2月社會(huì )融資總量出現恢復性增長(cháng)，但新增貸款延續1月低位運行的態(tài)勢依然顯示實(shí)體經(jīng)濟需求疲弱的事實(shí)。
　　根據央行的初步統計，2012年2月社會(huì )融資規模為1.04萬(wàn)億元，比上年同期多增3912億元。然而，盡管2月份社會(huì )融資總量出現小幅回升，但由于1月份社會(huì )融資總量驟降四成以上，因此，1-2月份社會(huì )融資總額相比同期減少4089億元，信貸的疲軟態(tài)勢凸顯。
　　分指標看，1月份，廣義貨幣M2增長(cháng)12.4%，創(chuàng )2001年以來(lái)新低。2月，M2同比增長(cháng)13.0%。即前兩個(gè)月的廣義貨幣M2增長(cháng)均沒(méi)有達到央行設定的全年M2增長(cháng)14%的指標水平。2月份人民幣貸款增加7107億元，同比多增1730億元。1月份人民幣新增貸款7381億元，同比少增2882億元。事實(shí)表明，進(jìn)入2012年以來(lái)，已連續兩個(gè)月新增貸款都不到1萬(wàn)億元，均低于此前市場(chǎng)預期。
　　國內貸款增速下降明顯，主要是由于新增貸款增長(cháng)大幅減少。而新增貸款的減少，部分原因是銀行貸款存貸比限制，而更重要的，中長(cháng)期貸款增長(cháng)乏力才是貸款增速下滑的主要原因。自2011年下半年開(kāi)始，企業(yè)中長(cháng)期貸款增速和短期貸款增速呈現出明顯的背離關(guān)系，中長(cháng)期貸款增速持續下降，2012年1月企業(yè)當月新增中長(cháng)期貸款僅2350億元。盡管2月份，新增貸款未出現明顯下降，出現了1784億元的增長(cháng)(僅占到當月新增貸款7107億元的25%)，但這主要是銀行通過(guò)票據融資擴大規模所致，如果扣除巨額票據融資部分，那么實(shí)質(zhì)性新增貸款其實(shí)還是出現了比較大的回落的。
　　中長(cháng)期貸款乏力折射企業(yè)中長(cháng)期投資意愿不足，而這也反映了中國實(shí)體經(jīng)濟中有效需求不足的現實(shí)困境。當前經(jīng)濟處于周期底部，實(shí)體經(jīng)濟擴張需求不足，盡管?chē)�際大宗商品價(jià)格回落減緩了輸入型通脹壓力，但對于企業(yè)而言，消化這種壓力則需要一個(gè)較長(cháng)的過(guò)程。一般來(lái)講，訂單一定下，利潤上限即會(huì )鎖定，生產(chǎn)期間原材料成本的上升需要自行消化。成本上升快，成本轉嫁慢，實(shí)體利潤被侵蝕，陷入了所謂“三明治陷阱”，在這種情況下，即便有錢(qián)，企業(yè)也不愿意進(jìn)行新一輪的設備和資產(chǎn)投資。
　　預計在“三駕馬車(chē)”減緩的形勢下，不排除二季度新增信貸還會(huì )呈現“信貸疲弱”現象。從未來(lái)的流動(dòng)性格局看，很可能出現金融體系流動(dòng)性和實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)性的進(jìn)一步分化。對于實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)性而言，更嚴重的問(wèn)題在于社會(huì )融資增速的收縮將持續較長(cháng)時(shí)間，外匯占款的平臺式下降也使M2增速繼續下降。未來(lái)可能出現銀行間流動(dòng)性進(jìn)入寬松狀態(tài)，而實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)性仍適度偏緊的分化局面。
　　因此，今年真正矛盾在于如何提升并滿(mǎn)足需求端——實(shí)體經(jīng)濟的有效需求。然而，刺激需求不能僅僅依靠貨幣政策的微調，在外需嚴重低迷、成本上升壓力難以有效化解、實(shí)體經(jīng)濟持續疲軟的宏觀(guān)環(huán)境下，國家更需要大規模實(shí)施結構性減稅政策，與此同時(shí)，通過(guò)財政傾斜支持企業(yè)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)投資，為迎接新一輪經(jīng)濟周期做好技術(shù)和競爭力儲備。