在沉寂18年之后，中海信托IPO或將重啟信托業(yè)A股上市之旅——從1994年至今，信托業(yè)上市公司只有安信信托和陜國投A兩家，期間雖有多家信托公司表現出上市意向或意欲通過(guò)借殼實(shí)現間接上市，但最終都未變成現實(shí)。
對于中海信托能否成功上市，業(yè)界分歧很大。接受記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，信托業(yè)存在的營(yíng)業(yè)模式不清晰、信息披露有待加強等問(wèn)題將為其上市帶來(lái)負面影響。
業(yè)績(jì)和資產(chǎn)管理規模并不突出
2月1日，證監會(huì )IPO預披露新政實(shí)施，在數百家申報企業(yè)名單中，中海信托赫然在列。信托界業(yè)內人士對此高度關(guān)注，若中海信托能夠成功上市，將為其他公司進(jìn)軍資本市場(chǎng)釋放出一個(gè)積極信號。
資料顯示，中海信托股份有限公司是由中國海洋石油總公司和中國中信集團公司共同投資設立的國有非銀行金融機構。其前身為中海信托投資有限責任公司。目前，公司注冊資本為25億元，中國海洋石油總公司和中國中信集團公司分別占95%和5%。
據了解，早在2008年2月，中海信托就曾發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬在國內證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，正在接受中信證券的輔導，但此后一直未有顯著(zhù)進(jìn)展。而中信信托借殼安信信托申請被否，北方國際信托借殼ST四環(huán)也以失敗而告終，更是為中海信托IPO蒙上一層陰影。截至3月15日，證監會(huì )發(fā)行監管部IPO申報企業(yè)表顯示，中海信托仍為之前披露時(shí)的初審狀態(tài)。
北京一家信托公司的總經(jīng)理助理向記者透露，證監會(huì )判斷企業(yè)能否上市的一個(gè)標準就是商業(yè)模式，此前監管層對信托公司的商業(yè)模式有看法，但在銀監會(huì )把信托定位為財富管理平臺后，尤其是在“一法兩規”出臺以后，信托業(yè)發(fā)展正在逐步規范完善。他還表示，證監會(huì )態(tài)度轉變有一個(gè)過(guò)程，因此對中海信托IPO持謹慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所研究員趙揚對《經(jīng)濟參考報》記者表示，中海信托在業(yè)績(jì)和資產(chǎn)管理規模上并不突出，中海信托IPO對于信托業(yè)而言不具有代表性。
數據顯示，中海信托2010年凈利與營(yíng)收分別為5.22億元、8.13億元，同比增長(cháng)均超過(guò)20%。而在2009年，中海信托凈利與營(yíng)收同比下滑26.83%、22.20%，分別為4.34億元與6.59億元。同時(shí)，中信建投證券發(fā)布信托行業(yè)報告顯示，2011年中海信托營(yíng)業(yè)收入10.2494億元，同比增長(cháng)26.05%，凈利潤6.7億元，同比增長(cháng)28.45%。而在2011年，信托業(yè)利潤總額達298.57億元，增長(cháng)率高達88%。
上市或為緩解凈資本壓力
對于一般企業(yè)而言，成功上市意味著(zhù)融資渠道拓展和企業(yè)影響力擴大。而對于信托公司而言，在監管層對凈資本的嚴格限制下，通過(guò)上市融資增加資本金，可以將資產(chǎn)規模進(jìn)一步做大做強。
由于以往融資類(lèi)銀信合作業(yè)務(wù)占比過(guò)大，并規避信貸監管政策以表外資產(chǎn)向企業(yè)融資，引起監管層關(guān)注。為限制融資類(lèi)業(yè)務(wù)并防范背后風(fēng)險，監管層于2010年9月出臺了《信托公司凈資本管理辦法》(簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)，將信托公司的信托資產(chǎn)規模與凈資本掛鉤，并通過(guò)對凈資本的約束來(lái)對信托公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險約束。
根據《辦法》規定，凈資本是指根據信托公司的業(yè)務(wù)范圍和公司資產(chǎn)結構的特點(diǎn)，在凈資產(chǎn)的基礎上對各資產(chǎn)項目、表外項目和其他有關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險調整后得出的綜合性風(fēng)險控制指標。而信托公司凈資本不得低于人民幣2億元，不得低于各項風(fēng)險資本之和的100%，且不得低于凈資產(chǎn)的40%。
由于大量融資類(lèi)銀信合作和房地產(chǎn)信托等高風(fēng)險系數業(yè)務(wù)存在，包括中融、湖南信托在內的眾多信托公司爭相增加注冊資本金。2011年12月，中海信托再度增資擴股，注冊資本金由12億元增至25億元。
一位券商分析師對記者稱(chēng)，在信托業(yè)資產(chǎn)規�？焖僭鲩L(cháng)時(shí)，很多信托公司凈資本存在缺口，限制業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展。當股東不能及時(shí)配股或定向增發(fā)，上市融資將會(huì )成為緩解壓力有效途徑。他還表示，信托公司上市可以持續補充資本，同時(shí)，股東股權也會(huì )增值，股東應該會(huì )大力支持。
不過(guò)，也有業(yè)內人士擔心，信托公司上市后會(huì )把從資本市場(chǎng)募集的資金進(jìn)一步用于自營(yíng)投資，而自營(yíng)收入在信托公司的總收入中占了較大比重，這也在一定程度上阻礙了信托公司的上市計劃。
核心業(yè)務(wù)模式有待明確
盡管近幾年信托資產(chǎn)快速增長(cháng)，信托公司利潤大幅提升，但在業(yè)內人士看來(lái)，信托業(yè)發(fā)展中諸多問(wèn)題將為中海信托IPO打下一個(gè)問(wèn)號。
趙揚告訴記者，從1994年安信信托和陜國投A上市以來(lái)，信托業(yè)經(jīng)歷多次清理和整頓。而從2001年《信托法》頒布到2007年，信托業(yè)處于恢復階段。盡管目前資產(chǎn)達5萬(wàn)億元，但其發(fā)展還是主要依靠和銀行合作，項目多為融資類(lèi)通道業(yè)務(wù)，產(chǎn)品銷(xiāo)售也依賴(lài)銀行渠道。
“2007年主要做銀信合作和證券投資類(lèi)項目，之前側重基礎設施建設，而在2008年后又轉向房地產(chǎn)信托，業(yè)務(wù)重點(diǎn)不固定，信托公司沒(méi)有形成一個(gè)核心業(yè)務(wù)模式”，趙揚說(shuō)。他還表示，缺乏核心業(yè)務(wù)模式和盈利不可持續性成為制約信托業(yè)發(fā)展的一大瓶頸。
上述券商分析師則對記者表示，信托業(yè)在過(guò)去兩年業(yè)績(jì)增長(cháng)很快，但受?chē)栏癖O管政策影響，預計信托資產(chǎn)增速將放緩。同時(shí)，房地產(chǎn)信托的集中兌付期到來(lái)，預防和化解兌付風(fēng)險將成為一大考驗，監管層對信托公司上市也會(huì )更謹慎。
據了解，2009年監管層叫停信托公司新設證券投資賬戶(hù)，2010年限制銀信合作，2011年對房地產(chǎn)信托實(shí)行事前報備限制總額，2012年則叫停票據信托和同業(yè)存款，監管力度層層加碼。
數據顯示，截至2011年底，我國信托資產(chǎn)規模達48114.38億元，比上季度末大幅增加7136.65億元，投向房地產(chǎn)行業(yè)資金余額達6882億元。國泰君安發(fā)布研報稱(chēng)，2012年房地產(chǎn)信托兌付高峰已到，預計全年房地產(chǎn)信托總到期規模為2000億元，到期規模為2011年的4倍，房地產(chǎn)業(yè)面臨著(zhù)巨大兌付規模，房地產(chǎn)企業(yè)與信托公司共同承擔巨大壓力�！�
這位券商分析師還對記者稱(chēng)，信托要義為“受人之托，代人理財”，很多信托財產(chǎn)實(shí)際持有者委托信托公司進(jìn)行投資管理，具有一定私密性，而信托公司上市則需要披露財產(chǎn)來(lái)源，和信托本身功能有相悖之處。因此信托公司上市還應妥善解決信息披露問(wèn)題。