希臘債務(wù)重組方案的背后是為期兩年的政治博奕以及浪費的時(shí)間。在這一事件中沒(méi)有贏(yíng)家，并已經(jīng)使更多人蒙受損失。最重要的一點(diǎn)就是，自四年前爆發(fā)次債危機以來(lái)，金融體系仍深陷“大到不能倒”的銀行所帶來(lái)的困局。
    銀行資本充足率的計算法則規定主權債券的風(fēng)險權重為零，這就促使銀行在經(jīng)濟繁榮時(shí)期對希臘等國家提供了過(guò)多信貸。盡管自2008年金融危機以來(lái)進(jìn)行了廣泛的監管改革，但政府債券沒(méi)有風(fēng)險這一明顯錯誤的想法仍或多或少地存在。
    在希臘的問(wèn)題揭示了這一監管規定的荒謬之后，政府發(fā)現自己也同樣面臨“大到不能倒”的困局。而歐盟最終推遲了不可避免的債券減值，并迫使希臘走上了財政緊縮的不歸路，但這樣做不僅扼殺了希臘經(jīng)濟，還使希臘債務(wù)規模擴大到占GDP160%這樣一個(gè)難以為繼的水平。
    上周五，國際掉期業(yè)務(wù)及衍生投資工具協(xié)會(huì )宣布，希臘啟動(dòng)集體行動(dòng)條款的做法已構成觸發(fā)信用違約掉期(CDS)賠付的“信用事件”。但市場(chǎng)依然鎮靜。這并不是因為CDS從未構成風(fēng)險，而是因為歐洲央行此前已通過(guò)長(cháng)期再融資操作向銀行提供了超過(guò)1萬(wàn)億歐元的低息貸款，從而爭取到了時(shí)間。
    但無(wú)論是長(cháng)期再融資操作，還是希臘的債券置換，都無(wú)法解決當前的問(wèn)題。眼下葡萄牙債券的收益率正不斷攀升，就是因為許多人相信希臘的這種強制手段將成為下一個(gè)陷入困境的國家所模仿的范本。
    實(shí)際上，在銀行理順資產(chǎn)負債表，被迫籌措更多資本、與其他銀行合并或徹底停業(yè)之前，忐忑不安的政府和投資者將繼續采取短期的自衛行動(dòng)，從而使全球經(jīng)濟承受長(cháng)期壓力，并始終存在爆發(fā)危機的風(fēng)險。