按照方案規定，“最近兩年年末凈資產(chǎn)均為負數的，其股票應終止上市”，“最近四年營(yíng)業(yè)收入均低于1000萬(wàn)元的，其股票應終止上市”。
深交所提供給本報的獨家統計信息顯示，深市主板公司最近兩年凈資產(chǎn)為負的共15家，最近四年營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元的公司為4家，其中有兩家同時(shí)符合兩項條件。
新退市制度一旦啟動(dòng)，垃圾公司勢必加速退市，價(jià)值投資將成主旋律。
上海證券交易所與深圳證券交易所于4月29日分別發(fā)布了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》和《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案》的征求意見(jiàn)稿。巿場(chǎng)人士認為，新方案的嚴厲程度超過(guò)預期。
按照方案規定，“上市公司最近一年年末凈資產(chǎn)為負數的，對其股票實(shí)施退市風(fēng)險警示，最近兩年年末凈資產(chǎn)均為負數的，其股票應終止上市”，“最近四年營(yíng)業(yè)收入均低于1000萬(wàn)元的，其股票應終止上市”。
據統計，在已公布2011年報的A股公司中，每股凈資產(chǎn)為負數的A股共有35只。而深交所提供給本報的獨家統計信息顯示，深市主板公司最近兩年凈資產(chǎn)為負的共15家，最近四年營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)元的公司為4家，其中有兩家同時(shí)符合兩項條件。
為給予市場(chǎng)必要的過(guò)渡期，方案規定，退市標準中涉及凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和審計意見(jiàn)類(lèi)型等三項指標的，以2012年為最近一個(gè)會(huì )計年度，以2011年、2012年為最近兩個(gè)會(huì )計年度。
也就是說(shuō)，這17家公司還不至于立刻退市，但也無(wú)異于站在了退市邊緣。
退市條件漸趨剛性，退市方案趨嚴
此次，新方案結合監管經(jīng)驗，借鑒境外市場(chǎng)的退市規定，調整和增加了部分退市條件，進(jìn)一步豐富和完善了退市標準體系。
在上交所的方案中，上市公司最近一年年末凈資產(chǎn)為負數的，對其股票實(shí)施退市風(fēng)險警示；最近兩年年末凈資產(chǎn)均為負數的，其股票應終止上市。上市公司最近兩年營(yíng)業(yè)收入均低于1000萬(wàn)元的，對其股票實(shí)施退市風(fēng)險警示；最近三年營(yíng)業(yè)收入均低于1000萬(wàn)元的，其股票應暫停上市；最近四年營(yíng)業(yè)收入均低于1000萬(wàn)元的，其股票應終止上市。上市公司最近一年的年度財務(wù)報告被會(huì )計師事務(wù)所出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的，對其股票實(shí)施退市風(fēng)險警示；最近兩年均被出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的，其股票應暫停上市。上市公司因凈利潤、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入或審計意見(jiàn)類(lèi)型觸及規定的標準被暫停上市后，其后一年的財務(wù)報告被會(huì )計師事務(wù)所出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的，其股票應終止上市。
此外，上市公司出現最近連續120個(gè)交易日(不含停牌交易日)累計股票成交量低于500萬(wàn)股或連續30個(gè)交易日(不含停牌交易日)每日收盤(pán)價(jià)均低于股票面值的，其股票應終止上市。上市公司因凈利潤、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入或者審計意見(jiàn)類(lèi)型等財務(wù)指標觸及規定的標準被暫停上市后，如不能在法定期限內披露最近一年的年度報告，其股票應終止上市。上市公司因凈資產(chǎn)指標被予以退市風(fēng)險警示，或者因凈利潤指標被暫停上市后，其后一年扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低者為負數的，其股票應終止上市。
深交所此次公布的方案適用深交所主板、中小企業(yè)板上市公司。方案在凈資產(chǎn)為負、營(yíng)業(yè)收入等退市條件方面與上交所基本相同；同時(shí)，中小企業(yè)板繼續沿用連續受到交易所公開(kāi)譴責的退市條件。另外，深市主板、中小企業(yè)板在一些退市條件的具體指標設置上有所區別，如股票成交量的退市指標，主板為連續120個(gè)交易日累計股票成交量低于500萬(wàn)股，而中小企業(yè)板的相關(guān)指標為300萬(wàn)股。
廈門(mén)大學(xué)管理學(xué)院教授屈文洲認為，此次新增及變更了若干退市條件，退市條件漸趨剛性，退市方案趨嚴。方案提高了退市指標的可操作性，減少了退市指標的規避空間。而明確的標準讓市場(chǎng)很容易就能匡算出那些很難過(guò)河的“泥菩薩”。
退市方案中或可更明確對于中小投資者賠償的制度安排
在退市風(fēng)險釋放機制方面，新方案通過(guò)“退市整理板”的制度安排充分地揭示風(fēng)險，即在交易所做出公司股票終止上市決定后，給予30個(gè)交易日的“退市整理期”，其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易，讓投資者有機會(huì )處理其持有的公司股票。
屈文洲提出，雖然有退巿整理板等安排，但此次退市方案中沒(méi)有關(guān)于中小投資者賠償的制度安排，公司退市后如何做好對于中小投資者利益的保護，可能還需要更多的工作。公司退市是管理者經(jīng)營(yíng)不善或者存在違法行為的結果，而購買(mǎi)該公司股票的投資者，可以承擔正常的經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險。如果違法經(jīng)營(yíng)導致退市的風(fēng)險也要由中小投資者來(lái)承擔，就有失公平。保護中小投資者的重要措施就是進(jìn)一步明確相關(guān)責任人的賠償機制，這需要從制度上作出安排。
通過(guò)調節財務(wù)指標等方法實(shí)現恢復上市行不通了
在恢復上市方面，為防止暫停上市公司通過(guò)調節財務(wù)指標等方法實(shí)現恢復上市，新方案完善了恢復上市的條件，參照首次公開(kāi)發(fā)行和再融資的計算方法，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低者作為盈利判斷標準。同時(shí)，上市公司因凈利潤、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入或審計意見(jiàn)類(lèi)型觸及規定的標準暫停上市后，其最近一年財務(wù)報告被會(huì )計師事務(wù)所出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的，其股票應終止上市，交易所將不受理其恢復上市申請。
屈文洲認為，在恢復上市條件中，創(chuàng )業(yè)板要求公司在暫停上市期間主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化，加大恢復上市難度；主板中小板沒(méi)有此規定，借殼上市機會(huì )猶存。
垃圾公司勢必加速退市，回歸價(jià)值投資將成市場(chǎng)主旋律
方案的提出，意味著(zhù)A股中ST股年年“虧而不退”的奇特現象將有望終結。
“短期來(lái)說(shuō)，新的退市制度的出臺在市場(chǎng)效果上必然會(huì )造成兩極分化�！鼻闹拚J為，“業(yè)績(jì)差的大家會(huì )擔心觸動(dòng)快速退市程序，所以?huà)伿圻@類(lèi)股票，而資金可能就會(huì )流向那些業(yè)績(jì)好的品種�！�
中國民族證券上海延平路營(yíng)業(yè)部注冊投資顧問(wèn)沈航認為，新退市制度啟動(dòng)后，ST公司勢必加速退市，習慣于ST炒作的股民需要改變操作，明辨是非，擇機退出ST股票，以確保不受更大損失。
中歐國際工商學(xué)院教授黃明認為，最大的利好是可以遏制炒作極爛殼公司的行為。不過(guò)，他也認為，如果上市難的問(wèn)題不解決，ST公司退市后，殼資源會(huì )更少，會(huì )更稀缺，炒作就還會(huì )出現。黃明也提醒，退市除了制度安排，還需要對股民進(jìn)行再教育。
長(cháng)期來(lái)看，在新政策的明確導向下，市場(chǎng)的投資功能會(huì )增加而投機功能減低，回歸價(jià)值投資必然會(huì )成為市場(chǎng)的主旋律，藍籌股價(jià)值會(huì )被重新發(fā)現。
據統計，從2001年迄今，滬深兩市僅有75家公司退市，其中包括49家因連續虧損而退市的績(jì)差公司，退市比例僅占到全部股票的3.1%。而美國納斯達克(微博)每年大約有8%的公司退市，美國紐約證券交易所(微博)每年退市率為6%；英國AIM的退市率更高，大約為12%。
專(zhuān)家表示，實(shí)施更加嚴厲的退市制度將改變市場(chǎng)不合理的預期，減少對績(jì)差股、垃圾股的炒作，減少對殼資源的錯誤定價(jià)。這樣市場(chǎng)資金才能跟隨正確的股票價(jià)格信號配置到優(yōu)質(zhì)的上市公司去，提升市場(chǎng)資源配置的效率，并在產(chǎn)業(yè)、企業(yè)中形成良性的收購、兼并、重組，優(yōu)勝劣汰，提高社會(huì )資源的使用效率。最終，資本市場(chǎng)將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級、真正起到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的作用。