長(cháng)沙開(kāi)元儀器股份有限公司于3月27日過(guò)會(huì )，公司擬發(fā)行不超過(guò)1500萬(wàn)股，發(fā)行后總股本6000萬(wàn)股，擬于深交所創(chuàng )業(yè)板上市。
然而，在過(guò)會(huì )的這半個(gè)月時(shí)間里，多位熱衷打新炒新的股民相繼向《金融投資報》打來(lái)電話(huà)，對長(cháng)沙開(kāi)元招股說(shuō)明書(shū)中的財務(wù)數據提出了諸多質(zhì)疑。帶著(zhù)這些問(wèn)題，《金融投資報》記者仔細研究了長(cháng)沙開(kāi)元的招股說(shuō)明書(shū)，并就這些問(wèn)題采訪(fǎng)了有關(guān)財務(wù)數據專(zhuān)家。分析人士發(fā)現公司的核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例出現嚴重下降；公司的應收賬款逐年升高，應收賬款周轉率卻在逐年下降；存貨在逐年增加，但存貨周轉率卻在逐年下降；公司的每股現金流嚴重低于公司的每股凈利潤……面對這諸多問(wèn)題，長(cháng)沙開(kāi)元有關(guān)工作人員對記者的采訪(fǎng)卻一直采取回避態(tài)度，不予正視、面對和回答這些問(wèn)題，態(tài)度讓人生疑。
問(wèn)題一：存貨增加暴露產(chǎn)銷(xiāo)乏力
公司招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司的應收賬款近三年分別為6685.07萬(wàn)元、9403.59萬(wàn)元、1.28億元；公司應收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例近三年分別為44%、47%和50%�！肮緫召~款逐年增高，有形成壞賬的風(fēng)險，這會(huì )給公司正常經(jīng)營(yíng)和運作帶來(lái)一定的負面影響�！背啥寄巢辉冈诿襟w上具名的資深財務(wù)人士告訴記者。
同時(shí)，公司近三年的存貨分別為4274萬(wàn)元、5532萬(wàn)元和8786萬(wàn)元，存貨周轉率近三年分別為2.27次、2.08次和1.81次(招股說(shuō)明書(shū)第303頁(yè))。成都一位私募人士在仔細研究了長(cháng)沙開(kāi)元的招股說(shuō)明書(shū)告訴記者：“存貨在逐年增加，但存貨周轉率卻在逐年下降，這之間很明顯存在矛盾�！�
上述私募人士繼續認為：“存貨周轉率下降，可能意味著(zhù)公司的變現能力變差，資金占用率趨高，公司的盈利能力降低。但問(wèn)題是如果公司的盈利能力變低，公司的存貨怎么可能呈現逐年增高的趨勢？如此，公司的存貨逐年走高不成立，就說(shuō)明公司有偽造招股說(shuō)明書(shū)之嫌�！贬槍ι鲜鰡�(wèn)題，記者聯(lián)系到長(cháng)沙開(kāi)元的工作人員，他表示將把記者的采訪(fǎng)要求告訴公司董秘，但截止記者發(fā)稿，其董秘也未能對記者的提問(wèn)給予正面、合理的解釋。
問(wèn)題二：核心技術(shù)產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑成趨勢
公司在招股說(shuō)明書(shū)中稱(chēng)，公司擁有先進(jìn)的核心技術(shù)，公司的核心技術(shù)產(chǎn)品是公司生存和發(fā)展的重要保證。然而記者也正是在公司招股說(shuō)明書(shū)中發(fā)現一個(gè)有趣的現象，公司的核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例2010年為92.53%，2011年的占比卻為92.37%，呈逐年下滑的趨勢。
“既然公司聲稱(chēng)自己的核心技術(shù)產(chǎn)品在市場(chǎng)有一定的影響力，那為何核心技術(shù)產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入的比例卻在下降？下降的原因也未在招股說(shuō)明書(shū)里闡明�；蛟S，這說(shuō)明公司的核心技術(shù)競爭力在下降，亦或者公司的核心技術(shù)并沒(méi)有像公司招股說(shuō)明書(shū)聲稱(chēng)的那般‘優(yōu)秀’�！鄙鲜鏊侥既耸糠Q(chēng)。
問(wèn)題三：大舉借債償還難有保證
公司招股說(shuō)明書(shū)透露，公司合計679.93萬(wàn)元的固定資產(chǎn)中，廠(chǎng)房、辦公樓總共有554.68萬(wàn)元，占所有固定資產(chǎn)比例達到89%，但這些對公司生產(chǎn)至關(guān)重要的廠(chǎng)房，公司所擁有的房產(chǎn)的權屬限制均為“抵押”狀態(tài)�！耙坏┕境霈F資金扭轉困難，無(wú)法及時(shí)還清債款，這些廠(chǎng)房就面臨著(zhù)被沒(méi)收的風(fēng)險。而作為一家煤質(zhì)檢測儀器設備類(lèi)公司，沒(méi)有了廠(chǎng)房，勢必對公司產(chǎn)品的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。公司把占比固定資產(chǎn)如此大比例的房產(chǎn)全部抵押出去，這樣的風(fēng)險實(shí)在不小�！币晃蛔x者表示了如是的擔心。
記者發(fā)現，公司應收賬款周轉率近三年分別為2.52次、2.47次、2.29次�！肮緫召~款周轉率逐年下降，說(shuō)明公司有資產(chǎn)流動(dòng)性變差的可能，也說(shuō)明公司的收賬能力放緩，短期還債能力也有變差的可能�！鄙鲜鲑Y深財務(wù)人士告訴記者。
“該公司2011年現金為3.39萬(wàn)元，銀行存款為6801.57萬(wàn)元，合計貨幣資金達到7731.19萬(wàn)元。這么高的貨幣資產(chǎn)，公司也承認是因為‘增加了短期借款’所致。既然是短期債款，公司勢必要盡快償還。二各種數據顯示公司在短期還債能力并不是那么樂(lè )觀(guān)，我們很想知道，公司如何保證這些短期債款能按期償還？又因為公司大量房產(chǎn)均處于抵押狀態(tài)，如果公司一旦還不了賬款，銀行一旦沒(méi)收了公司的房產(chǎn)，公司如何保證正常的產(chǎn)品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)？”這位人士繼續質(zhì)疑。
問(wèn)題四：壞賬計提低于同行優(yōu)勢在哪？
公司招股說(shuō)明書(shū)顯示，2011年，公司每股凈現金流量為—0.39元/股，歸屬于公司股東的凈利潤為1.17元/股�！肮镜拿抗涩F金流嚴重低于公司的每股凈利潤，這說(shuō)明公司確立的利潤對應的資產(chǎn)不能轉化為現金流的虛擬資產(chǎn)，這可能說(shuō)明公司有粉飾財務(wù)報表的嫌疑�！鄙鲜鲑Y深財務(wù)人士告訴記者。
公司招股說(shuō)明書(shū)第290頁(yè)顯示，公司的壞賬計提比例僅為3%，與同行業(yè)相比明顯偏低。如天瑞儀器為10%、廣陸數測為5%、威爾泰為5%、科陸電子為5%、理工監測為5%、尤洛卡為5%。上述私募人士對記者說(shuō)：“低于同行如此3%的合理性在哪？為何會(huì )偏離同行業(yè)如此之多？此外，公司的壞賬計提偏低，意味著(zhù)轉嫁給股民的風(fēng)險就越高，由此說(shuō)明公司有推卸責任與回避責任之嫌。因為公司招股說(shuō)明書(shū)所暴露的諸多財務(wù)數據問(wèn)題都證明公司3%的壞賬計提比例很難成立�！�