業(yè)界翹首以盼的第三輪新股發(fā)行（IPO）體制改革方案終于落定。4月28日，證監會(huì )正式在其官方網(wǎng)站公布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見(jiàn)》（下稱(chēng)《指導意見(jiàn)》）。
與3月31日發(fā)布的征求意見(jiàn)稿相比，《指導意見(jiàn)》對存量發(fā)行引入個(gè)人投資者詢(xún)價(jià)、參照行業(yè)市盈率25%區間定價(jià)（下稱(chēng)“25%規則”）等最重大的改革措施盡數保留。不過(guò)，對于25%規則略有寬松。
《指導意見(jiàn)》還增加了“發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可在獲得IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）批文后的有效期內（6個(gè)月）自主選擇發(fā)行時(shí)間”的條款。
總體而言，《指導意見(jiàn)》和征求意見(jiàn)稿相比，5處較大的改動(dòng)重點(diǎn)著(zhù)墨于會(huì )計師事務(wù)所需擔負的職責，發(fā)行人公司治理結構、加強監管等。
根據證監會(huì )的新聞稿，《指導意見(jiàn)》自發(fā)布之日起施行。另?yè)鐖笥浾吡私�，《指導意�?jiàn)》發(fā)布后，證監會(huì )仍需發(fā)布存量發(fā)行等一系列新規的實(shí)施細則。
歷史資料顯示，《指導意見(jiàn)》是自2009年啟動(dòng)新股發(fā)行體制改革后，第3份關(guān)于發(fā)行體制改革的重要文件。
證監會(huì )稱(chēng)，針對《指導意見(jiàn)》，截至4月18日24時(shí)，共收到正式反饋意見(jiàn)1650件，其中個(gè)人投資者的意見(jiàn)1592份。據此，《指導意見(jiàn)》共在10處進(jìn)行了或大或小的修改。
其中5處較大的改動(dòng)是：進(jìn)一步細化并明確會(huì )計師事務(wù)所的職責要求；對發(fā)行人公司治理結構提出進(jìn)一步要求；明確發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商可以在核準批文有效期內自主選擇發(fā)行時(shí)間窗口；進(jìn)一步明確在發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%（采取其它方法定價(jià)的比照執行）的情形下，發(fā)行人需要補充披露信息的內容及程序；進(jìn)一步明確對違法違規行為的處罰措施，從嚴監管。
其中最受業(yè)內關(guān)注的應是第四點(diǎn)，即市盈率25%紅線(xiàn)規則。和此前的征求意見(jiàn)稿相比，證監會(huì )的口風(fēng)似乎有所寬松，保留了在部分情況下強制公司重新詢(xún)價(jià)的權力。
證監會(huì )相關(guān)負責人也就這一點(diǎn)回應市場(chǎng)稱(chēng)，“25%規則”的改革措施其目的不是管制價(jià)格，該紅線(xiàn)并非定價(jià)天花板，不會(huì )把25%規則絕對化，而是觸發(fā)進(jìn)一步披露信息的機制，給市場(chǎng)參與各方一定時(shí)間去冷靜和思考，經(jīng)過(guò)冷靜判斷或重新詢(xún)價(jià)，市場(chǎng)各方仍然可以選擇相對較高的發(fā)行價(jià)格。
證監會(huì )對于正式出臺的新規，還特別揭示了為何沒(méi)有接受市場(chǎng)熱議的“美式招標”建議。證監會(huì )相關(guān)人士在答記者問(wèn)中回應稱(chēng)，這是由于該規則有悖于《公司法》第127條的規定，仍存法律障礙。
所謂“美式招標”，是指按照投標人所報買(mǎi)價(jià)自高向低的順序全額中標，直至滿(mǎn)足預定發(fā)行額為止，中標的機構是以投標方各自報出的價(jià)格購買(mǎi)股票，因此真正地實(shí)現“買(mǎi)者自負”。
證監會(huì )稱(chēng)，“美國式招標”在境外市場(chǎng)主要用于國債拍賣(mài)，在股票發(fā)售中沒(méi)有可供借鑒的經(jīng)驗。
此外，部分市場(chǎng)人士提出，此前征求意見(jiàn)稿中的老股發(fā)行措施可能會(huì )導致公司上市后經(jīng)營(yíng)不穩定，對此，證監會(huì )說(shuō)，推動(dòng)老股轉讓的改革措施市場(chǎng)關(guān)注度高，牽涉市場(chǎng)主體多，利益復雜，我們將在《指導意見(jiàn)》公布實(shí)施后，盡快出臺相關(guān)操作細則和監管細則，推動(dòng)這一改革舉措穩步實(shí)施。
綜合昨日《指導意見(jiàn)》發(fā)布后多位業(yè)內人士的觀(guān)點(diǎn)。不少人都認為，此次改革措施實(shí)施后，機構投資者將最為受益，加大了詢(xún)價(jià)中的話(huà)語(yǔ)權，同時(shí)沒(méi)了網(wǎng)下申購一個(gè)月的鎖定期等等。