證監會(huì )日前公布了北京北信源軟件股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北信源”)首發(fā)招股說(shuō)明書(shū)(申報稿)�！督�(jīng)濟參考報》記者在仔細閱讀公司招股說(shuō)明書(shū)后發(fā)現，除了各項稅收優(yōu)惠和補貼占凈利潤比例較大外，公司在報告期內收到多項政府補助對凈利潤的貢獻也無(wú)法忽視。如果剔除這些優(yōu)惠補貼，北信源的盈利水平將大打折扣。與此同時(shí)，北信源應收賬款的增速也非常迅猛，甚至超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)。這同樣讓人對其真實(shí)營(yíng)收水平產(chǎn)生疑問(wèn)。
優(yōu)惠補貼占比過(guò)大
北信源招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為信息安全軟件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及提供技術(shù)服務(wù)，在報告期內(2009年度、2010年度和2011年度)，營(yíng)業(yè)收入分別達到6901.66萬(wàn)元、9168.65萬(wàn)元和12695.07萬(wàn)元，凈利潤分別為2256.23萬(wàn)元、4028.45萬(wàn)元和4479.95萬(wàn)元，顯示出良好的增長(cháng)勢頭。
然而，招股說(shuō)明書(shū)同時(shí)顯示，根據國家《關(guān)于鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》，報告期內北信源獲得增值稅退稅金額分別為706.33萬(wàn)元、932.75萬(wàn)元和1067.30萬(wàn)元，分別占到當期凈利潤的31.31%、23.17%和23.82%，占比較大。
根據《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》和《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》等法規，北信源還享受多項稅收優(yōu)惠政策。在報告期內，公司享受的所得稅優(yōu)惠金額分別為233.40萬(wàn)元、439.60萬(wàn)元和493.43萬(wàn)元，分別占到當期凈利潤的10.34%、10.91%和11.01%，不但占比同樣顯著(zhù)，而且程逐年上升的趨勢。
另外，公司在報告期內還獲得了多項政府補助。根據北信源的招股說(shuō)明書(shū)，報告期內所獲得的政府補助分別確認營(yíng)業(yè)外收入為100.00萬(wàn)元、940.00萬(wàn)元和200.25萬(wàn)元，分別占當期凈利潤的4.43%、23.33%和4.47%，同樣無(wú)法忽視。特別是2010年度，政府補助金額高達940萬(wàn)元，占當期利潤比例之高，令人咋舌。
如果將上述各項數據相加，北信源在報告期內獲得的各類(lèi)優(yōu)惠補貼金額分別為1039.73萬(wàn)元、2312.35萬(wàn)元和1760.98萬(wàn)元，分別占當期凈利潤的46.08%、57.40%和39.31%。這樣的數據難免讓人對北信源的真實(shí)盈利水平產(chǎn)生疑問(wèn)，如果上述優(yōu)惠補貼被提出，公司的盈利將大大縮水。
真實(shí)盈利能力存疑
對于上述疑問(wèn)，記者試圖聯(lián)系北信源做深入采訪(fǎng)，但截至發(fā)稿時(shí)為止，北信源方面并未作出回應。不過(guò)，北信源在招股說(shuō)明書(shū)中解釋?zhuān)耙罁䥽覍浖袠I(yè)的總體政策導向，預期上述稅收優(yōu)惠政策將在較長(cháng)時(shí)期內保持穩定”，并強調“國家稅收優(yōu)惠政策和政府補助并不構成公司利潤來(lái)源的重要組成部分”。但根據記者的測算，國家稅收優(yōu)惠政策和政府補助，在北信源的凈利潤中無(wú)法忽視，特別是2010年度，占到凈利潤的57.40%，即便是占比較低的2011年，也占據了凈利潤的近四成。
“國家的稅收優(yōu)惠政策和政府補助一般比較穩定，在經(jīng)營(yíng)路線(xiàn)和產(chǎn)品構成不變的前提下，北信源在未來(lái)仍能享受同樣的優(yōu)惠。但各類(lèi)優(yōu)惠和補助占公司的凈利潤比例過(guò)高，難免讓人對其真實(shí)盈利能力產(chǎn)生疑問(wèn)。對于投資者來(lái)說(shuō)，應該小心謹慎，不能憑借簡(jiǎn)單的數據作出判斷，需要對北信源的營(yíng)收做進(jìn)一步深入分析�！币晃蛔C券投資人士這樣對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
應收賬款增速迅猛
除此之外，記者還發(fā)現，在營(yíng)業(yè)收入穩步增長(cháng)的同時(shí)，北信源應收賬款的增速也非常迅猛，甚至超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)。這同樣讓人對其真實(shí)營(yíng)收水平產(chǎn)生疑問(wèn)。
根據公司財報，報告期內北信源應收賬款分別為1933.66萬(wàn)元、4058.34萬(wàn)元和6431.41萬(wàn)元，增速分別達到109.88%和58.47%；而報告期內公司營(yíng)業(yè)收入分別為6901.66萬(wàn)元、9168.65萬(wàn)元和12695.07萬(wàn)元，增速分別為32.85%和38.46%。相較之下，應收賬款的增速遠遠高于營(yíng)業(yè)收入的增長(cháng)水平。
對于應收賬款激增的問(wèn)題，北信源同樣沒(méi)有回應記者的采訪(fǎng)要求。但北信源的招股說(shuō)明書(shū)上解釋?zhuān)肮緺I(yíng)業(yè)收入具有季節性特征，銷(xiāo)售集中在下半年尤其是第四季度。2009年至2011年，公司第四季度營(yíng)業(yè)收入占全年營(yíng)業(yè)收入均在40%以上，其中12月份營(yíng)業(yè)收入占全年營(yíng)業(yè)收入的比重分別為36.82%、46.32%和39.79%。由于12月份銷(xiāo)售的產(chǎn)品大部分尚在信用期，需要在次年進(jìn)行收款，導致各年末的應收賬款余額較大且增幅也較高”。
不過(guò)，有財務(wù)分析人士向《經(jīng)濟參考報》記者介紹，應收賬款激增說(shuō)明公司有通過(guò)賒銷(xiāo)來(lái)做大營(yíng)業(yè)收入的嫌疑，這一方式在業(yè)內屢見(jiàn)不鮮。即便排除做大營(yíng)業(yè)收入的嫌疑，也要謹防應收賬款壞賬的風(fēng)險。