去年基金業(yè)績(jì)整體不給力已是人盡皆知，而年度財報的披露，則讓投資者進(jìn)一步了解了業(yè)績(jì)虧損背后的原因——股市疲軟并非基金經(jīng)理常用常靈的借口，持股結構過(guò)分向中小盤(pán)股偏離才是導致業(yè)績(jì)欠佳的根本原因。

    風(fēng)格偏移致基金2011年巨虧

    根據Wind資訊的統計數據，截至3月27日，已披露年報的400余只基金(A\B\C級基金分別計算，下同)中，除了不投資A股的貨幣市場(chǎng)基金、QDII基金和純債基金以外，其余381只基金去年在股票投資上的虧損額超過(guò)408億元。
    但基金也無(wú)法將這一切完全歸罪于疲軟的股市，盡管2011年滬指和深成指跌幅分別達到21.68%和28.41%。因為就在同樣是下跌市的2010年里，基金尚在股票投資上賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，上述基金還獲得合計460億元的股票投資收益(部分基金)，而當年滬指跌幅也深達14.31%，深成指下跌9.06%。
    同樣，倉位也不能解釋一切。2011年里，主動(dòng)式股票型基金、偏股型基金和平衡型基金的總體股票倉位逐季下降，由一季末的82.54%持續降至年末的77.98%，這在歷史上處于較低水平的倉位。而2010年里，基金的倉位卻普遍更高，2010年一季、三季和四季的股票倉位均在80%以上。換句話(huà)說(shuō)，基金經(jīng)理們雖然意識到2011年的股市環(huán)境差過(guò)2010年，并以降低股票倉位來(lái)應對，但也未能幫助基金逃脫凈值大幅下跌的命運。
    顯然，決定基金業(yè)績(jì)的是持股結構。A股市場(chǎng)在2010年表現出明顯的大小盤(pán)風(fēng)格分化特征，小盤(pán)股漲幅明顯強于大盤(pán)股，強周期行業(yè)表現也明顯優(yōu)于弱周期行業(yè)�；�金的總體投資風(fēng)格也隨之做出相應調整，大量的基金資產(chǎn)被配置于中小盤(pán)股票，而傳統的銀行、保險、地產(chǎn)等大盤(pán)藍籌股，則被基金摒棄。
    若2011年股市也照這樣的邏輯走下去，或許基金也不會(huì )輸得這么慘。但是事實(shí)相反，2011年年初大盤(pán)藍籌股開(kāi)始發(fā)力，盡管隨后也未能走出強勢行情，但至少沒(méi)有像創(chuàng )業(yè)板股票那樣大幅下跌。這令投資偏好仍然停留于中小盤(pán)股的基金損失慘重。而且，在中小盤(pán)股已經(jīng)出現下跌苗頭后，仍有不少基金經(jīng)理堅持看好中小盤(pán)股，不愿將組合朝大盤(pán)股方向進(jìn)行調整。這才是導致基金在2011年里業(yè)績(jì)虧損幅度遠遠超過(guò)滬深300指數的根本原因。

    今年投資或重回藍籌

    不過(guò)，在吸取2011年教訓，且今年股市環(huán)境已發(fā)生變化、監管層還多次反復強調藍籌股的投資價(jià)值后，基金的看法已經(jīng)有所改變。鵬華研究部總經(jīng)理楊俊日前對記者表示，當下市場(chǎng)，藍籌股的投資價(jià)值是毋庸置疑的，而創(chuàng )業(yè)板還看不出來(lái)中國存在產(chǎn)生蘋(píng)果之類(lèi)公司的可能。
    基金經(jīng)理在年報中所寫(xiě)的投資展望也顯示出這一傾向。富安達優(yōu)勢成長(cháng)基金經(jīng)理孔學(xué)兵表示，對2012年的市場(chǎng)表現持謹慎樂(lè )觀(guān)的期待，在投資策略的選擇上，將綜合考慮估值的安全性和業(yè)績(jì)的成長(cháng)性，一方面致力于識別出一批具有較少資本性支出，同時(shí)具有強大競爭優(yōu)勢且估值合理的成長(cháng)型企業(yè)，中長(cháng)期關(guān)注大消費服務(wù)、文化傳媒、大農業(yè)等；另一方面，從投資時(shí)間角度，對受益于流動(dòng)性改善的早周期行業(yè)進(jìn)行再認識，階段性關(guān)注地產(chǎn)建材、先進(jìn)制造、化工新材料、消費電子等。
    南方隆元產(chǎn)業(yè)主題基金經(jīng)理蔣朋宸、汪澂更直言，市場(chǎng)已處于中長(cháng)期的底部區域，目前保持了相對較高的股票配置，主要是資金有優(yōu)勢且具有競爭力的大盤(pán)央企藍籌股。
    新華泛資源優(yōu)勢基金經(jīng)理崔建波、桂躍強認為，2012年通脹水平將逐步回落、實(shí)體經(jīng)濟探底、貨幣政策中性偏寬的格局正在形成，同時(shí)，市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)連續下跌之后，相當一部分個(gè)股已經(jīng)見(jiàn)底，其價(jià)值得到了產(chǎn)業(yè)資本的認同�？傮w判斷市場(chǎng)將在一季度孕育較強的反彈動(dòng)力，將重點(diǎn)在超跌的周期股中掘金，并適度關(guān)注成長(cháng)股的長(cháng)期買(mǎi)入時(shí)機。