上周美國國債突然遭遇拋售，英國國債和德國國債也隨之下跌。難道債券市場(chǎng)的熊市已經(jīng)來(lái)臨？

　　國債收益率上升的背后有諸多因素：美國就業(yè)人數穩步增長(cháng)，美國大多數銀行通過(guò)了“壓力測試”，以及對美聯(lián)儲推出更多定量寬松措施的預期減弱等等。

　　現在的關(guān)鍵問(wèn)題是國債收益率究竟會(huì )上漲到什么程度。這在很大程度上將取決于美國經(jīng)濟數據的表現。有更多證據表明美國經(jīng)濟復蘇的勢頭正在增強，而這勢必會(huì )推動(dòng)國債收益率上升。

　　不過(guò)，由于對近幾年來(lái)的虛幻曙光屢屢失望，投資者減持國債的速度可能較為緩慢。這或許意味著(zhù)10年期國債收益率只是從投資者恐慌時(shí)的水平暫時(shí)回升至2.10%-2.60%的新區間。另外，由于歐元區債務(wù)危機尚未消退，德國國債的走勢看似越發(fā)堅挺。即便是在升至2.03%之后，10年期德國國債收益率也仍穩守在近期波動(dòng)區間內。因此投資者可能會(huì )賭定德國國債的表現將好于美國國債。

　　對于股票和公司債的投資者來(lái)說(shuō)，現在對國債收益率上升感到恐慌還為時(shí)過(guò)早。匯豐指出，歷史經(jīng)驗表明，10年期國債收益率必須突破4%，才可能危及企業(yè)投資。另外，經(jīng)濟增長(cháng)前景好轉也將令高收益率債券受益。不過(guò)，投資級債券可能面臨更多不利因素，一方面是利差收窄；另一方面，此類(lèi)債券的表現會(huì )更多地受到國債收益率的影響。

　　當投資者開(kāi)始相信各央行將會(huì )通過(guò)加息來(lái)回籠流動(dòng)性，或者相信央行有意維持低息的行為增加通貨膨脹顯著(zhù)上升的風(fēng)險時(shí)，債券市場(chǎng)真正的熊市就將來(lái)臨。到目前為止，債券市場(chǎng)這座大壩雖有裂縫，但并未垮塌。