法被捕。記者核實(shí)發(fā)現，陳水清被捕前作為上海復星創(chuàng )業(yè)投資管理有限公司總裁，曾在多家上市及擬上市公司任職。
盡管陳水清案件還在偵破當中，但是陳水清作為一位資深的創(chuàng )投從業(yè)者和高管，他的被捕在業(yè)界引起不小震動(dòng)。深圳市創(chuàng )業(yè)投資同業(yè)公會(huì )常務(wù)副會(huì )長(cháng)王守仁表示，陳水清事件僅是中國創(chuàng )投市場(chǎng)亂象的冰山一角。去年，天津天凱、活立木等一批股權投資基金涉嫌非法集資案被立案調查，發(fā)生在浙江的“吳英”案更是人人皆知。
王守仁說(shuō)：“PE腐敗是創(chuàng )投市場(chǎng)亂象的一個(gè)極端表現�！彼J為，真正讓管理層和投資者擔憂(yōu)的是“全民PE”之下的惡性競爭，盲目投資和哄搶項目。
王守仁認為，創(chuàng )業(yè)板啟動(dòng)，讓創(chuàng )業(yè)投資迎來(lái)很好機遇，不少創(chuàng )投獲得了高收益，同時(shí)募集了大量資金，擴大了隊伍，并在全國各地設立分支機構。但是快速擴張的背后是暗流涌動(dòng)、亂象叢生。突出表現在三個(gè)方面：一是投資的盲目性和投資質(zhì)量下降；二是惡性競爭，哄搶項目；三是從業(yè)隊伍質(zhì)量良莠不齊。
深創(chuàng )投董事長(cháng)靳海濤則總結出創(chuàng )投市場(chǎng)五大亂象，包括獨霸項目；蘿卜快了不洗泥；粗放型爭搶項目；未做盡職調查提前給企業(yè)預付資金鎖定項目；向企業(yè)承諾超出自身能力的服務(wù)以獲取投資機會(huì )。
記者不久前接觸一位從事包裝制造業(yè)的山東企業(yè)，到深圳尋求風(fēng)投資金。這家企業(yè)條件苛刻，不僅要求創(chuàng )投進(jìn)入市盈率在10至15倍之間，同時(shí)以“行業(yè)特殊”為理由，僅提供財務(wù)數據的復印件。就是如此，依然吸引了眾多創(chuàng )投公司趨之若鶩。
“暴利”時(shí)代或將終結
王守仁認為，中國創(chuàng )投市場(chǎng)的混亂和無(wú)序，使得這一行業(yè)在瘋狂之后迅速陷入募集困難、投資減緩、退出銳減等困難境地，未來(lái)調整和整頓將成主流。
倪正東在第十一屆中國創(chuàng )業(yè)投資暨私募股權投資年度論壇上坦言，盡管募資額呈增長(cháng)態(tài)勢，但新募基金規模走低，隨著(zhù)市場(chǎng)流動(dòng)性減少，機構募資強度增加，基金規模增長(cháng)乏力。而創(chuàng )投公司的退出渠道也出現受阻跡象，2011年前11個(gè)月，共有123支私募股權投資基金從被投企業(yè)中實(shí)現退出，案例數量較上年同期的138筆下滑10.9%。投資回報也有明顯下降趨勢。
倪正東說(shuō)：“今年創(chuàng )投業(yè)投資增長(cháng)兩倍，退出卻減少一半，這一現象值得深思。是不是VC/PE的投資腳步太快了？”
王守仁認為，中國創(chuàng )投業(yè)發(fā)展到今天，總體上仍停留在“摸著(zhù)石頭過(guò)河”的盲目無(wú)序狀態(tài)。這種情況已嚴重制約我國新型創(chuàng )業(yè)資本市場(chǎng)的發(fā)展。
去年12月8日，國家發(fā)改委正式下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)股權投資企業(yè)規范發(fā)展的通知》，從設立與資本募集及投資領(lǐng)域、風(fēng)險控制機制、管理機構的基本職責、信息披露制度、備案管理和行業(yè)自律五大方面，對全國性股權投資企業(yè)提出規范要求。有業(yè)內人士分析認為，此次新規的兩大要點(diǎn)在于，強制股權投資機構備案；備案范圍由部分試點(diǎn)地區擴大到全國范圍，這標志著(zhù)我國股權投資“規范化管理新時(shí)代”全面到來(lái)。
天津市也在今年3月初出臺政策，規范已在天津注冊的PE機構，要求進(jìn)行分類(lèi)備案的股權投資企業(yè)實(shí)繳資本不少于2000萬(wàn)元，或者已完成對外項目投資。這意味著(zhù)那些募資不到位的“空頭基金”將無(wú)藏身之地。
今年兩會(huì )上，有代表、委員提出加快《證券投資基金法》的修改進(jìn)度，把私募基金納入重點(diǎn)監管的范疇，使其從地下走向地上，通過(guò)公開(kāi)化、合法化、規范化以及有效監管使它有序發(fā)展；建立靈活有效的監管體系；健全私募股權基金的退出機制等。
有業(yè)內人士指出，隨著(zhù)國家對創(chuàng )投市場(chǎng)監管和查處力度的加大，以及在市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰法則的作用下，中國創(chuàng )投市場(chǎng)必然會(huì )迎來(lái)一場(chǎng)革新與整頓，“暴利”時(shí)代或將終結。今后的趨勢將是社會(huì )資金都會(huì )投資有品牌、有專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢的創(chuàng )投企業(yè)。