美國養老基金已成為美國股票市場(chǎng)上最主要、最穩定的資金來(lái)源。據美聯(lián)儲統計，美國養老基金規模相當于美國交易所市值的85%左右。而按ICI統計，養老基金規模則超過(guò)了美國交易所市值。受益于其龐大的規模，可以在相當程度上保證資金不斷、定期地注入美國證券市場(chǎng)，為美國證券市場(chǎng)提供了強有力的穩定機制。

　　美國四類(lèi)養老金規模達12.5萬(wàn)億美元

　　美國居民養老的資金主要來(lái)源于個(gè)人參加的養老計劃。1980年以前，美國居民儲蓄承擔了養老的重要角色。自20世紀80年代后，居民儲蓄率不斷降低。政府為鼓勵居民儲蓄養老，通過(guò)了一系列法案如暫時(shí)免稅等，來(lái)幫助推廣養老儲備的理念。居民養老儲備基金在總資產(chǎn)中的比例迅速上升，在20世紀90年代末達到頂峰。據美聯(lián)儲統計，截至2011年三季度，養老儲備基金在美國居民總資產(chǎn)中的比例為17.6%，總規模達12.5萬(wàn)億美元。相對地，2011年底美國居民儲蓄率則降到3.5%的低位。
　　從養老計劃類(lèi)別看，美國居民養老計劃主要分四種：固定繳款計劃（DC，Defined-Contribution，包括401K）、固定收益計劃（DB, Defined-Benefit）、政府養老金計劃和個(gè)人儲蓄養老計劃（IRA）。其中，最常見(jiàn)的是DC計劃下的401K及IRA。DB和DC產(chǎn)品最主要的區別在于：DB是由發(fā)起人承擔與所承諾的退休金相關(guān)的風(fēng)險，員工取得的養老金與基金收益無(wú)關(guān)；而在DC計劃中，受益人承擔投資風(fēng)險，其所能領(lǐng)取的養老金金額取決于退休賬戶(hù)余額。
　　從規�？�，DB產(chǎn)品規模自2000年以來(lái)沒(méi)有看到明顯增長(cháng)。而DC規模則近十年來(lái)顯著(zhù)上升，2011年其資產(chǎn)總額已達4.7萬(wàn)億美元，其中，401K為3.2萬(wàn)億美元，較2000年幾乎翻番。從占比看，2011年DC產(chǎn)品已占到總產(chǎn)品規模的26%，在居民金融資產(chǎn)中的占比超過(guò)10%。
　　DC產(chǎn)品中最普遍的為401K。401K由企業(yè)自主發(fā)起，該企業(yè)員工可自愿決定是否參加。決定參與的員工決定每月繳入401K賬戶(hù)的金額，而企業(yè)則會(huì )根據自身效益的好壞來(lái)對員工進(jìn)行一定比例補充。401K一般為兩種。一種是401K發(fā)起企業(yè)圈定可投資品種，然后由員工根據自身風(fēng)險偏好決定在不同投資品種上的配置比例。另一種則是委托給機構統一管理。由投資所產(chǎn)生的收益暫時(shí)免稅，而損失則由員工自身負責。401K賬戶(hù)中的資金需在投資者達到59.5歲之后方可以提取。違反該規定將受到額外罰款。
　　除401(K)外，個(gè)人儲蓄養老計劃（IRA）也是主要的養老參與形式。其參與方式為：個(gè)人通過(guò)商業(yè)銀行開(kāi)設IRA賬戶(hù)，定期向該賬戶(hù)繳納養老金，并將賬戶(hù)資金投入到指定的金融資產(chǎn)。和401K相比，IRA的投入完全來(lái)自于個(gè)人，不受企業(yè)選定的基金或投資品種的限制，具有更高的投資靈活性。

　　美國養老基金偏好股票

　　和其他國家相比，美國養老基金資產(chǎn)配置上明顯表現出對股票的偏好。按OECD統計，2010年美國養老基金股票投資比重為49.3%。以401K為例，養老金股票投資中接近80%是以股票型基金為標的，只有不到20%是采取直接股票投資。需要提示的是，美國養老基金市場(chǎng)主要以私人投資機構為主。而其公共養老儲備基金則不允許涉足股票，完全投資于固定收益產(chǎn)品。

　　84%股票配置標普500成分股

　　美國養老基金已成為美國股票市場(chǎng)上最主要最穩定的資金來(lái)源。據美聯(lián)儲統計，美國養老基金規模相當于美國交易所市值的85%左右。而按ICI統計，養老基金規模則超過(guò)了美國交易所市值。受益于其龐大的規模，可以在相當程度上保證資金不斷地、定期地注入美國證券市場(chǎng)，為美國證券市場(chǎng)提供了強有力的穩定機制。
  　由于養老基金對穩定收益的需求，其行業(yè)配置風(fēng)格較為穩健。根據Jeffrey R. Brown，Joshua Pollet，Scott J. Weisbenner 2009年對20家州養老基金自1980年以來(lái)的行業(yè)配置研究發(fā)現，養老基金中84%的股票為標普500成分股。分行業(yè)來(lái)看，養老基金配置與行業(yè)市值占比高度一致，其差值在正負1.5%以?xún)�。其中，配置明顯高出市值的為制造業(yè)、耐用消費品；通信和公用事業(yè)的配置則明顯低于市場(chǎng)占比。
　　從美國養老金的資產(chǎn)配置情況來(lái)看，1998年以來(lái)的趨勢是股票資產(chǎn)占比下降，債券資產(chǎn)占比提升。因為具體的行業(yè)配置數據難以獲得，我們可以根據資產(chǎn)配置的比例變化來(lái)推測：高分紅的類(lèi)債股票也是其配置的重點(diǎn)。