城商行IPO重啟的期待，總是一再看到曙光卻等不來(lái)具體的時(shí)限。
一面是自身發(fā)展難以抑制的擴張需求，一面是二級市場(chǎng)股權融資受阻，資本充足率又如一柄達摩克利斯之劍始終高懸于頂上，使正處在快速擴張期的城商行面臨群體性資本短缺壓力。此時(shí)，次級債成為補充資本的最直接選擇。
于是得見(jiàn)，國有大行次級債補血熱潮之后，越來(lái)越多的城商行也陸續加入發(fā)行陣容，自去年11月末至今，先后已有14家城商行發(fā)行次級債，融資規模接達160億元，盛況空前。
與此同時(shí)，次級債利率普遍水漲船高，不能夠回避的是逐漸加大的融資成本壓力。
城商行發(fā)債規模創(chuàng )歷史新高
重慶銀行日前發(fā)布公告稱(chēng)，于3月20日發(fā)行不超過(guò)8億元人民幣固息次級債，期限10年，用于補充附屬資本，以提高資本充足率。數據顯示，截至2011年底，該行資本充足率和核心資本充足率為11.96％、9.26％。
事實(shí)上，通過(guò)債券市場(chǎng)融資的城商行遠不止重慶銀行一家，從去年11月末開(kāi)始，城商行次級債的發(fā)行就已明顯提速，而在去年的最后一周，更是出現了5家城商行扎堆發(fā)行的盛況。
進(jìn)入2012年，城商行發(fā)次級債的熱情繼續高漲。張家口市商業(yè)銀行5億元10年期次級債掀開(kāi)新一年發(fā)行盛宴序幕，漢口銀行和滄州銀行隨后接棒，分別發(fā)行了19億元、5億元10年期次級債券。
理財周報統計數據顯示，去年11月末進(jìn)入城商行發(fā)債高峰期之后，先后已有杭州銀行、贛州銀行、鞍山銀行、遼陽(yáng)銀行、廣西北部灣銀行、南昌銀行、長(cháng)沙銀行、蘭州銀行等14家城商行發(fā)行了次級債，融資規模達160億元。
與股權融資規模大幅縮水不同，2011年以來(lái)商業(yè)銀行次級債發(fā)行規模猛增，全年累計高達3132億元，同比激增241％，創(chuàng )下2004年次級債工具問(wèn)世以來(lái)的歷史新高。
值得注意的是，雖然較規模而言，五家大型銀行的發(fā)行量超過(guò)全國總量的七成，但越來(lái)越多的城市商業(yè)銀行成為次級債市場(chǎng)上的活躍分子。去年全年發(fā)行次級債的26家銀行中，有17家為城市商業(yè)銀行。
其中，盛京銀行已在證監會(huì )公布的IPO在審名單之列，而杭州銀行、長(cháng)沙銀行、重慶銀行等也早已開(kāi)始了上市籌備工作，均為熱門(mén)候選。
融資成本水漲船高引擔憂(yōu)
但是，在越來(lái)越多城商行選擇發(fā)債融資的同時(shí)，次級債利率也不斷走高。本輪融資高潮前，城商行次級債利率還基本維持在6.5％以下水平，2010年，更是沒(méi)有一家銀行次級債發(fā)行利率高于6％，而如今，票息高于6％的次級債品種比比皆是，部分次級債利率更是超過(guò)了7％。
其中最高為長(cháng)沙銀行發(fā)行的次級債，公告稱(chēng)，該行2011年12月29日起發(fā)行的13億元10年期固息次級債券，票面年利率申購區間為7.2％-7.5％，最終定于7.3％。而鞍山銀行、張家口銀行的次級債票面利率也達到了7.15％。
理財周報記者統計數據所得，去年11月末以來(lái)發(fā)行的城商行次級債券，除了杭州銀行的利率控制在5.9％，南京銀行（601009）為6％，遼陽(yáng)銀行為6.2％之外，其他11家銀行次債實(shí)際發(fā)行利率均高于6.5％，這一利率水平較此前有了明顯提升，并超過(guò)大中型銀行水平。
去年上半年，上海銀行發(fā)行的2款次級債票面利率不過(guò)5.6％和5.8％，而北京銀行（601169）次級債利率僅為4.9％，同期五大行次級債票面利率水平均維持在5.5％左右。
利率走高，意味著(zhù)發(fā)債銀行的負擔相應加重，以長(cháng)沙銀行為例，13億元的次級債每年利息將達到9490萬(wàn)，但2010年凈利潤僅為8.69億元，次級債利息支出占比達11％。而漢口銀行19億元的次級債每年也需支付利息1.3億元，其2010年凈利潤僅為10.1億元，占比達12％。
北京某券商銀行業(yè)分析人士對理財周報記者表示，目前銀行發(fā)債成本雖有提升但依舊可控，值得注意的是，后期隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境的轉變以及金融體制的改革，銀行的高盈利高增長(cháng)情形會(huì )逐漸回歸理性，債券對其帶來(lái)的長(cháng)期影響會(huì )逐漸顯現。特別對于之后沒(méi)有成功上市的銀行而言，還是有可能背負較大的償債壓力。
“次級債不能解決根本問(wèn)題”
之所以承擔高利率在次級債市場(chǎng)融資，當然還是因為始終讓大多數銀行承壓的資本充足率。特別對于城商行而言，這種壓力更是步步緊逼。不得不通過(guò)引進(jìn)資本、發(fā)行債券等方式做長(cháng)遠打算。
自2007年跨區域經(jīng)營(yíng)開(kāi)閘以來(lái)，城商行紛紛大肆通過(guò)開(kāi)設異地分支機構進(jìn)行擴張。全國147家城商行中，異地分行已達300家左右。
與此同時(shí)，城商行資產(chǎn)規模也在迅速膨脹。銀監會(huì )數據顯示，截至2011年底，城商行總資產(chǎn)達9.98萬(wàn)億元，增長(cháng)27.1％，總負債達9.32萬(wàn)億元，增長(cháng)26.5％，增速居全部銀行機構之首。
快速擴張使得城商行不得不一再融資用于補充資本金，而在城商行上市進(jìn)程一再停滯的背景下，轉道次級債市場(chǎng)成為了一時(shí)的無(wú)奈選擇。各家銀行普遍稱(chēng)，發(fā)行次級債是為了募集資金補充附屬資本，從而提高資本充足率。
上述券商分析人士對理財周報記者表示，“城商行要想實(shí)現IPO，在資產(chǎn)規模以及資本充足率等指標方面，都有一定的門(mén)檻，從這一角度來(lái)看，上市之前的融資也不可避免�！�
這一點(diǎn)在漢口銀行的公告中也有明確表示，該行稱(chēng)發(fā)行次級債募集資金將用于提高資本充足率，并為今后在資本市場(chǎng)的持續融資奠定堅實(shí)的基礎。
不可否認，發(fā)行次級債是商業(yè)銀行補充附屬資本的一種重要方式。發(fā)行對象全部是銀行間市場(chǎng)的機構投資者，既不會(huì )攤薄老股東的權益，對二級市場(chǎng)也沒(méi)有直接的影響。特別對于始終難圓IPO夢(mèng)想的城商行而言，確實(shí)是最快捷的操作方式。
但是上述券商分析人士也認為，發(fā)行次級債只不過(guò)是銀行在資本充足率暫時(shí)下降但有較強盈利能力時(shí)的一種權宜之舉，可以為銀行贏(yíng)得一些調整業(yè)務(wù)結構的時(shí)間，但沒(méi)有辦法從根本上解決資本充足問(wèn)題。如果銀行過(guò)度看重次級債券補充資本金的作用，問(wèn)題只會(huì )越積越多，如果盲目發(fā)債更是會(huì )加重銀行的負擔從而導致經(jīng)營(yíng)狀況惡化。
“除了引導自身的經(jīng)營(yíng)方式轉變，更重要的還是積極尋找新的融資對象和融資方式。