3月28日，“A股史上最貴新股”海普瑞公布了去年年報，盈利6.22億元，同比下降48.57%，同時(shí)，其產(chǎn)品綜合毛利率為28.85%，同比減少13.23個(gè)百分點(diǎn)。這只發(fā)行價(jià)高達148元的新股王3月29日收盤(pán)復權價(jià)在48.80元。
在監管層和交易所向新股“三高”頻頻出招的情況下，目前新上市公司每家平均募集資金數量和首發(fā)市盈率均出現了大幅下降，平均發(fā)行價(jià)格也出現一定幅度的下降。目前深交所和上交所均出臺了抑制新股炒作新規，3月27日近期少見(jiàn)的新股上市首日破發(fā)也重新出現。
萬(wàn)聯(lián)證券研究所副所長(cháng)王大剛昨日接受南都記者采訪(fǎng)時(shí)表示，新股發(fā)行定價(jià)主要通過(guò)市場(chǎng)情緒、類(lèi)比同行業(yè)估值、公司基本面等因素決定，未來(lái)天價(jià)新股出現的概率越來(lái)越小。
情緒高漲催生高價(jià)新股
新股王海普瑞2011年年報披露，海普瑞國內業(yè)務(wù)2011年營(yíng)業(yè)收入同比下降92 .19%，國外業(yè)務(wù)營(yíng)收下降了39.89%。主要產(chǎn)品FD
A級肝素鈉原料藥營(yíng)業(yè)收入同比微增4.87%，毛利率下降10.55%；普通級肝素鈉原料藥營(yíng)收下降40.97%，毛利率下降13.74%。
報告期內盡管肝素粗品原料采購價(jià)格同時(shí)出現下降，但由于公司對于原材料，在產(chǎn)品發(fā)出按移動(dòng)加權平均法計價(jià)，產(chǎn)成品發(fā)出按照批次計價(jià)，導致報告期內營(yíng)業(yè)成本下降幅度較銷(xiāo)售價(jià)格下降幅度小，使得報告期內公司毛利率較上年同期下降13.22%。
披上科技外衣的“FD
A唯一認證”的海普瑞在2010年5月6日以發(fā)行價(jià)148元的高價(jià)上市，但在上市幾個(gè)交易日后就破發(fā)。該公司表示，2011年受到全球金融危機的影響，公司產(chǎn)品主要銷(xiāo)售區域美國和歐盟的經(jīng)濟持續低迷，對醫療費用支出的控制逐步加強，同時(shí)美國FD
A陸續批準了仿制依諾肝素制劑和新肝素制劑的上市，使得下游市場(chǎng)競爭逐漸加劇，對公司產(chǎn)品銷(xiāo)售造成一定的影響。
3月29日，海普瑞股價(jià)復權后僅48.80元。
王大剛認為，海普瑞的高發(fā)行價(jià)與市場(chǎng)環(huán)境很有關(guān)系，2010年5月市場(chǎng)對新股的追捧較為狂熱，而投行和研究機構對新上市公司的了解僅限于其披露的信息，主要通過(guò)市場(chǎng)情緒、類(lèi)比同行估值、公司基本面來(lái)預判其估值高低。
據同花順統計，2010年5月的新股發(fā)行市盈率平均為54倍，每家上市公司平均實(shí)際募集資金約31億元，每股募集資金7.6元，后二者在當月到今年3月期間均居于前三名。
利益驅使機構高價(jià)申購
在當時(shí)網(wǎng)下詢(xún)價(jià)中，甚至有券商報出了250元/股的高價(jià)，連王亞偉也表示“很少見(jiàn)到這樣好的醫藥企業(yè)”。
相關(guān)數據顯示，當時(shí)海普瑞IPO時(shí)，網(wǎng)下配售的有800萬(wàn)股，有效申購獲得配售的比例為1.1%，認購倍數高達91.05倍。據統計，當時(shí)海普瑞首發(fā)獲得配售的基金一共有78只，其中華夏系有8只，易方達有5只，廣發(fā)系也有5只，海富通以及嘉實(shí)等基金亦有捧場(chǎng)。其中，明星基金經(jīng)理王亞偉的華夏大盤(pán)和華夏策略分別都獲得1.9769萬(wàn)股配售。
因此，去年12月2日，在深圳召開(kāi)的“第十屆中國證券投資基金國際論壇”上，上海證券交易所總經(jīng)理張育軍、深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍雙雙炮轟公募基金。張育軍說(shuō)：“那些股票是誰(shuí)推薦的，是不是可以查一下？要加強對失信行為的懲戒。以券商和基金為代表的機構投資人，內部風(fēng)險控制體系也需要進(jìn)一步加強管理，比如說(shuō)你的機構買(mǎi)過(guò)海普瑞沒(méi)有，買(mǎi)過(guò)華銳沒(méi)有，為什么買(mǎi)呢？”宋麗萍則指出，基金近來(lái)參與新股發(fā)行程度有所上升，但存在定價(jià)不合理或高估現象。
實(shí)際上，上市公司、PE、投行、證券公司和基金形成的龐大利益鏈條已經(jīng)成了公開(kāi)的秘密。上市公司、PE要高價(jià)套現，投行要拿超募提成。為了保住網(wǎng)下配售的資格(報價(jià)過(guò)低則無(wú)法購入新股)，詢(xún)價(jià)機構不得不報出相對高價(jià)，因此詢(xún)價(jià)機構與保薦機構之間相互捧場(chǎng)，人情報價(jià)，這也導致了發(fā)行價(jià)格的走高。同時(shí)，詢(xún)價(jià)機構無(wú)須為自己的高報價(jià)承擔責任，最后的申購價(jià)格區間是統一的，在詢(xún)價(jià)申報中的高報價(jià)者，無(wú)須用高價(jià)購買(mǎi)股份，使得一些機構敢于報出高價(jià)。
天價(jià)新股出現概率變小
從新股發(fā)行的市盈率來(lái)看，未來(lái)還會(huì )出現天價(jià)新股的概率在變小。南都記者根據同花順統計的2010年5月到2012年3月的新股發(fā)行數據，實(shí)際上，隨著(zhù)大盤(pán)從低迷到復蘇再到注定最后重回低迷的過(guò)程中，新股的發(fā)行市盈率實(shí)際上有一定的滯后過(guò)程。2010年5月新股平均發(fā)行市盈率在54倍左右，6月和7月分別在45倍和42倍，2010年8月回升到55倍，隨后平穩上升，2010年11月大盤(pán)見(jiàn)頂，當年12月新股發(fā)行市盈率上升到75倍，之后才開(kāi)始下滑，2011年2-4月穩定在55倍左右，2011年5月-11月在35倍左右，2012年1-3月在31倍左右。
從監管層近期的動(dòng)作來(lái)看，新股也成為了嚴格監管的對象。證監會(huì )新任主席郭樹(shù)清上任以來(lái)推動(dòng)的新股發(fā)行制度改革，將矛頭直接對準了“新股三高”。郭樹(shù)清坦言，最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。去年新股發(fā)行價(jià)平均是47倍的市盈率，比前年已經(jīng)低了約20%，但還是老股價(jià)格的3倍以上。上市后一般都要上演一段“擊鼓傳花”，首日換手率87%，價(jià)格上漲30%，然后逐漸下行，半年后普遍跌破發(fā)行價(jià)。中小投資者承擔了新股高定價(jià)的主要風(fēng)險。
據上交所抽樣計算，高位接手的中小投資者絕大多數人都會(huì )被套牢或“割肉”，上市首日買(mǎi)入新股的散戶(hù)3個(gè)月內有56.7%虧損。
針對目前新股發(fā)行體制存在的問(wèn)題，郭樹(shù)清表示，改革的中心任務(wù)是使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現一、二級市場(chǎng)的協(xié)調健康發(fā)展。重點(diǎn)抓好四個(gè)方面：一是從抑制過(guò)度投機入手，做好投資者教育和風(fēng)險揭示工作，逐步建立起投資者適當性制度。同時(shí)，對過(guò)度炒作新股、導致跟風(fēng)現象的不良行為，要根據實(shí)際，采取有針對性的措施加以遏制。二是減少不必要的行政干預，促進(jìn)發(fā)行人、中介機構和投資主體歸位盡責。三是推動(dòng)更多的機構投資者進(jìn)入新股市場(chǎng)，引導長(cháng)期資金在平衡風(fēng)險和收益的基礎上積極參與。四是在發(fā)行監管上要以信息披露為核心，不斷提升透明度。在具體措施上，近期將加大買(mǎi)方和承銷(xiāo)商的定價(jià)責任，同時(shí)，提高股票流通性，加強對定價(jià)行為的監督和約束，嚴格落實(shí)參與各方的責任，對涉嫌“共謀”和操縱的行為及時(shí)予以懲處。
目前效果最為直接的是新的新股停牌制度。日前深交所和上交所均出臺了抑制新股炒作新規，其中深交所規定新股首日換手率超50%或漲跌幅絕對值超過(guò)開(kāi)盤(pán)價(jià)10%將執行強制停牌至2：57；上交所的規定限制則相對寬松，不但換手率限制為80%，停牌時(shí)間也大幅縮短。中金公司分析員汪超認為，新規將對新股炒作起到明顯的抑制作用，換手率限制比漲跌幅限制范圍更大；新規對游資散戶(hù)影響最大；新規間接影響新股申購，降低新股估值水平。
不過(guò)，萬(wàn)聯(lián)證券研究所副所長(cháng)王大剛接受南都記者采訪(fǎng)時(shí)表示，漲跌停板治標不治本，還是要從理性投資、合理定價(jià)入手，如不斷強化信息披露質(zhì)量、加強社會(huì )監督、完善法制環(huán)境，加大引入機構投資力度。