八年前，不到一億元買(mǎi)進(jìn)；八年后，估值40億轉讓?zhuān)话四陜�，資產(chǎn)增值四十余倍！是誰(shuí)在演繹這一驚人財技？3月23日，湖南省聯(lián)合產(chǎn)權交易所發(fā)布公告，中聯(lián)重科以32億元掛牌轉讓旗下環(huán)衛機械公司 80%的股權。面對不菲的掛牌價(jià)格，誰(shuí)會(huì )最終選擇競標接盤(pán)？八年至少四十倍的投資回報，能否讓中聯(lián)重科的股東們選擇落袋為安?
                          
    資產(chǎn)騰挪折射戰略升級過(guò)程
   
    選擇比努力更重要！回顧中聯(lián)重科的近20年的發(fā)展歷程，中聯(lián)重科從一家普通科研院所的改制公司，成長(cháng)為一家世界級的工程機械企業(yè)，關(guān)鍵節點(diǎn)的戰略選擇功不可沒(méi)，環(huán)衛資產(chǎn)的騰挪變化，只是中聯(lián)重科規模和效益遞增，戰略調整升級跨越的一個(gè)縮影。 
    2000年10月12日，中聯(lián)重科在深圳證券交易所上市，迎來(lái)了自身發(fā)展的關(guān)鍵機遇期。但是,作為混凝土輸送設備戰略性升級換代產(chǎn)品的泵車(chē)，生產(chǎn)和銷(xiāo)售卻遭遇了國家政策性障礙,當時(shí)的中聯(lián)重科沒(méi)有專(zhuān)用車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)。
    為了獲得專(zhuān)用車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)，中聯(lián)重科以1.27億元的對價(jià)收購了當時(shí)第二大股東長(cháng)沙高新開(kāi)發(fā)區中標實(shí)業(yè)有限公司旗下的全部資產(chǎn)，扣除3200多萬(wàn)元的土地資產(chǎn)之后，專(zhuān)用車(chē)資質(zhì)連同環(huán)衛資產(chǎn)業(yè)務(wù)一起，以不到一個(gè)億人民幣的價(jià)格納入上市公司囊中。   
    從2000年到2003年，初嘗產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本運作甜頭的中聯(lián)重科，確定了核聚變+核裂變=國際化的戰略目標，選擇圍繞著(zhù)大工程機械的周邊產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行有限多元化并購來(lái)實(shí)現高速擴張，這一策略獲得了巨大的成功，2011年，中聯(lián)重科成為了中國工程機械行業(yè)的龍頭企業(yè)，也奠定了成為世界級企業(yè)的良好基礎。
    2012年，圍繞著(zhù)進(jìn)軍世界三強的目標，中聯(lián)重科做出了果斷瘦身的戰略抉擇，將旗下環(huán)衛機械公司 80%的股權以32億元掛牌轉讓。這一選擇的內涵，就是集中優(yōu)勢資源實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)工程機械產(chǎn)業(yè)的戰略升級。
    從投資角度看，中聯(lián)重科當年用不到一個(gè)億的投入，獲得今天四十億元的回報，八年時(shí)間回報超過(guò)40余倍。更重要的是，正因為八年前收購中標公司獲得了寶貴的專(zhuān)用車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)，為中聯(lián)重科今天的發(fā)展奠定了堅實(shí)基礎。據悉，目前，中聯(lián)重科已經(jīng)成為奔馳重卡全球最大的客戶(hù)，這一成績(jì)的取得，與當年專(zhuān)用車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)收購密切相關(guān)。
   
     一石三鳥(niǎo)演繹高超財技
   
    分析人士指出，雖然中聯(lián)重科環(huán)衛資產(chǎn)股權花落誰(shuí)家尚未成定論！但從此次股權轉讓模式設計、掛牌價(jià)格和潛在接盤(pán)對象的選擇，可以看到中聯(lián)重科果斷瘦身、高價(jià)套現、預留未來(lái)的一石三鳥(niǎo)高超財技。
    “中聯(lián)重科在國際化運營(yíng)取得一定成績(jì)的時(shí)候，選擇剝離環(huán)衛機械，聚焦主業(yè)，實(shí)為一次重大的戰略選擇。公司目前排名全球工程機械第八，要想進(jìn)入前三名，除了集中全力發(fā)展工程機械主業(yè)，別無(wú)選擇�！便y河證券研究部機械行業(yè)首席分析師邱世梁對中聯(lián)重科的舉動(dòng)給予了高度贊許，認為公司戰略判斷準確并且行動(dòng)迅速毫不脫泥帶水。
    “若價(jià)格合適，可以賣(mài)給其他人，對中聯(lián)重科來(lái)說(shuō)是一個(gè)好的財務(wù)投資，補充流動(dòng)資金支持主業(yè)發(fā)展。如果沒(méi)有人接盤(pán)，至少還有股東和管理層兜底�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的中聯(lián)重科高管私下對經(jīng)濟參考報表示，“環(huán)衛產(chǎn)業(yè)是一個(gè)很有發(fā)展前景的行業(yè)，但在中聯(lián)重科模式下發(fā)展已遭遇瓶頸，放出去是一個(gè)很好的產(chǎn)業(yè)，在中聯(lián)重科內部有些可惜”。
    至于股東和管理層入股，分析人士認為，正是資產(chǎn)轉讓模式設計的高明之處。中聯(lián)重科副總裁孫昌軍接受經(jīng)濟參考報采訪(fǎng)時(shí)表示，根據有關(guān)規定，聯(lián)合競標方中，管理層的持股比例不會(huì )超過(guò)20%，以財務(wù)投資為主，這一比例象征意義大于實(shí)際，管理層并不會(huì )分散精力。
    上述分析人士進(jìn)一步表示，退一步而言，如果沒(méi)有管理層入股以及公司保留20%的股份，80%的股權轉讓很難得到較好的溢價(jià)，這是這一制度安排，中聯(lián)重科現有的股東獲得較好的財務(wù)回報得益保障。
    從投資角度看，管理層入股將給其他戰略投資者和財務(wù)投資者更大信心，促進(jìn)新的投資者未來(lái)加大對環(huán)衛業(yè)務(wù)的投入和進(jìn)一步引進(jìn)新的國際資本，確保重組后的環(huán)衛機械公司能夠實(shí)現高速發(fā)展。
    在環(huán)衛資產(chǎn)定價(jià)方面，中聯(lián)重科也考慮了多方利益。公告顯示，環(huán)衛機械公司股權評估價(jià)值34.78億元，較21億元的帳面價(jià)值增值65.62%。而環(huán)衛公司80%股權進(jìn)入湖南省聯(lián)合產(chǎn)權交易所的掛牌交易底價(jià)為32億元（即全部股權價(jià)值為40億元），該掛牌底價(jià)較評估值溢價(jià)15%，較賬面值溢價(jià)90%。環(huán)衛機械公司2011年實(shí)現凈利潤3.63億元，40億元的交易底價(jià)相當于11倍市盈率，而中聯(lián)重科目前市盈率不到9倍，溢價(jià)約為20%。
    “全球最大的環(huán)境產(chǎn)業(yè)集團已派代表來(lái)長(cháng)沙與我們初步接洽，表示有意參與環(huán)衛資產(chǎn)購買(mǎi)事宜”。3月28日，中聯(lián)重科孫昌軍在“中聯(lián)重科出售環(huán)衛機械業(yè)務(wù)”媒體溝通會(huì )上表示，“中聯(lián)重科將繼續聚焦主業(yè)，力爭三年內進(jìn)入全球行業(yè)三強，同時(shí)在全球范圍內歡迎更多的投資者參與中聯(lián)重科環(huán)衛資產(chǎn)的競標”。