糾結了五年的一汽集團整體上市已悄然進(jìn)入了倒計時(shí)階段，可在這場(chǎng)重組大戲的幕布拉開(kāi)前，曾經(jīng)的主角一汽夏利卻可能面臨著(zhù)臨時(shí)退場(chǎng)的命運。
自2007年一汽集團傳出醞釀?wù)w上市的消息后，持有天津一汽豐田30%股權的一汽夏利就成為了資本市場(chǎng)競逐的焦點(diǎn)。在外界看來(lái)，2010年凈利潤達46.12億元的天津一汽豐田將成為改善一汽財務(wù)報表的重要因素，一汽夏利也將成為一汽整體上市過(guò)程中必須邁過(guò)的門(mén)檻，夏利股價(jià)因此坐過(guò)幾輪過(guò)山車(chē)。
但據接近一汽集團的人士透露，由于一汽與豐田方面關(guān)于一汽豐田的股權注入問(wèn)題沒(méi)有理順，一汽所持有的合資公司中的中方資產(chǎn)將不會(huì )在此次一汽集團整體上市中注入，而持有一汽豐田30%股權的一汽夏利也可能暫時(shí)不納入一汽集團的整體上市，等待日后的進(jìn)一步資本運作。
與一汽夏利戛然出局于整體上市形成鮮明對比的是，一汽旗下的另一家整車(chē)上市公司一汽轎車(chē)卻在為集團整體上市緊密鋪陳。
一汽轎車(chē)日前發(fā)布的2011年業(yè)績(jì)快報顯示，繼三季度虧損5，000萬(wàn)元后，其四季度繼續虧損5.36億元。而三季度與四季度的虧損是一汽轎車(chē)三年內，僅有的兩次單季度虧損。
對此，多家券商分析師表示，一汽轎車(chē)四季度虧損不符合規律，不排除公司有意調低利潤，進(jìn)而為集團整體上市的資本運作鋪墊。
一位投行人士指出，在一汽集團整體上市加速的背景下，一汽轎車(chē)卻出現了讓外界無(wú)法理解的單季度巨虧。背后極有可能是一汽集團不看好眼下的IPO融資環(huán)境，因而將某些盈利性較好的資產(chǎn)先轉移出上市公司，等待行情轉好的時(shí)候再通過(guò)發(fā)股募資的方式將被轉移出去的資產(chǎn)購入。由于盈利性資產(chǎn)被轉移出去，自然會(huì )出現單季度調整利潤的財務(wù)處理。
被疑調低利潤
3月8日，一汽轎車(chē)發(fā)布一份2011年業(yè)績(jì)快報，讓業(yè)界大跌眼鏡。
快報顯示，2011年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入326.53億元，同比下滑12.45%；但公司凈利潤卻僅為2.17億元，同比下滑88.34%；營(yíng)業(yè)利潤達1.84億元，同比下滑91.85%。這對于2011年上半年、三季報凈利潤分別達8.03億元、7.53億元的一汽轎車(chē)來(lái)說(shuō)，意味著(zhù)其四季度虧損達5.36億元。
對于業(yè)績(jì)的大幅下挫，一汽轎車(chē)方面解釋稱(chēng)，2011年金融貨幣政策的收緊、汽車(chē)鼓勵政策退出、油價(jià)上漲等因素的影響，導致國內乘用車(chē)市場(chǎng)增速大幅下滑，公司產(chǎn)品也受到了較大沖擊，進(jìn)而導致公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格區間下移；同時(shí)，日元匯率走高、原材料價(jià)格上漲等因素加大了公司的成本壓力，最終導致了公司利潤的下滑。
但一汽轎車(chē)的這一解釋并沒(méi)有得到業(yè)界的認同。
西南證券的分析師質(zhì)疑稱(chēng)，貨幣政策收緊、汽車(chē)鼓勵政策退出、油價(jià)上漲、原材料價(jià)格上漲等因素自2011年年初就開(kāi)始發(fā)揮影響，為何一汽轎車(chē)在上半年尚且盈利，三季度也只虧損了5000萬(wàn)的背景下，單單在四季度忽然受到巨大影響？況且，上述不利的因素并不僅僅作用在一汽轎車(chē)一家車(chē)企，為何其他車(chē)企沒(méi)有受到如此重創(chuàng )？
根據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )的數據，2011年四季度，一汽轎車(chē)銷(xiāo)量為5.29萬(wàn)輛，較三季度的4.62萬(wàn)輛上升了15%。
“兩個(gè)季度間公司的銷(xiāo)售策略并沒(méi)有特別大的變化。銷(xiāo)售上升了，怎么虧損反而會(huì )擴大？在我看來(lái)，可能公司方面調低了利潤，且調節的手筆過(guò)大。而這背后或關(guān)聯(lián)到一汽集團整體上市的布局�！痹摲治鰩煼Q(chēng)。
“營(yíng)業(yè)收入下滑了12.45%，營(yíng)業(yè)利潤卻下滑了91.85%。如果財務(wù)數據真的如此，一汽轎車(chē)這一年都干嘛去了？為了一汽集團的整體上市，一汽轎車(chē)可能把或有或無(wú)的因素都計算到了報表中�！泵褡遄C券的分析師曹鶴稱(chēng)。
招商證券的分析師認為，一汽四季度巨虧5.36億元，是客觀(guān)環(huán)境與一汽轎車(chē)主客觀(guān)因素共同推動(dòng)的。
鋪路換股？
而在一汽轎車(chē)撲朔迷離的財務(wù)數據背后，一汽集團整體上市的路線(xiàn)初露端倪。
在一汽剛剛啟動(dòng)整體上市的步伐時(shí)，包括安信證券在內的投行曾為一汽整體上市制定下包括借殼一汽轎車(chē)、由一汽股份吸收換股一汽轎車(chē)和一汽夏利等四套方案。
2011年6月，作為一汽重組改制平臺的一汽股份注冊成立。截至今年2月，原屬一汽集團所持有的一汽轎車(chē)53.03%股權、一汽夏利的47.73%股權、一汽大眾的60%股權、一汽財務(wù)的70.8%股權、天津一汽豐田的20%股權(一汽股份通過(guò)控股一汽夏利，另外間接對天津一汽豐田持股30%)，以及一汽解放等11家一汽集團全資子公司的股權，皆劃入一汽股份。
一汽股份儼然整裝待發(fā)，但對于一汽整體上市的路線(xiàn)，究竟是借殼一汽轎車(chē)還是另謀IPO，一汽方面始終沉默。
對此，北京某投行人士分析，如果一汽選擇借殼一汽轎車(chē)，即通過(guò)增發(fā)將其他擬上市資產(chǎn)裝入一汽轎車(chē)，此時(shí)一汽方面希望看到的應是一汽轎車(chē)股價(jià)攀升，這樣可以為日后較高的增發(fā)價(jià)埋下伏筆，進(jìn)而可以提高一汽整體上市的募資額。
“從眼下一汽轎車(chē)頗有痕跡的調低四季度利潤來(lái)看，公司方面更有可能選擇以一汽股份下的部分資產(chǎn)作為IPO平臺，同時(shí)吸收換股一汽轎車(chē)�！鄙鲜鐾缎腥耸糠Q(chēng)。
募投或重在紅旗
值得注意的是，一汽轎車(chē)2010年8月斥資17.6億元建設的紅旗C131平臺，幾乎是一汽眼下最有吸引力的項目。而與紅旗相關(guān)的項目極可能成為一汽IPO募投的重頭戲。
今年年初以來(lái)，讓紅旗重生已成為一汽集團工作的重心。一汽集團董事長(cháng)徐建一3月6日表示，2012年一汽正在舉全集團之力，復興紅旗品牌，這是今年一汽集團的“頭號工程”。
此前，來(lái)自一汽集團方面的消息稱(chēng)，一汽集團針對省部級高端用車(chē)市場(chǎng)的紅旗C131車(chē)型，有望在今年下半年正式量產(chǎn)，并于明年達到3萬(wàn)輛的年產(chǎn)能。
西南證券的分析師認為，紅旗品牌可能成為一汽IPO重要的募投項目，而一汽轎車(chē)手中的C131也將成為一汽整體上市中的重要籌碼。
近日，工信部原部長(cháng)李毅中在“兩會(huì )”中的表態(tài)，讓紅旗成為省部級官員標配用車(chē)的預期更加強烈。李毅中在接受采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，“這個(gè)采購目錄沒(méi)包括領(lǐng)導干部用車(chē)，那是另外一個(gè)系統”。
記者查詢(xún)發(fā)現，在工信部2月發(fā)布的《2012年度黨政機關(guān)公務(wù)用車(chē)選型目錄》(征求意見(jiàn)稿)中，只有紅旗系下的子品牌奔騰入選，而紅旗轎車(chē)并未入列。
尚在重生路上的紅旗，也許正在努力進(jìn)入“領(lǐng)導干部用車(chē)的另外一個(gè)系統”。