倘若一家上市公司由PE掌控半壁江山，其股權架構是否能為投資者接受？擬在創(chuàng )業(yè)板IPO的綠盟信息，出了這樣一道題。根據預披露材料，綠盟信息前四大股東中有三家為專(zhuān)業(yè)PE，合計掌控著(zhù)發(fā)行前高達66%的股份。盡管設定了3年的鎖定期，但PE鼎立的架構令人擔憂(yōu)其股權穩定性。
　　綠盟信息是我國最早從事網(wǎng)絡(luò )安全業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，本次擬發(fā)行2500萬(wàn)股，募集資金投入新一代入侵防御系統等7個(gè)項目。2009年至2011年，公司分別實(shí)現凈利潤3801萬(wàn)元、6574萬(wàn)元和9302萬(wàn)元。
　　綠盟信息的股權演變過(guò)程，勾畫(huà)出紅籌回歸的軌跡。自2000年4月設立到2010年8月，綠盟信息的唯一股東一直是開(kāi)曼綠盟。后由于籌劃在A(yíng)股上市，相關(guān)出資人經(jīng)過(guò)了一系列復雜的股權安排和利益分割，使得開(kāi)曼綠盟的出資人直接持有綠盟信息股權，形成了目前的股權架構。
　　綠盟信息的股權結構顯示出強大的“資本意志”。公司目前共有22名股東，持股比例相當懸殊——前四大股東Investor AB Limited、聯(lián)想投資、沈繼業(yè)、雷巖投資持股接近，分別為29.8%、18.66%、17.82%和17.67%；其余股東的持股比例均在2%以下。其中，沈繼業(yè)為綠盟信息的創(chuàng )始人之一，現任董事長(cháng)兼總裁。
　　Investor AB Limited、聯(lián)想投資、雷巖投資皆為專(zhuān)業(yè)PE機構。據披露，Investor AB Limited的最終實(shí)際控制人為Investor AB，后者1916年在瑞典設立，1917年在斯德哥爾摩證券交易所上市，是ABB、愛(ài)立信(微博)、伊萊克斯(微博)等多家頂尖跨國企業(yè)的長(cháng)期主要股東；聯(lián)想投資(已更名為君聯(lián)資本)是聯(lián)想控股旗下的風(fēng)投公司，目前管理的資金規模合計逾130億元；雷巖投資的核心人物，是原聯(lián)想投資、聯(lián)想弘毅投資創(chuàng )始合伙人之一的李建國。
　　由此，綠盟信息呈現四足鼎立的股權架構，且其中三席為PE占據，累計持股比例高達66%。即使本次順利發(fā)行后，三家PE的合計持股比例依舊達49.6%。在預披露材料中，綠盟信息被認定為無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。其理由是，公司無(wú)單一股東持股比例超過(guò)30%，前四大股東委派的董事均未超過(guò)董事總數的半數，無(wú)單一股東可對公司決策形成實(shí)質(zhì)性控制。為維持治理穩定性，綠盟信息前四大股東除雷巖投資2010年10月13日增資獲得的部分股份外，其余股份將一律鎖定3年。
　　事實(shí)上，“PE當家”的情形對IPO項目而言頗為敏感。眾所周知，PE素以盈利最大化為目標、以上市為最佳退出路徑，為實(shí)現“滾動(dòng)式”投資，其往往在所持股票解禁后便套現退出。但如果該PE是公司主要股東甚至控股股東，其大舉拋售勢必對二級市場(chǎng)造成較大影響。此前，不乏巴莫科技等由PE擔任控股股東的企業(yè)折戟IPO的案例。
    但也有例外。今年3月在創(chuàng )業(yè)板上市的博雅生物，控股股東即為主要從事股權投資業(yè)務(wù)的高特佳集團，但實(shí)際控制人“缺位”。不過(guò)，或許是為了消除外界對其股權穩定性的擔憂(yōu)，高特佳集團設定了長(cháng)達5年的超長(cháng)鎖定期。
　　PE持股更為集中的綠盟信息IPO能否順利過(guò)關(guān)，可進(jìn)一步窺視監管層對此類(lèi)特殊股權架構的審核思路。