近期央行的一份題為《我國加快資本賬戶(hù)開(kāi)放條件基本成熟》的專(zhuān)題報告顯示，央行已就資本賬戶(hù)開(kāi)放等問(wèn)題開(kāi)始了相關(guān)路徑的討論，并認為資本賬戶(hù)開(kāi)放的基本條件已經(jīng)具備。
　　這份報告也提出了資本賬戶(hù)開(kāi)放的明確路線(xiàn)圖，具體分為短期、中期和長(cháng)期安排，即1年至3年內放松有真實(shí)交易背景的直接投資管制，鼓勵企業(yè)“走出去”，這是因為直接投資本身較為穩定，受經(jīng)濟波動(dòng)的影響較��；3年至5年內放松有真實(shí)貿易背景的商業(yè)信貸管制，助推人民幣國際化；5年至10年則加強金融市場(chǎng)建設，先開(kāi)放流入后開(kāi)放流出，依次審慎開(kāi)放不動(dòng)產(chǎn)、股票及債券交易，逐步以?xún)r(jià)格型管理替代數量型管制。
　　這樣的一個(gè)“三步走”策略，事實(shí)上是一條“先易后難”的政策路線(xiàn)，也符合目前中國資本賬戶(hù)開(kāi)放的現狀。
　　該報告公布后，被市場(chǎng)認為中國有意加快實(shí)施資本賬戶(hù)開(kāi)放的步伐。需要指出的是，即使按照這份時(shí)間表，中國資本賬戶(hù)開(kāi)放的步驟似乎也與“十二五”規劃中提到的“到2015年實(shí)現資本項目基本可自由兌換”存在著(zhù)一定的時(shí)差。
　　當然，央行的“謹慎”并不是沒(méi)有道理，資本賬戶(hù)開(kāi)放將打通境內外市場(chǎng)，并導致資本流動(dòng)更加無(wú)序和隨機，對于不夠穩健的金融體系來(lái)說(shuō)，這很可能成為夢(mèng)魘。亞洲金融危機表明，如果沒(méi)有靈活的市場(chǎng)機制和成熟的國內金融體系，沒(méi)有利率和匯率之間的靈活互動(dòng)，整個(gè)金融系統在危機來(lái)臨時(shí)將不堪一擊。
　　也因此，央行必須關(guān)注人民幣離岸市場(chǎng)的高速發(fā)展。到今年底，人民幣在香港的存量很可能達到8000億元至10000億元的水平，盡管其規模僅為國內人民幣存款規模的1%，但已對國內產(chǎn)生了明顯沖擊。
　　這些沖擊，既包括離岸人民幣匯率變化及對境內匯率的影響(某種程度上挑戰著(zhù)央行通過(guò)調控匯率的政策權威)，也包括已出現的利用境內外利差匯差進(jìn)行的套利操作，如不具備貿易背景的企業(yè)通過(guò)在香港發(fā)行人民幣債券來(lái)向國內輸送相對廉價(jià)的資金。
　　這事實(shí)上意味著(zhù)資本賬戶(hù)的變相開(kāi)放。如果這樣的交易越來(lái)越頻繁，那么中國是否將面臨被迫的資本賬戶(hù)開(kāi)放，而央行帶有學(xué)術(shù)討論性質(zhì)的“10年時(shí)間表”是否將很快不合時(shí)宜。
　　所以，人民幣資本賬戶(hù)開(kāi)放面臨多重考量。首先，穩步推進(jìn)人民幣國際化以打開(kāi)離岸市場(chǎng)窗口，通過(guò)離在岸市場(chǎng)互動(dòng)倒逼國內金融改革與開(kāi)放；另一方面則希望這種開(kāi)放遵循嚴格的次序，以防范可能的系統性金融風(fēng)險。
　　綜合考慮，中國需要解決的，仍然是利率市場(chǎng)化改革，以此來(lái)推進(jìn)境內金融體系的抗風(fēng)險能力，并配合匯率形成市場(chǎng)化機制的形成，而非單純將目光放在資本賬戶(hù)開(kāi)放的路徑上。
　　所以，在資本賬戶(hù)開(kāi)放的討論和時(shí)間表中，金融主管部門(mén)的風(fēng)險意識必不可少，但也需認清現狀和目前的金融形勢，不可將兩者脫節；此外，改革的次序不能光考慮“先易后難”，而應該更多地從經(jīng)濟和金融全局進(jìn)行考量。