截至今日，64家基金公司（除新成立的財通、方正富邦和長(cháng)安基金外）旗下基金2011年報全部披露完畢。受去年“股債雙殺”影響，基金整體虧損5004億元，創(chuàng )基金史上第二大虧損年�；�金公司“旱澇保收”特征雖然延續，但去年管理費收入288.64億元，同比降4.83%，下滑態(tài)勢顯現。在新基發(fā)行大戰下，基金收取的管理費中有47.41億元被銷(xiāo)售機構拿走。

　　全部虧損

　　股基平均凈值跌逾兩成

　　2011年偏股基金平均凈值跌幅超過(guò)20%，為歷史第二大跌幅，從虧損額上來(lái)看，同樣位居歷史第二。
　　據天相投顧統計，去年各類(lèi)基金整體虧損達5004億元，除了貨幣市場(chǎng)基金和保本基金之外，全部虧損，股票型基金和混合型基金分別虧損3147億元和1523億元，兩者合計虧損達4670億元，占基金全部虧損的93.3%。債券型、QDII基金、封閉式基金也都不同程度虧損。
　　在股債雙殺的情況下，貨幣市場(chǎng)基金成為賺錢(qián)大戶(hù)，去年該類(lèi)基金賺得利潤57.98億元，幾只保本基金也艱難守住陣地，賺得2563萬(wàn)元。
　　從基金公司情況看，2011年全年，上述64家基金公司整體全部虧損。其中虧損超兩百億元以上的有華夏（437億元）、易方達（347億元）、嘉實(shí)（287億元）、廣發(fā)（252億元）、大成（237億元）、南方（206億元）；此外，銀華、博時(shí)、華安、融通、中郵創(chuàng )業(yè)、上投摩根、匯添富、諾安、華商、富國、景順長(cháng)城和交銀施羅德等12家公司虧損也均過(guò)百億元。
　　從單只基金情況看，WIND統計顯示，970只基金中，有812只基金出現虧損，虧損面高達83.7%。其中，嘉實(shí)滬深300虧損總額達73.5億元，在所有基金中虧損總額最大。除此之外，中郵核心成長(cháng)、易方達深證100(159901,基金吧)ETF、易方達價(jià)值成長(cháng)、華夏優(yōu)勢、廣發(fā)聚豐、融通深證100和華夏滬深300的單只基金虧損額也均超過(guò)50億元。

　　收入下滑

　　管理費收入呈下滑趨勢

　　在基金業(yè)史上第二大虧損的背景下，基金公司管理費收入開(kāi)始出現下滑趨勢，但相對基民虧損幅度，基金公司管理費收入降幅相對有限。具體來(lái)看，去年64家基金公司合計收取管理費288.64億元，比2010年僅減少14.64億元，降幅只有4.83%。
　　從基金公司方面看，行業(yè)分化、冷熱不均之勢在熊市中繼續深化。據統計，管理費收入最多的10家公司金額合計達134.28億元，占到行業(yè)總收入的46.52%。管理費收入超過(guò)10億元的公司達到7家，其中華夏基金以25.27億元的管理費穩居頭把交椅，也是唯一一家收入超過(guò)20億元的公司。在華夏之后，嘉實(shí)、易方達、南方、廣發(fā)、博時(shí)和大成基金收入也均超過(guò)10億元。排名第二的嘉實(shí)基金管理費收入為16.68億元，比華夏基金少了三分之一。
　　值得關(guān)注的是，從收入排行榜的后方陣營(yíng)觀(guān)察，方知新基金公司的運作艱難。據統計，共有14家公司管理費收入不足1億元，它們的收入加起來(lái)只有6.06億元，特別是有8家公司收入不足5000萬(wàn)元。這其中，2011年開(kāi)始新運營(yíng)的4家新基金公司收入列在最后。對于新成立公司而言，未來(lái)如何突破規模管理瓶頸仍是運營(yíng)的關(guān)鍵。
　　從具體類(lèi)型看，在289億元的基金行業(yè)管理費收入中，最大的一部分仍是開(kāi)放式股基，2011年，這類(lèi)基金給行業(yè)帶來(lái)了152億元的收入，超過(guò)行業(yè)收入的半壁江山�；旌闲突�金在2011年獲得了90.44億元的管理費收入，相比去年99.98億元的進(jìn)賬下降約一成。債券型基金的管理費收入在2011年得到了明顯增長(cháng)。另一個(gè)維持較高增速的是QDII基金，過(guò)去兩年，QDII基金的管理費收入一直保持穩定。

　　支出上升

　　尾隨傭金支付不降反升

　　2011年，基金發(fā)行數量達211只，創(chuàng )歷史之最。新基金大量發(fā)行引發(fā)渠道爭奪戰愈演愈烈，渠道要價(jià)高企，客戶(hù)維護費（即俗稱(chēng)的“尾隨傭金”）比例繼續呈現上升勢頭。以銀行為主的銷(xiāo)售渠道實(shí)現了尾隨傭金絕對額和管理費分成比例的雙雙上升。
　　統計的64家基金公司旗下809只基金（含聯(lián)接基金，扣除2011年沒(méi)有客戶(hù)維護費的64只基金）2011年年報顯示，尾隨傭金達47.41億元，同比增加1.01億元；尾隨傭金占管理費的比例達到16.42%，較2010年上升1.12個(gè)百分點(diǎn)。809只基金的尾隨傭金占管理費的比例為17.29%，同比增長(cháng)1.18個(gè)百分點(diǎn)。其中22只基金（剔除ETF聯(lián)接基金）的尾隨傭金超過(guò)50%。
　　從公司角度來(lái)看，規模較大的基金公司尾隨傭金率與行業(yè)平均水平接近。在基金公司中，尾隨傭金率增長(cháng)幅度最大的基金公司，同比增加24.52個(gè)百分點(diǎn)，尾隨傭金率最高的基金公司占該比例已超50%。不過(guò)，也有基金公司去年尾隨傭金率下降，只是降幅有限。
　　分析師指出，去年基金業(yè)績(jì)大部分為負，在“虧錢(qián)效應”下基金營(yíng)銷(xiāo)難度很大，導致尾隨傭金率上升；另一方面，去年基金發(fā)行數量迭創(chuàng )新高，銀行渠道擁擠，因此尾隨傭金有所增加。盡管第三方基金銷(xiāo)售機構的加入將帶來(lái)營(yíng)銷(xiāo)渠道的多元化，但是短期銀行仍占據強勢地位。
　　從尾隨傭金占管理費用的比例來(lái)看，浙商基金的尾隨傭金占比達52%。這家新成立的基金公司雖然去年僅獲取了992萬(wàn)元的管理費用，卻向銀行付出了517萬(wàn)元的尾隨傭金。除此之外，富安達、大摩華鑫、紐銀梅隆和新華基金的尾隨傭金占比也超過(guò)了30%。整體而言，2011年64家基金公司尾隨傭金占比達16.3%，較2010年略有上升。
　　另外，刨除47億元的尾隨傭金外，年報還顯示，17家托管銀行共計收取51.6億元的托管費。

　　操作減弱

　　基金換手意愿整體下降

　　據測算，2011年各類(lèi)偏股基金整體持股周轉率為2.065倍，相比2010年的2.596倍，下降幅度為20%�；�金經(jīng)理持股周轉率下降主要是去年股市低迷所致，投資者陷入越買(mǎi)越套的境地，基金經(jīng)理?yè)Q手意愿也隨之下降。
　　雖然整體上換手率下降，但各基金和基金公司之間換手率差異仍十分懸殊。據測算，在可比的60家基金公司中，整體換手率超過(guò)3倍的公司達14家，其中5家公司換手率超過(guò)5倍，華富基金整體換手率達9.981倍，在所有公司中最高，民生加銀、萬(wàn)家、農銀匯理、中歐等公司換手率也分別達7.151倍、7.062倍、6.466倍和5.934倍。從規模上看，這些公司均屬中小公司，這顯示出中小基金傾向于較高的換手操作。
　　與此同時(shí)，有11家公司換手率不足1.5倍，遠低于行業(yè)平均。特別是長(cháng)城基金換手率僅有0.454倍，在所有公司中最低，而且也是唯一一家換手率低于1倍的公司，這顯示出長(cháng)城基金買(mǎi)入并持有的投資風(fēng)格。此外，長(cháng)信、天治、廣發(fā)、廣大保德信、易方達、國海富蘭克林基金等基金公司換手率也處于較低水平，在1.32倍以?xún)取?BR>　　然而，在令投資者承擔巨額交易成本后，高換手未必帶來(lái)高超額收益。經(jīng)統計，去年換手率最高的15只開(kāi)放式基金平均凈值下跌26.41%，超過(guò)行業(yè)平均近3個(gè)百分點(diǎn)，其中有5只跌幅超過(guò)30%，遠超大盤(pán)。

　　后市展望

　　基金預判A股底部已現

　　對于今年A股的行情預期，基金經(jīng)理不再躲閃，而且基本達成一致預期。它們認為，A股底部已經(jīng)出現，投資操作上可適當積極。
　　長(cháng)城基金認為，當前經(jīng)濟數據的不一致性表明，經(jīng)濟走在衰退和復蘇之間。一方面，短期而言，經(jīng)濟向下慣性依然存在，然而另一方面，經(jīng)濟向上支撐力也開(kāi)始顯現：經(jīng)濟同步指標和滯后指標的繼續下滑，暗示即將迎來(lái)底部；先行指標的企穩和反彈，預示階段性復蘇即將到來(lái)。
　　“貨幣、信貸、需求、庫存、價(jià)格已經(jīng)給出了積極的信號，表明經(jīng)濟臨近階段性底部。最重要的是，政策為經(jīng)濟提供了支撐，而超預期的美國經(jīng)濟復蘇也將給疲軟的外需帶來(lái)一絲希望�！遍L(cháng)城基金于雷表示：“二季度中國經(jīng)濟將會(huì )迎來(lái)底部并將復蘇�！�
　　新華優(yōu)選成長(cháng)基金認為，市場(chǎng)底部就在眼前。鵬華價(jià)值基金則表示，一部分個(gè)股已經(jīng)跌出了機會(huì )，2012年機會(huì )將會(huì )更多。
　　但對于未來(lái)經(jīng)濟面臨的挑戰和A股市場(chǎng)的活躍程度，各方分歧仍然很大。中銀基金孫慶瑞較為樂(lè )觀(guān)地認為，“股市去年大幅下跌已部分反映了企業(yè)盈利下滑的風(fēng)險，在流動(dòng)性逐步變好的背景下，市場(chǎng)震蕩尋底后有望企穩反彈�！睂O慶瑞進(jìn)一步認為，2012年可以配置早周期行業(yè)，同時(shí)繼續配置消費行業(yè)，以獲取中長(cháng)期的穩定收益。
　　華夏策略基金經(jīng)理王亞偉則略顯謹慎地指出，雖然經(jīng)過(guò)2011年的下跌，股市系統性風(fēng)險釋放較為充分，股價(jià)結構趨于合理。但綜合而言，未來(lái)股市的風(fēng)險和收益預期都趨于下降。中國轉型正處于關(guān)鍵階段，2012年股市仍面臨諸多的不確定性。創(chuàng )業(yè)板整體擠泡沫的過(guò)程尚未結束，部分優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股的投資價(jià)值逐漸顯現，為“自下而上”優(yōu)選個(gè)股提供了機會(huì )。